不容易啊！在 BAT 巨頭搶盡風頭的時代，360 掌門周鴻禕終於上瞭回財經版頭條！
11 月 2 日晚上，江南嘉捷突然拋出一系列重組公告，牽動瞭整個資本市場的神經，因為重組置入的對象是—— 360 公司。
根據江南嘉捷公告的借殼方案，360 公司的 100% 股權擬作價 504.16 億元被置入上市公司，而江南嘉捷的全部資產將作價 18.72 億元被置出上市公司。在抵銷重大資產置換部分後，剩餘 502.35 億元的差額由江南嘉捷以 7.89 元 / 股的價格發行 63.67 億股股票，從 360 股東處購買。
這意味著，外界猜測已久的 360 回歸 A 股的殼公司正式浮出水面，接下來 360 將正式借殼江南嘉捷回歸 A 股。
舍 IPO，取資產重組
大傢都知道，自從 360 公司 2016 年 7 月宣佈完成私有化交易，從美國紐約證券交易所摘牌之後，外界對其借殼回歸 A 股的傳聞就沒停過。有意思的是，周鴻禕曾一度站出來辟謠：說 360 借殼的都是謠言。那這回謠言成真瞭，周大教主怎麼看呢？
其實，360 回歸 A 股，一直在做直接 IPO 和資產重組的兩手準備。
今年 3 月，天津證監局披露瞭 360 接受上市輔導的公告。但從過往案例來看，接受上市輔導並不意味著已經完全放棄重組上市。如快遞巨頭順豐，2016 年 2 月曾發佈上市輔導公告，但隨著申通、圓通分別借殼艾迪西、大楊創世，順豐果斷選擇瞭資產重組鼎泰新材。
那為何大傢都紛紛傾向於借殼呢？因為相較於 IPO，資產重組上市最大的優點就是可省去較高的時間成本，據調查，當前借殼案例中最快的需要 9 個月左右，包括停牌的 6 個月和審核的 2-3 個月，但如果按現在的審核節奏，IPO 排隊等待的時間至少需要 1 年半。
可是，時間對於 360 來說，就是金錢。據瞭解，在 360 的私有化過程中，私有化財團向招商銀行借瞭 7 年期 30 億美元的貸款和 4 億美元的過橋貸款，隨著時間的推移，資金利息在不斷增加，360 面臨著盡早回籠資金的需求，因此時間因素或是 360 選擇借殼的重要因素之一。
除此之外，此前監管部門發佈的重組新規使得國內重組上市行為得到規范，也讓 " 殼公司 " 的交易回歸理性。截至 9 月 6 日，滬深兩市市值不足 30 億元的上市公司超過 100 隻，" 殼公司 " 價格也在大面積回落。此時，360 通過重組江南嘉捷上市，無疑用較低的價格買到瞭合適的殼公司。
這肯定是筆既節約時間又劃算的好生意，" 老狐貍 " 周鴻禕的如意算盤打得 " 啪啪響 "。
20 個漲停板是不是夢
周鴻禕在算賬的同時，投資者們也在算，投資者算什麼呢？算 360 借殼之後有多少個漲停板。
目前 A 股市場互聯網公司的估值，以同樣從美股回來的巨人網絡，目前最新動態市盈率為 61 倍，而 A 股目前互聯網公司加權平均市盈率為 85 倍。
作為一個在 A 股稀缺的互聯網一線公司，360 在 A 股具有稀缺性。如果按照 80 倍市盈率計算，以最近承諾的 3 年年均約 30 億元凈利潤計算，那麼 360 的估值預計在 2400 億元左右。
按中美最新的匯率計算，從 93 億美元，也就是人民幣 614 億元，到 2400 億元，要漲 3 倍，換句話講，差不多將有 12 個漲停板。
但由於現在 A 股市場上像 360 這樣的公司比較稀缺，如果市場情緒高，給予更高估值的話，也不排除到 20 個漲停的可能性。
中金此前報告稱，360 若回歸 A 股，市值將高達 3800 億元，中金的方法是將奇虎 360 各項業務按照 A 股類似上市公司的估值水平進行估值，然後進行加總。其中包括 360 PSP 業務估值 1400 億人民幣、搜索業務 1100 億人民幣、遊戲業務 740 億人民幣、企業安全業務 420 億人民幣、智能手機業務 140 億人民幣、凈現金 10 億人民幣，加起來就是 3800 億人民幣。
主要業務虧損，360 的業績承諾怎麼辦？
那問題來瞭，360 的這些業務板塊真值這麼多錢嗎？大傢先看一組數據，據 360 發佈的 2016 年財報顯示，廣告收入 59.23 億，同比增長 0.49％，幾乎不增長；增值服務包含遊戲業務的收入是 26.24 億，同比下滑 4.44％ ，360 智能硬件的毛利率隻有 10％左右，基本是虧錢。
大傢要知道廣告和增值服務這兩塊業務是 360 主要的營收來源啊，更要命的是，隨著移動互聯網時代的到來，大傢在手機上，都不怎麼用安全產品，再加上微信、今日頭條、微博的崛起，360 在移動端市場的競爭優勢下降，市場空間被壓縮。
沒收入怎麼上市呢？那就想辦法創造收入。從 360 財報來看，周鴻禕一邊降低各種支出成本，包括降低研發、銷售支出，一邊賣子公司增長收益，2016 年，360 處置子公司及合 / 聯營企業產生的投資收益是 8.93 億，2015 年，這塊收入才 240 萬，再加上政府超過兩億的稅收補貼，利潤就來瞭，大傢是不是很佩服周教主？
值得大傢註意的是，為瞭順利完成這次的借殼上市，360 承諾最近 3 年扣非凈利潤合計不低於 89 億元，也就是 2017、2018 和 2019 年度，扣非凈利潤分別不低於 22 億元、29 億元和 38 億元。如果完不成，需要進行股份及現金補償。
但從 2014-2016 年三年來看，360 公司的扣非凈利潤分別為 5.29 億元、10.65 億元和 7.44 億元，上述業績承諾相當於近 3 年的年均復合增長率為 26.2%，周大教主能否帶領 360 完成這一業績承諾呢？我們拭目以待。
所以，在水皮看來，人民懷念周鴻禕，是懷念那個在江湖上像唐吉訶德一樣，敢於挑戰 BAT 這種江湖大佬的周鴻禕，人民不期待，更不會懷念回來割韭菜的周鴻禕。
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