長江證券趙偉團隊認為，帶來我國嚴寒的拉尼娜現象將助推國內外農產品價格上漲。天氣因素或導致年初通脹壓力進一步加大，成本推動型通脹壓力的持續釋放，或將明顯抬升全年通脹中樞。
本文作者長江宏觀趙偉團隊，原文標題《寒冬天氣對通脹影響幾何？》。
近期，我國中東部等地區出現大雪天氣，蔬菜等價格有所上漲。近期，受強冷空氣影響，我國中東部等地區出現大雪天氣。受此影響，部分省市封閉高速公路，部分線路列車停運。同時，高頻數據顯示，蔬菜和豬肉等價格有所上漲。
國內寒冬天氣或主要受拉尼娜影響，歷史經驗顯示，國內物價常階段性超季節上漲，國際玉米和大豆等價格波動加大。近期，國內出現寒冬天氣，美國等其他國傢也遭遇暴雪等極端天氣，或主要受拉尼娜影響。歷史經驗顯示，寒冬天氣可能影響蔬菜等生長，也可能提高運輸成本，從而加大年初通脹壓力。拉尼娜也可能影響國際玉米和大豆等作物生長，進而導致相關產品價格波動加大。
同時，近期部分產品提價，驗證瞭我們前期反復提示的邏輯，成本推動型通脹壓力的持續釋放，或導致全年通脹中樞明顯抬升。近期啤酒、飲料等產品的提價，驗證瞭我們前期反復提示的邏輯，成本推動型通脹壓力正在逐漸顯性化。事實上，2017 年以來，已有不少企業出於成本端壓力的考慮，上調相關產品或服務價格。當前，成本推動型通脹壓力的顯性化依然不足，未來仍將持續釋放。
寒冬影響全國多地
中國氣象局於 1 月 24 日 9 時啟動重大氣象災害（暴雪、冰凍、寒潮）四級應急響應。陜西、山西、湖北、河南、安徽、江蘇、湖南、貴州、江西、浙江、上海及可能受影響的省（區）氣象局根據實際研判調整或進入相應應急響應級別。
近期，受大雪天氣影響，部分省市運輸受阻，蔬菜等價格有所上漲。中央氣象臺 1 月 24 日報道，受強冷空氣影響，24 日至 25 日，河南西部和南部、湖北大部、安徽大部、浙江西北部等地有大雪，其中局部地區有暴雪。受此影響，部分省市封閉高速公路，武漢、上海等多個鐵路局發佈列車臨時停運通知。同時，高頻數據顯示，蔬菜和豬肉價格有所上漲，截至 1 月 26 日，前海蔬菜價格指數和菜籃子產品批發價格 200 指數分別較前周上漲 6.0% 和 2.6%；搜豬網 1 月 26 日報道稱，受降雪影響較大的地區豬肉價格有所上漲，河南、湖北、江蘇等地豬價出現 0.1-0.2 元 / 公斤左右的漲幅。
類似較為反常的寒冬天氣在歷史上曾多次出現，主要受拉尼娜的影響。據中國氣象局統計，入冬以來，我國共出現 7 次冷空氣過程，其中 1 月下旬影響我國的冷空氣勢力較強。除我國外，近期美國、日本、西班牙等均遭遇暴雪等極端天氣。類似較為反常的寒冬天氣在歷史上曾多次出現，如 2008 年、2011 年和 2012 年，主要受中東太平洋海水異常變冷影響，即拉尼娜的沖擊。1 月 4 日，國傢防總副總指揮、水利部長主持召開國傢防總會商會時指出，" 當前，拉尼娜現象已形成並逐漸增強 "。目前，NINO3.4 指數連續 3 個月低於零下 0.5 攝氏度，但 1 月有所減弱。國傢氣候中心首席預報員宋文玲近期表示 [ 3 ] ，中東太平洋形成一次拉尼娜事件的概率將達到 60-70%，但目前中東太平洋次表層冷水中心東移減弱，拉尼娜呈現減弱趨勢，或將形成一次弱拉尼娜。
拉尼娜帶來國內外農產品價格上漲
歷史經驗顯示，拉尼娜影響下，國內物價常階段性超季節上漲。拉尼娜影響下，我國冬季天氣偏冷，甚至出現暴雪天氣。一方面，可能影響蔬菜等生長；另一方面，雨雪天氣提高運輸成本，可能增加蔬菜以及其他產品在流通環節的成本。回顧最近 3 次拉尼娜期間我國冬季物價表現，可以發現，2008 年 2 月、2011 年 1 月和 2 月、2011 年 12 月和 2012 年 1 月的 CPI 蔬菜環比顯著高於歷史同期均值；同時，2007 年 12 月至 2008 年 2 月、2010 年 12 月至 2011 年 2 月、2012 年 2 月的 CPI 環比顯著高於歷史同期均值。此外，拉尼娜還可能影響我國夏季氣候，可能使東北氣溫偏高、北方地區降水增多，而南方較為幹燥，進而也可能對相關農作物產生一定影響。
寒冬天氣對 2018 年 CPI 的影響或集中在年初，可能導致通脹壓力階段性加大。回溯歷史來看，前三次寒冬氣候及持續時間各異，2008 年為持續大范圍特大雪災，2011 年為雨雪冰凍天氣、持續時間相對較短，2012 年為低溫陰雨天氣、持續近 1 個季度。考慮到當前或經歷一輪弱拉尼娜，大范圍雨雪天氣可能不會持續太長。從受影響地區來看，2018 年主要受影響地區或與 2012 年類似，較 2011 年范圍略有擴大。綜合來看，寒冬天氣對物價的影響或類似 2011 年，主要影響 2018 年 1 月和 2 月物價；結合 2011 年情況來看，預計分別影響 2018 年 1 月和 2 月 CPI 環比 0.1 和 0.3 個百分點左右。
拉尼娜也可能導致國際玉米等糧食價格波動加大，進而傳導至國內。拉尼娜可能造成美國南部、阿根廷東部和巴西南部夏季天氣更為幹燥，這一時期為玉米和大豆等作物生長關鍵期，進而影響作物產量。例如，拉尼娜期間，作為主要玉米生產國，美國糧食玉米產品明顯下降，而國際玉米價格階段性顯著上漲；類似地，巴西、阿根廷和美國為主要大豆生產國，拉尼娜期間，大豆產量也出現不同程度的下降，大豆價格明顯上漲。盡管我國玉米主要靠自給，國際玉米價格變化也可能影響國內玉米價格；而我國大豆主要依賴進口，國際和國內大豆價格變化更為同步。
天氣因素或將抬升全年通脹中樞
天氣因素可能導致年初通脹壓力進一步加大，而成本推動型通脹壓力的持續釋放，或將明顯抬升全年通脹中樞。春節錯峰將導致年初 CPI 跳升，寒冬天氣影響下，年初通脹壓力或進一步加大。同時，近期啤酒、飲料等產品的提價，驗證瞭我們前期反復提示的邏輯，成本推動型通脹壓力正在逐漸顯性化。事實上，2017 年以來，已有不少企業出於成本端壓力的考慮，上調相關產品及服務價格。當前，成本端通脹壓力的顯性化依然不足，未來仍將持續釋放，通脹中樞或將明顯抬升。
綜合來看，拉尼娜影響下的寒冬天氣或導致通脹壓力階段性加大，也可能影響玉米等價格；全年來看，隨著成本推動型通脹壓力的持續釋放，通脹中樞或將明顯抬升。受拉尼娜影響，國內出現寒冬天氣，或導致年初蔬菜等價格階段性超季節上漲，從而加大年初通脹壓力。拉尼娜也可能影響國際玉米和大豆等作物生長，進而加大相關產品價格波動。全年來看，成本推動型通脹壓力，是影響國內通脹走勢的核心邏輯，隨著成本推動型通脹壓力的持續釋放，通脹中樞或將明顯抬升。
