1 月 25 日，恒大集團首席經濟學傢兼恒大經濟研究院院長任澤平在 "2017 中國金融年度論壇 " 上，就 " 如何從新周期看未來中國經濟所面臨的機遇與挑戰，以及配套的應對之策 " 做瞭主題演講。
任澤平認為，未來 3-5 年，全球最好的投資機會就在中國，但是有一點必須引起所有人的註意，即 2018 年下半年之前，所有中國經濟空頭必須翻多，不然將沒有機會擺脫低谷。
以下是任澤平的演講精編（未經本人確認）：
2018 中國經濟將延續 L 形走勢
對於中國經濟大形勢的判斷，我們認為 2018 年中國經濟還會延續 L 形走勢。宏觀會繼續有分歧，但是樂觀預期會增加。到瞭 2019 年，我們傾向於認為庫存周期、產能周期以及房地產周期疊加，中國經濟將會突破 L 形的一橫往上。
未來中國經濟的增長圖景是一個什麼概念呢？我們新的增長平臺可能是 5% — 6%，高的時候是 7% — 8%，低的時候是 4% — 5%，這是中國經濟新的增長圖景。
今年是改革開放 40 周年，以前中國經濟增長 9% 到 10%，現在增長平臺切換。增長平臺的切換更重要的是什麼？我認為是增長動力的轉換。
所以十九大報告提出由高速增長階段轉向高質量發展階段，這是我們對中國經濟形勢的一個總的判斷。
全球進入經濟增長新周期
放眼全球，全球也進入到瞭新一輪增長周期，整個世界經濟也是新周期，中國經濟應該是確認瞭底部，2017 年站在新周期的起點上。
可能很多人問為什麼中國經濟新的一輪增長周期比世界、比美國晚瞭一些？這裡最關鍵的原因是中國經濟因為出清的剛性導致瞭出清的遲緩，以及我們在金融自由化方面，在監管過度寬松方面走瞭一些彎路。
先來看一下世界經濟新的一輪增長周期，2017 年表現得非常地明顯，世界主要的經濟板塊、主要的經濟版圖都紛紛地從底部走出來，包括 2012 年的美國、2016 年下半年以來的歐洲。而且大傢看全球的新興經濟體，包括一些資源國傢，它的股票市場總量很好，你看全球大類資產，股票強、債市弱，人民幣匯率也是強的、商品也是強的，整個市場的交易者是按照經濟多頭的預期來進行交易的，尤其是按照經濟復蘇的預期在進行交易的。
為什麼世界經濟像美國復蘇比我們要早？實際上它的調整是最快，也是最充分的。在 2008 年金融危機以後，美國的傢庭部門以及美國的機構部門，尤其是影子銀行部門的資產負債表，因為有毒資產導致瞭嚴重的破壞，美國推出 QE、0 利率，恢復瞭美國居民以及美國金融部門的資產負債表。更重要的是，美國科技巨頭沒有參與到上次的投機當中，美國從 2012 年前後開始走向復蘇。
全球經濟都在問一個問題，為什麼這一輪美國經濟的復蘇以及美股的牛市持續時間如此之長？在美國歷史上排在第二位。現在很多人擔心，因為復蘇時間越長，大傢就越擔心泡沫的積累，以及結構脆弱性的積累。
講一個新的研究發現，我們發現新一輪的復蘇成功是因為寬貨幣嚴監管。它跟 2000 年以後的復蘇是不一樣的，那是寬貨幣寬監管，這一次是寬貨幣嚴監管，使得金融結構的脆弱性沒有以前那麼強，包括增加瞭泡沫破裂的嚴重程度，使得它的復蘇持續時間長，這是我們對世界經濟總的描述。
防范風險放在三大攻堅戰之首
再來看看中國，2008 年金融危機以後，中國實際上采取瞭一個寬貨幣寬監管、鼓勵金融創新、金融自由化的過程，導致瞭我們金融結構的脆弱，防范化解重大風險是放在未來三年中央經濟工作會議定調三大攻堅戰之首。
為什麼防范風險放在三大攻堅戰之首？風險有哪些？無非就是財政、金融，我們要加強金融監管，要進行財政清理，事實上你會註意到財政問題和金融問題是一個問題，很多金融問題的背後都是財政問題。
比如說地方融資平臺，它承擔的就是一個地方影子政府的職能。其實，很多大型國有企業也部分承擔瞭公共政策的職能，比如在 2009 年穩增長承擔瞭這種職能，但是因為它存在著剛性的對付、隱形的擔保，導致出清困難。
如果捋一下這一輪中國經濟風險的來龍去脈，其實非常簡單清晰。2009 年我們四萬億刺激以後，需求項目的攤子已經鋪起來瞭，但是隨著 2010 年宏觀調控的收緊，融資渠道開始變得緊張。
加上 2012 年以後我們推動瞭金融的自由化，大量不符合監管規定的需求去瞭哪裡呢？就到瞭整個我們的影子體系。2012 年以後，整個影子體系出現瞭爆發式的增長。比如我們的銀行理財，從無到有，現在將近 30 萬億，我們做大量的委外，我們的基金子公司、信托發展到瞭幾十萬億的規模，它通過層層的嵌套穿透瞭我們的監管，你看不到底層資產，因為它跑瞭原來不符合監管規定的地方。
我們曾經一度也出現瞭監管的 " 父愛 " 或者 " 母愛 "，為地盤上的金融機構發展或者賺錢進行監管創新或者放松。
這個體系它存在什麼樣的問題？它積累瞭比較高的杠桿，這些風險看不透他的底層資產，存在期限的錯配和流動性的錯配。
找到瞭解決中國問題的正確方案
2015 年 12 月的中央經濟工作會議是一個標志性事件，特別強調瞭供給側改革的五大任務，先是去產能，再是去庫存，都取得瞭非常明顯的成效。
從 2017 年到 2018 年開始去杠桿，其實不一定是要去杠桿，應該叫有效控制杠桿，不簡單是一個去和降的問題，是讓它結構更加優化的問題。在這樣一個過程當中，我們終於找到瞭正確的策略——嚴監管和貨幣中性。
經過這麼多年的摸索、試錯，從 2015 年 12 月份以後，中國找到瞭解決中國問題的正確方案，找到瞭它的癥結，終於具備瞭堅決的執行力。
比如去產能，以前中國的產能過剩問題是老大難問題，通過引資體系輸血，形成瞭很多僵屍企業，我們用兩年時間取得瞭明顯的成效。包括去庫存也取得瞭明顯的成效。所以，我建議大傢對於未來三大攻堅戰的防范、化解重大風險，污染防止、精準扶貧，按照去產能去庫存的執行力去理解它。這就是為什麼我們提出對中國經濟樂觀的原因。
2016 — 2018 年供給側改革疊加瞭 L 形的概念，2018 年會有一個小幅的迷你的去庫存，2018 年會有一個力量對沖它，就是產能周期。中國規模以上工業企業盈利增長 20% 多，你看中國的產能投資基本是 0 增長，這可能是不可持續的，這在歷史上是從來沒有見過，它將會在別的地方釋放出來，不再是傳統產能的復產擴張，很有可能在新興行業領域把它釋放出來。我懷疑到瞭 2019 年更重要的隨著新一輪改善，大傢會看到新一輪產能投資的崛起。再加上房地產調控對於經濟的沖擊，第一撥沖擊是最嚴重的，2018 年下半年開始衰減。
總的來看，2018 年仍然存在向下與向上的力量的平衡，但是到瞭 2019 年，我們會進入再度補庫存周期。新一輪的產能周期疊加房地產周期的向上，大傢會看到中國新的一輪周期將會明顯地啟動。我有一個觀點，就是戰略看多中國經濟，經過長達 6 年的出清，中國經濟增長逐步地擺脫低谷，2018 年下半年之前所有中國經濟空頭必須翻多，不然將沒有機會。
最好的投資機會就在中國
最後談一下對中國金融市場的看法，有人問我對大類資產怎麼看？要不要買美元資產？往後面看三年五年，最好的投資機會就在中國。一個 14 億人的國傢正站在新周期的起點上，他找到瞭解決問題的方案、思路和他堅決的執行力，將會獲得豐厚的回報。
當然，中國有很多問題尚待解決，五大改革有待突破：
第一，允許地方或者支持地方進行創新試點 ;
第二，國企改革要邁出堅實的一步，要把深層次的問題理清楚 ;
第三，放活服務業 ;
第四，大規模降低包括制度成本、包括稅費的成本；
第五，防范化解風險。
在 2018 年以及未來 3 年，我們還會遇到一些阻力，遇到一些波折，我們要堅決地執行，同時避免引發新的風險。
我們對中國這一輪的新周期，以及改革轉型的前景充滿信心。
口述：任澤平
整理：夏坤
來源：正和島
