螞蟻金服旗下的借款產品螞蟻花唄、借唄是消費金融領域較為知名的產品。花唄主要做基於線上線下消費場景的借款，借唄則是做無場景的信用借款。它們的運營狀況如何？
近日，借唄的放款機構重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司擬發行 30 億資產支持票據，在上海清算所披露瞭前三季度業績。數據顯示，以現金貸款為主營業務的螞蟻小貸前三季度凈利潤達到近 45 億元，同比增長超 1.9 倍，超過杭州銀行、貴陽銀行等上市銀行的利潤水平。
螞蟻小貸通過借唄實現凈利 45 億
借唄是螞蟻金服的一款產品，通過螞蟻小貸來放貸。資料顯示，螞蟻小貸的前身為重慶市阿裡巴巴小額貸款股份有限公司。今年 9 月，該公司名稱變更為現在使用的 " 重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司 "，為螞蟻金服的全資子公司。螞蟻小貸主營業務為借助阿裡巴巴集團旗下的淘寶、天貓和阿裡巴巴平臺，通過借唄為平臺上的個人客戶提供借款服務。
資產支持票據募集說明書中的數據顯示，2017 年前三季度，螞蟻小貸營收為 69.47 億，同比增長 190%；收入結構主要是利息收入、手續費與傭金收入、投資收益。今年前三季度，螞蟻小貸業務結構呈現利息收入減少、手續費與傭金收入以及投資收益大增的局面。
利息凈收入為 6.38 億，同比減少 25%。利息收入減少，應該是出於合規以及提升對借款人的吸引力的考量；手續費及傭金收入達 22.85 億元，同比增長 205%。
手續費收入主要為螞蟻小貸向支付寶收取的 " 花唄 " 業務手續費和資產證券化業務服務機構的管理費收入。
投資收益為 40.23 億，同比增長 419%。投資收益是怎樣的構成，以及為何出現如此大的增長，螞蟻小貸在資產支持票據募集說明書中並沒有透露。不過資產負債表顯示，螞蟻小貸期末可出售金融資產較年初增長瞭約 30 億元，投資收益應該與此相關。而在 2014-2016 年的財務數據中，列支瞭資產轉讓收益，即在資產證券化過程中螞蟻小貸向特殊目的實體轉讓部分 " 發放貸款和墊款 " 資產實現的收益。也有可能在新一年的財報中將投資收益與資產轉讓收益進行瞭合並。
營業支出中，占比最大的是業務與管理費，為 17.43 億元，增長 189%。並未列支營銷費用，可能包含在業務與管理費中，也有可能是因為支付寶的流量入口價值使營銷費用較少。
前三季度，螞蟻小貸凈利潤為 44.93 億元，同比增長 193%。2014 年至 2016 年，其凈利潤分別為 5.05 億元、9.77 億元、19.24 億元。
借唄為信用借款，與時下熱炒的小額現金貸相比，其借款額度的區間更長，借款周期也略長。截至 2017 年 4 月末，借唄產品授信額度一般為 1000 至 300000 元之間，螞蟻小貸通過螞蟻借唄對借款人發放的貸款平均額度在 3000 元至 9000 元之間，借款周期主要為 6 期與 12 期。
利率方面，借唄日利率在萬分之 1.5 至萬分之 6，按日計息，逾期罰息則按照基礎利率的 1.5 倍收取。
除瞭螞蟻小貸，螞蟻金服還有兩張小貸牌照，分別是浙江阿裡巴巴小額貸款股份有限公司、重慶螞蟻小微小額貸款有限公司。後者是螞蟻花唄的放款主體。
凈利潤水平超過部分上市銀行
借助借唄這樣的信用借款產品，螞蟻小貸前三季度凈利潤接近 45 億元。這樣的利潤水平不僅遠超近日上市的消費金融類互金公司，也超過瞭持牌消費金融公司，以及很多銀行。
最近上市以及正在申請上市的消費金融類公司中，趣店前三季度凈利潤為 16.25 億元，樂信前三季度實現凈利潤 1.4 億元，拍拍貸前三季度凈利潤 15.9 億元，相比於借唄的放貸主體螞蟻小貸，都少瞭不少。
持牌消費金融公司目前隻有上半年的數據。其中，捷信消費金融上半年凈利潤 4.96 億元，中銀消費金融上半年凈利潤 6.45 億元，招聯消費金融上半年凈利潤 5.41 億元，馬上消費金融上半年凈利潤 1.34 億元。前三季度超過螞蟻小貸的可能性不大。
在 A 股上市銀行中，工農中建前三季度凈利潤都超過 1500 億元，招行、交行、浦發、民生、中信、光大、平安、北京銀行、華夏、上海銀行的凈利潤介於 600 億和 100 億之間。這些都遠高於螞蟻小貸。南京銀行與寧波銀行的凈利潤分別是 75 億和 73 億，也在螞蟻小貸之上。除此之外，杭州銀行、貴陽銀行、常熟銀行、無錫銀行、吳江銀行、張傢港行、江陰銀行等上市銀行的凈利潤規模都低於螞蟻小貸。
為什麼這麼賺錢？
取得如此高的利潤水平，首先是因為消費金融整個行業普遍的高利潤水平，上市的趣店、拍拍貸等公司都有不凡的利潤表現。
螞蟻小貸利潤水平高於其他互金平臺，源於螞蟻小貸獨特的資源。借唄擁有支付寶的流量入口，可觸達的用戶群體規模以及獲客成本都有優勢，還可以利用用戶在淘寶平臺、天貓平臺和阿裡巴巴平臺的消費數據以及芝麻信用等數據，來判斷用戶信用，在獲客與風控方面都有其他網絡小貸公司以及消費金融公司所不具備的資源。
趣店通過支付寶的入口以及芝麻信用的數據，獲取瞭超過十億的凈利潤。借唄作為螞蟻金服的親兒子，在支付寶的入口更顯著，獲得更高的利潤也不難理解。
在利率水平上，借唄日均萬分之四的利率水平，在互金平臺比較有競爭力，且與銀行的信用卡分期手續費相比也並不遜色，這加強瞭借唄的競爭力。
影響信用借款業務的重要因素是資金來源。螞蟻小貸是註冊在重慶的網絡小貸公司，可以通過銀行貸款 ( 0.5 倍 ) 、主要股東借款 ( 1 倍 ) 、資產轉讓業務 ( 0.5 倍 ) 、小貸同業拆借 ( 0.3 倍 ) 等方式融資，融資比例可以達到註冊資本金的 2.3 倍。再加上資產支持票據的發行，都為其放貸提供瞭較為充裕的資金。
可能面臨哪些問題？
當然，巨額的投資收益為螞蟻小貸的凈利潤貢獻頗多，如果不考慮投資收益，但就利息收入和手續費收入而言，凈利潤表現並不驚人。
另外，螞蟻金服近日排查現金貸商戶，要求年化利率不超過 24%，利率超標即停止合作。這將是支付寶生活號上入駐商傢的規定。外部商戶如此，借唄作為螞蟻金服的產品，更需要將年化利率控制在 24% 以內。
目前借唄最高日利率為萬分之六，年化利率最高不到 22%，但按 1.5 倍的逾期罰息計算，假設客戶承受的利率是最高的萬分之六，當逾期時，利率增加至萬分之九，年化利率則會突破 24%。按照《最高人民法院關於審理民間借貸案件適用法律若幹問題的規定》第三十條，出借人與借款人既約定瞭逾期利率，又約定瞭違約金或者其他費用，出借人可以選擇主張逾期利息、違約金或者其他費用，也可以一並主張，但總計超過年利率 24% 的部分，人民法院不予支持。未來借唄的逾期罰息或者最高利率或許需要下調。
此外，網絡小貸牌照正在面臨監管壓力，牌照已經暫停審批。而據媒體報道，存量牌照也有整改壓力。網絡小貸突破瞭屬地限制，使小貸公司可以在全國放貸，但其審批確是在地方金融辦，而且各地的杠桿率還不相同，存在一定的監管套利。
隨著網絡小貸監管被擺上臺面，過去一直回避的問題如今需要明確。如果在全國范圍內的放貸受到一定限制，或是地方上的鼓勵政策趨於一致，對於螞蟻小貸可能會產生一定影響。
