11 月 8 日，上市敲鐘，閱文集團逾 622 倍超額認購、凍結資金逾 5200 億港幣，以香港 IPO 史上第二大凍資新股亮相。
對比 2011 年開始 4 次沖刺 IPO 未果、悲涼離場的盛大文學，閱文集團受到資本的熱烈擁抱。毫無疑問，閱文將成為網絡文學最具爆相的 " 第一股 "。在這背後，隱藏著網絡文學十餘年變遷的坎坷和榮耀，但也象征著網絡文學這一基於互聯網而生的中國獨有文化形態，在 " 泛娛樂 " 生態下獲得的階段性成功。
VIP 收費：商業化啟幕
2003 年，吳文輝、商雪松、林庭鋒、侯慶辰、羅立五人合計，決定在自己的文學垂直網站 " 起點中文網 " 上實施 " 付費閱讀 "：訂閱每千字 2 分錢，作傢實收 2 分。而起點中文網的日常運營費用由會員繳納的 30 元會費承擔。這是網絡文學付費閱讀模式的雛形。
同樣是 2003 年，網文作傢 " 鍋鍋 " 的第一本實體書由臺灣出版社 " 冒險者天堂 " 出版。相對其他選擇在論壇上發文的作者，" 鍋鍋 " 無疑幸運得多：這意味他一本書可以獲得 5000 元人民幣左右的收入，而大部分作者 " 隻能在盜版攤上看到自己的書 " ——有人在論壇上這樣抱怨。
當時絕大多數網文作者最主要的收益，就是像鍋鍋這樣，獲得來自港臺出版社的實體書版權費，但也杯水車薪。這也是起點中文網決定堅持嘗試 " 收費閱讀 " 的原因：臺灣市場終究有限，而市面上常見的通過廣告流量獲取收益的模式也難長久。為瞭更好的閱讀體驗，起點中文網並不設廣告位。
吳文輝等人的設想，是通過收費閱讀讓作者獲得穩定的收益，從而帶動內容生產，進一步吸引讀者。此前並非沒有網站如此考慮，限於彼時網絡環境，用戶已經習慣免費的內容。但換句話說，付費用戶也將是網站具備黏性的核心用戶。吳文輝的決定，讓起點中文網收獲瞭第一批頭部作者，以及忠實的消費群體，從而進入內容、用戶、流量的良性循環，並拉開與其他文學網站之間的距離——當時除瞭起點中文網，幻劍書盟、天鷹文學、龍的天空 …… 眾多知名原創 BBS 從論壇轉向建立垂直網站，爭奪作者、用戶成瞭網站發展的根本。
2003 年 10 月 10 日起點中文網正式推出第一批 VIP 電子出版作品，2004 年 6 月 1 日起點中文網世界 ALEXA 排名第 100 名，成為國內第一傢躋身世界百強的原創文學門戶網站。
到目前為止，"VIP 模式 " 是網絡文學最基本的盈利模式。它以保障作者基礎收入為切口，引入大批作者，通過用戶的流量、反饋容易確認作品的商業價值。雖然拉開瞭銷售內容的新時代序幕，也培育瞭讀者的付費習慣，但這種低價開拓市場，每千字僅賺取幾分錢的模式盈利能力十分有限，" 十萬元年收入不是夢 " 這是當時一線作者的期望。
盛大文學 4 次 IPO
2003 年，盛大登陸納斯達克，陳天橋在國內外開啟瞭 " 買買買 " 的模式。作為內容領域中的 " 文學 " 代表，起點中文網被納入盛大麾下。
當時開創瞭 "VIP 模式 " 的起點中文網，雖然有自我造血能力，但隨用戶的快速增長，服務器的壓力以及競爭的需求，促使吳文輝在 2004 年接下盛大的橄欖枝，起點被收購時估值僅 200 萬美元。
2008 年，盛大文學成立，除瞭擁有起點中文網等的 7 傢垂直網站矩陣外，也通過並購 " 華文天下 "、" 中智博文 " 和 " 聚石文華 " 三傢圖書策劃出版公司，成為國內最大的民營圖書出版公司。
利用出版公司，盛大文學在出版產業鏈上撕開瞭一個缺口。天下霸唱的《鬼吹燈》熱賣千萬冊，天蠶土豆的《鬥破蒼穹》截至 2013 年已突破 500 萬冊。
優質的內容，龐大的用戶，經出版市場驗證的商業價值，盛大文學走出 " 全文學產業鏈 " 的關鍵一步網絡小說的版權開發。2011 年，以《步步驚心》為首的穿越潮流席卷瞭亞洲。
財報顯示，盛大文學 2011 年凈營收為 7.011 億元，凈虧損 3594.9 萬元。而這年，也是盛大拓展版權銷售的關鍵一年。在 2011 年全年，盛大文學共計售出版權作品 651 部，銷售作品數量同比增長 107%。
付費閱讀的人群迅速超過 2 億，版權市場也如火如荼。2009 年到 2011 年，盛大文學的營收復合年均增長率達 128.3%，凈虧損的同比收窄。即便如此，盛大的 IPO 仍不被納斯達克看好，2011 年，因估值太低，盛大兩次沖擊 IPO 失敗。
究其原因，盛大文學的 " 全文學產業鏈 " 中，占據核心收益的還是付費閱讀，版權收入作為新拓展的業務，並未顯示出售賣以外的價值。
而盛大文學並未試圖去整合不同行業之間的版權開發。即使基於文化娛樂產業的發展，網絡文學的內容價值逐步獲得市場認可，但更重要的是，這個模式是否具備想象空間？
當時互聯網文化多元化，娛樂內容本身已摒棄瞭單一的產品開發，因為這難以形成穩定的流量，而盛大文學簡單的授權或販賣，使版權處於短線開發的狀態，沒有系統的思路和戰略支持，割裂瞭行業互動的可能，並不能為內容帶來太多增值。
而網文的體量與前景難為資本市場認可，還有另外一個原因，即網文隻有中國才有，國外沒有案例可循。
2013 年，盛大沖刺 IPO4 次均黯然收場——鼎盛時期，其曾占據 90% 以上市場份額，並獲得 80% 以上的原創網絡文學資源。
盛大文學的時代，正式落幕。
網絡文學的 " 泛娛樂 " 想象空間
2014 年 4 月 16 日，UP2014 騰訊互動娛樂年度發佈會上，吳文輝正式宣佈出任騰訊文學 CEO； 2015 年初，騰訊 50 億元收購盛大文學，與騰訊文學合並正式成立子公司閱文集團，依舊延續網絡文學平臺運營主業，吳文輝出任集團 CEO。
這意味著，網絡文學群雄相爭的行業競爭局面結束，閱文成為中國最大網絡文學平臺。
接下來網絡文學的發展，進入真正的大時代——進入對外輸出 IP 價值的快速發展期。而今天已被行業所熟知的泛娛樂戰略被視為這一現象的推手。
泛娛樂概念，是由騰訊集團副總裁程武在 2011 年提出：不同於簡單的授權，泛娛樂希望基於互聯網和移動互聯網的共生，打造以明星 IP 為核心的粉絲經濟 。這讓網絡文學作為 IP 源頭的價值被不斷放大，帶來瞭超越文學本身的更多產能空間。
一方面，騰訊的大平臺體系為閱文提供瞭不同的入口場景和流量導入，但是更重要的是，影視、遊戲、動漫等泛娛樂業務，搭建起一個系統的生態圈，為精品 IP 的系統開發提供可能。
在騰訊泛娛樂業務矩陣下，來自閱文的 IP ——《擇天記》、《鬥破蒼穹》、《全職高手》被陸續改編成電影或動畫，而下一步開發也已經列入計劃，讓市場進一步看到 IP 的潛力。
以頭部作品為例，艾瑞《2016 年中國泛娛樂 IP 價值研究報告》指出，天蠶土豆作品《武動乾坤》的泛娛樂衍生開發，影響潛力指數達 2.3 億，消費潛力指數 17.2 億。
一個案例或許顯示瞭閱文在泛娛樂思路下的開發邏輯：
2017 年 6 月 19 日，閱文集團與騰訊影業、騰訊遊戲、萬達影視攜手成立合資公司，聯手開發閱文旗下經典 IP《鬥破蒼穹》。此前，《鬥破蒼穹》動畫第一季是閱文與騰訊視頻出品的第一個項目，全網以 10 億點擊收官，開瞭個漂亮的好頭。
把產業鏈上不同公司，以 IP 的價值為核心共聯共建，通過影漫遊的聯動開發和實現多場景變現，使 IP 的商業價值達成指數型擴容，這是泛娛樂戰略在網絡文學上的體現，也是閱文 IPO 的堅實後盾。
閱文財報顯示，2015 年閱文集團成立，年內營收 16.06 億元，2016 則增長為 25.68 億元，增長率達 59.1%。閱文快速增長固然有移動閱讀帶來的用戶大爆發，版權運營逐漸成為主業務點也是關鍵原因——數據顯示，閱文集團版權運營和紙質圖書的收入合計占比已經達到 18.5%，數值相較往年有穩步提升。
招股文件顯示，閱文集團每股發行價為 48-55 港元，以每手 200 股計算，入場費高達 1.1 萬港元，為今年入場費最貴的港股新股。
回顧整個歷程，14 年前，吳文輝團隊在上海的收費決定，締造瞭中國網文的商業模式，邁出瞭網文產業化的第一步；2008 年，盛大文學令網絡文學有瞭遊戲、影視等不同形態改編，意味著網文從小眾的讀者走向不同領域的用戶。2013 年起，在騰訊 " 泛娛樂 " 思路下，吳文輝團隊代表的網絡文學進入瞭一個新的階段——發揮網絡文學的 IP 源頭屬性，融入內外夥伴共同形成的泛娛樂生態，基於 IP 共建共識打造精品 IP，網絡文學也早已不再是單純的文學。
盡管在招股書中，在線閱讀仍然是閱文當前付費主要模式，但是閱文也大花筆墨，提及瞭其在娛樂產業迅速發展的背景下，作為泛娛樂 IP 源頭的重要地位—— 2016 年，中國發行的網絡文學改編的娛樂產品中，按票房計 20 大電影中的 13 部，20 大最高收視電視連續劇的 15 部，20 大最高收視率網劇的 14 部，20 大最高下載網絡遊戲的 15 部，及 20 大最高收視率動畫的 16 部，都是基於閱文平臺的文學作品開發。
對於閱文超額 622 倍的認購，不少財經評論都指出，這其實是市場對於閱文背後騰訊泛娛樂佈局的熱情。而正是依次為背景，網絡文學的價值正在慢慢釋放。
