文 / 巴九靈
誰都沒想到，今年以來金融圈最大的意外，竟然是人民幣強勢逆襲。
上周四，人民幣匯率中間價報 6.6525，創去年 9 月 22 日以來的新高。上周五，在岸人民幣匯率報收 6.6464，從年初高點 6.96 開始算，今年以來，人民幣匯率升值幅度達 4%。
其實，這波人民幣的上漲，已經不是一天兩天瞭，而是持續瞭長長的幾個月。
咦，小巴想起，去年年底，還有很多機構預測人民幣 " 破 7" 來著，簡直是啪啪啪地被打臉。
那麼，從去年年底的大跌到如今的暴漲，人民幣到底經歷瞭什麼？這波人民幣的升值短暫的曇花一現，還是強勢逆襲？未來走勢如何，對投資者的建議是什麼？來聽聽大頭的分析。
說好的貶值呢！為何暴漲？
➤ 譚雅玲：" 人民幣大漲跟美元指數有直接關系 "
這次人民幣匯率大漲，跟美元指數有直接的關系，因為我們所說的 " 人民幣升值或貶值 "，都是相對於美元而言，而不是相對一籃子貨幣、BIS 貨幣以及 SDR 貨幣籃子而言。
在國際市場中，美元指數相對其他貨幣的貶值，受到瞭很大的阻力。比如歐元有升值空間，但歐元升值空間需要修復導致升值空間不大，導致美元貶值受到約束。英鎊、加元、澳元都是如此。
因此這時候人民幣升值，可能也是美元策略的一個迂回。雖然人民幣不是自由貨幣，對市場的影響有限，但人民幣離岸市場對國際市場的影響比較大，我們也能看到離岸市場和在岸市場人民幣走勢的差異性還是存在的。
另外，內在外匯管理的合規要求和規范要求在繼續深入，對於大傢換匯的意願起到瞭抑制作用，沒有瞭那麼瘋狂的換匯現象，外匯儲備的增量增加瞭，也有助於人民幣升值。
➤ 管清友：" 這波人民幣上漲有兩個原因 "
①中國經濟增長確實比較強勁，今年一季度 GDP 增速達到 6.9%，二季度再次增長 6.9%；
②跟美元貶值有關，而美元貶值是因為去年年底，美國大選後，特朗普帶來的沖擊已經過去瞭。
➤ 賈澤亮：" 人民幣堅挺得益於嚴格的資本出入管制 "
上半年人民幣兌美金匯率持續上漲的主要原因並不是人民幣的上漲，而是美元的貶值。大傢對比同期歐元、英鎊等世界其他主要貨幣的走勢就會發現，上半年人民幣針對這些貨幣依舊是貶值的。
當然最近的一波上漲，人民幣表現地很強勢，即使在美元指數已經反彈的情況下，人民幣兌美金匯率依舊連續上浮。
拋開外圍美金疲軟的因素不談，人民幣的堅挺最大得益於今年以來嚴格的資本出入管制。
被打臉！
為何去年年底許多機構預測 " 破 7"？
➤ 譚雅玲：" 去年年底的貶值幅度有點過 "
去年年底，很多人都擔心人民幣 " 破 7"，其實那種現象相對比較極端。因為每年人民幣貶值的幅度基本控制在 3% — 5% 之間，去年第四季度的貶值幅度使全年貶值幅度達到瞭 6% 以上。這就有點過瞭，市場相對比較混亂。
➤ 吳曉波：空頭集團可能已經輸得滿地找牙瞭
①各大銀行預期美聯儲可能多次加息，因此美元一定會持續保持強勢，將給包括人民幣在內的新興市場貨幣帶來一定的貶值壓力；
②特朗普曾多次揚言上臺以要大規模減稅和增加基礎設施投資，意味著美國會采取更加擴張的財政政策，短期內美國的經濟增長會加速，從而推動美元的走強。此外，特朗普在總統競選期間多次揚言要將中國納入匯率操縱國，這些因素都加大瞭人民幣貶值的壓力。
③各方普遍認為外匯需求持續旺盛。2016 年上半年中國企業進行的海外並購超過瞭 1200 億美金。2017 年新的一年，居民可使用新的換匯額度，市場也擔心會造成一個短期沖擊，這些都使得人們加大瞭對人民幣貶值的預期。
預測！接下去人民幣將大漲還是貶值？
➤ 譚雅玲：" 人民幣上漲過快，需警惕風險 "
目前人民幣的直線升值跟經濟基本面不太吻合，雖然中國上半年 GDP 增速保持在 6.9%，但 7 月份的指標已經開始回落，如 PPI 、CPI、外貿、制造業指數等，都有所下調。
並且人民幣貶值的預期沒有消失，因為如果是經濟基本面和市場基本面去消化貶值預期，對人民幣的風險以及實體經濟，都會比較有好處。
這三個月人民幣匯率的升值，意味著未來三個月的風險增大瞭。" 貨幣升值越快，貶值也越快 "，美元指數就是一個典型的例子。
預計未來這段時間人民幣的升值幅度將達到 4%，可能導致未來做空人民幣存在著很大空間，因此要警惕未來人民幣的貶值風險。
➤ 管清友：" 貶值預期高峰期已過 "
我們預期，人民幣貶值預期的高峰期已經過去瞭，可以說貶值預期已經出現瞭逆轉。
那麼未來，人民幣走勢會略有反彈，人民幣匯率將保持總體平穩的態勢，雙向波動的區間會擴大。
➤ 賈澤亮：" 持續上漲加大人民幣貶值壓力 "
很多人問未來人民幣究竟還會不會貶值，我的答案都是肯定的。因為資本管制隻是治標不治本的暫時效果，人民幣的貶值根本原因是資本的結構性外流，加之中國經濟的未來發展，急需人民幣貶值帶來的紅利。
維穩和發展不能兼得，當下政治敏感時期維穩更加重要，但這不會是常態。目前持續的上漲讓人民幣貶值的壓力反而加大瞭。
敲黑板！對投資者的建議？
➤ 賈澤亮：人民幣 / 美金 / 澳元，需關註貶值風險
美金
我一直的觀點是今年總體比較疲軟。加之最近特朗普的多項政策實施並不順利，市場也很關註 2018 年預案是否能被通過，如果預案被否以及債務上限的問題沒有解決，美國政府將面臨再次關門的危險，這都在中短期影響瞭美元的匯率表現。
歐元
去年開始我很看好歐元匯率，事實證明年初至今歐元上漲超過 11%，如今歐元兌美金進入一個穩定區間，未來歐元大幅上漲的空間十分有限。
對比歐元我更看好瑞典克朗以及加幣的表現，需要關註貶值風險的貨幣除瞭人民幣、美金之外，還有澳元。擁有以上資產類別的投資者應該註意采取相應的避險措施。
外匯
關於外匯儲備上漲，我認為主要是外匯內資產的升值，而不是資金的凈流入。相反今年至今，即使人民幣兌美金一直攀升，但是從央行給出的數據來看，資本依然每個月都是凈流出的。
