投資者忘瞭中國的債務瘋狂，忘瞭成堆的不良貸款，也忘瞭多如牛毛的高風險理財產品，又一次把中資銀行股當成瞭寤寐求之的對象。
而這些銀行中最受寵愛的，是香港上市的招商銀行股份有限公司 ( China Merchants Bank Co., 600036.SH, 3968.HK, CIHKY, 簡稱：招商銀行 ) 。這隻股票今年上漲近 60%，觸及歷史高點。
且不說讓人提心吊膽的中國金融體系，光是中國監管部門對銀行業的持續性整頓就足以讓投資者心裡打鼓。
表面上看，招商銀行順風順水。今年上半年凈利潤實現兩位數百分比增長，不良貸款餘額也大幅下降。
但細究下去，就會發現問題正在醞釀。招商銀行嚴重依賴理財產品，這種短期投資產品承諾比普通銀行存款更高的回報率。
中資銀行最近幾年發行瞭數千億美元理財產品，雖然多數客戶認為銀行會為這些產品擔保，但其中大部分沒有計入銀行的資產負債表。
招商銀行發行的理財產品餘額約有人民幣 2.1 萬億元（合 3,160 億美元），是中型銀行中最多的，理財產品不僅為招行帶來手續費收入，也是一條融資渠道。
在監管部門實施整頓的環境下，招商銀行發行的理財產品較上年減少。
Autonomous Research 分析師表示，如果監管部門加大力度迫使招商銀行將所有理財產品計入賬目，那麼該行將需要籌集人民幣 1,000 億元的新資本。
還有一個原因造成招商銀行的資產負債表可能沒有看上去那麼美，那就是該行大量使用瞭所謂的資產管理計劃。
這種越來越流行的工具讓銀行可以成立不用並表的實體，並用這些實體來收購銀行的一部分不良貸款，然後打包成證券出售給投資者。
招商銀行上半年這類敞口增加近 20%，達到人民幣 4,000 億元以上，這裡很可能是許多不良貸款的藏身之處。
另外，招商銀行的利潤也承受壓力。
招商銀行一個主要客戶是安邦 ( Anbang ) ，這傢備受爭議的保險商擁有紐約華爾道夫 ( Waldorf Astoria ) 酒店，並持有招商銀行 10% 股權。
在經過一輪海外收購熱潮後，中國政府正在嚴查海外收購交易，安邦也在受調查之列。如果安邦的業務受到威脅，招商銀行也可能遭到波及。
有跡象顯示，招商銀行正在為可能出現的資金緊張做準備。
該行上個月表示，將通過發行債券和非公開發行優先股籌資最多 53 億美元。
招商銀行上周表示，將向一傢資產管理子公司註資，後者負責處理該行逾 1,500 億美元的資產管理業務。
所有問題均表明，招商銀行目前 1.3 倍的市賬率過高，相比之下，其他有可比性的中資銀行的市帳率普遍低於 1 倍。
在中國銀行業面臨艱難時期的情況下，招商銀行應該是最令人擔心的銀行。（WSJ）
