導 讀
自年初起，中泰證券連續每月發佈的建築行業深度研究報告中，都反復強調瞭以中國建築為代表的低估值建築央企以及業績高增長的 PPP 企業，將成為下半年投資最值得看好的兩大標的。就目前而言，市場看起來對於前者的反應要更為熱烈。這背後的邏輯是什麼？
中國建築
PPP 推進之時，亦是行業格局變革之際
PPP 推進以來，行業基本面最顯著的變化之一大概就是，市占率的改變。
市占率進一步提升
它使得行業的龍頭梯隊，尤其是央企、地方國企和上市民企，這些綜合實力歷經沉淀的公司獲得瞭更多的市場份額，而那些資金積淀、品牌信用度較弱，或者更坦白地說，那些更擅於依賴社會關系生存的企業們被攔在市場之外瞭。
而在 PPP 推進持續加速的過程中，建築央企又成為龍頭梯隊裡的主力軍，他們往往走在隊伍的最前方。據統計，去年全年建築央企的訂單增長達 30%，遠遠高於國傢固定量及基建投資增速，遠超行業增速。而中國交建於去年年末，拿下的馬來西亞 700 餘億鐵路項目，已於近日開工。
業績增長穩定可期
也正是基於市占率的快速提升，行業強者恒強格局的進一步穩定，未來兩到三年，建築央企找到瞭強大的業績增長支撐點。
我們預計未來建築央企的平均業績增速應當保持在 10%-20% 之間。由於不同於其他附帶周期品屬性的行業，建築領域不存在所謂的量價關聯。其利潤增速通常全部來自訂單量的釋放，而免於遭受價格擠壓。換句話說，隻要訂單足夠多，後續轉化為有效利潤是大概率事件，盈利預期確定性更強。
大環境催化下，市場有自己的偏好
站在投資角度，股票市場最顯著的變化則是，藍籌、低估股備受追捧。
我們可以看到的一個與之關聯的客觀事實是，受 IPO 發行節奏持續發酵的影響，各細分領域不約而同地開始湧現越來越多的小公司，從裝飾、園林到設計等在內的企業數量均近 20 傢，這一方面導致，包括細分行業龍頭在內的幾乎所有企業資金分流，成交量日益下滑；另一方面，倒逼股市向大票傾斜集中，以增強資金流動性，此時，建築央企便成為稀缺標的。
除此之外，就是國際化。不論是滬港通還是加入 MSCI，隻要海外資金未來增加對 A 股的相關配置，一定首先選擇流動性強、透明度高、盈利穩健的優質標的。而大型建築央企正和口味，這同時意味著，一個籠罩著建築央企，估值有待提升或重估的市場環境正在形成。
事實上，再回顧整個影響建築領域的可變維度，從國內市場 PPP 項目陸續展開、到海外 " 一帶一路 " 戰略推進；從國企央企改革、到區域經濟轉型升級；甚至從地產去庫存、到基建增速放緩等等，建築央企具備接受以上各類正向催化的優魄體質與出眾資質，那我們又有什麼理由不看好他們？
