暴哥很少連續寫股市，不過今天值得破例。
為什麼？
因為股市又像暴哥所言在調整？（今天三大股指全面下跌，滬指下跌 0.37%，深成指下跌 0.57%，創業板跌幅超 1%）
不是，今天要說的是股市中出現的兩個重要突破。
第一個突破是截止到 11 月 1 日，兩融餘額重新突破 1 萬億。距離上一次兩融餘額在萬億以上已經過去 22 個月（上一次兩融餘額在萬億以上是在 2016 年 1 月 14 日，從那一天之後，兩融破萬億大關直到現在）。
距離上一次兩融從九千多億站上一萬億時間跨度更是快 3 年。（上一次兩融餘額從底部抬升是 2014 年 12 月 19 日，其後有過幾天的反復，最終聖誕節那一天正式站上 1 萬億）
第二個突破是央行最近的數據顯示，2017 年 9 月份，外資持股規模歷史上首次突破 1 萬億。
央行有數據以來，外資持股歷史數據
應該說這兩大突破同時出現（從消息面來說幾乎是同時出現，其實外資的持股被披露是比較滯後的，目前我們隻能看到 9 月份的整體數據，最近的數據還沒出現），對於 A 股而言是利好啊，因為看著資金都在往 A 股跑，但怎麼感覺 A 股好像不吃這一套是的呢？
暴哥以為，是不是利好得辯證的看，如果確認突破，資金持續流入，打開上漲的空間，那絕對是利好，但如果，是樂觀情緒的終點，或者階段性的頂點，那就無法說是利好的，說是階段性的頭部反而更恰當。
是突破還是階段性的頭部呢？我們把這兩個利好分拆來看一下。
先說兩融餘額。
暴哥此前在 5 月份底撰文說 A 股已經到瞭底部，其中一個很重要的因素是兩融餘額沒跟上 A 股腳步。
下面這張圖是近 1 年來兩融餘額和滬深 300 之間的走勢圖，很明顯我們看到，在 5 月份左右兩融餘額持續低迷，而與此同時滬深 300 開始從底部抬升。兩者之間在這一階段出現瞭較為罕見的背離，即兩融餘額的增速並沒有跟上大盤上漲的速度。
在當時，這個信號應該說是投機者們，一種悲觀情緒的表現。結合當時的環境來說，這種悲觀預期可以說是有些過度瞭，所以是明顯的入市點位。
兩融餘額增速沒有大盤上漲的速度快其實還說明一點，就是長期資金，波動性相較於融資這種短期資金占到瞭更大的比重，他們的作用更加突出。
就現在而言，還是上面的圖，可以看到，兩融餘額已經追上瞭大盤的上漲幅度，此前的這種背離就已經消失瞭。
考慮到借錢的成本再隨著利率環境的提高而提升，兩市的估值卻逐漸在失去吸引力，這情況下，對於短期賺錢效應很看重的融資客而言，短期來說很難有此前的明顯賺錢效應在。當賺錢效應逐漸缺失的情況下，零星的亮點，比如一些妖股，間歇性的次新股，一些題材的上漲是不足以托起兩融資金的後續動力的，因此可能我們還需要等待一陣子，在底部更紮實的情況下，做出進一步的判斷。
再來說說外資的問題。
大傢都知道跟著外來的和尚好念經，暴哥看到，當外資持有股票的超過 1 萬億之後，媒體的關註點主要是集中在外資的投資偏好大藍籌，以及我們的開放因素吸引大量資金。
上述解釋當然沒問題，但是不夠細節，我們從中還可以挖掘出一些對投資者實操有用的信息。
暴哥這裡說幾點自己的觀察：
1、從節奏來看，外資基本上采取年初投資，四季度逐漸撤退的模式，從暴哥給出的外資持股變化中可以比較明顯的看出這一點。
2、從時間點上來看，幾乎每一次重大的開放政策，都會帶來一定程度的外資資金進入中國股市。比如說 2014 年 11 月 17 日，滬港通落地；2016 年 12 月 5 日，深港通落地；今年 6 月 20 日 MSCI 納入 A 股，幾次重大的和股市相關的政策過後，可以明顯的看到外資資金的變化（斜率）。
上述開放政策，能夠吸引外資好像看著是廢話，但是如果我們能預判，有一些感知力，那麼就能夠跟著外資的進入賺取利潤。更巧合的是，幾乎每一次這種開放都能夠帶來一波行情。
未來會有哪些重要和 A 股和外資相關的措施嗎？
明年 MSCI 正式納入 A 股，有一個時間序列表，大傢可以關註；再有就是國內層面，比如昨天暴哥提到的 H 股全流通等等。
3、還有一點關於外資要說的是，外資作為資金可以抬升股市，同時他們也需要看到賺錢效應才會進入股市，這兩個因素共同作用，共同發酵，是一個循環反饋增強的過程，也就是說助長助跌。
未來，盡管趨勢性的隨著開放外資的持股規模長期是上漲的，但就現在來說，外資們偏愛的白馬、藍籌，估值不便宜瞭，如果後面增速跟不上外資的高要求，那麼外資減持這些股票恐怕會是顯而易見的。這時候在追高這部分股票就顯得不合適瞭，做瞭外資的接盤俠。
接下來 A 股怎麼走？
想必不少暴財經的讀者都等著暴哥說一說接下來 A 股怎麼走。
說實話做預測是很難的，預測對瞭封神，預測錯瞭，有名譽掃地之憂。正是因為有這種預測的效果，所以在財經自媒體包括股票類的，都選擇放大自己說對瞭部分，有意識的模糊自己不對的成分。
對暴哥而言其實沒這麼多顧慮。暴哥隻是提供自己的一種邏輯上的思考和推演，結合不同的市場氛圍做出一個判斷，錯瞭就修正自己的模型，爭取更好，對瞭，可能也不能忽視運氣的成分。暴哥目的是希望大傢能從暴哥的話中獲得一些收獲和一些思考的啟迪。
那麼究竟下面股市怎麼走呢？
暴哥提供幾個思考方式：
1、利率和股市
2018 年盡管還沒有到，但是我們必須得提前對 2018 年的影響作出判斷。2018 年有什麼能夠顯著影響股市的呢？一個重要的因素就是利率環境。
截至到 8 月份的實際利率和股指變化
從上面這張圖中我們會發現，兩個規律性的東西：
一個是最一般性的規律，即實際利率走高，股市走低；再有就是，變盤的前奏，利率和股市走勢同步的情況，比如 2010 年和 2016 年出現的情況；特殊的情況出現在 2015 年政策上的能動性超出一般想象，這種情況可能未來很難再度出現。
（關於利率和股市的關系的道理，不深入展開不然，不然文章太過繁瑣，我們隻從呈現出來的結果入手進行一定的推測）
就現在來說，股市和利率之間呈現出的是擬合關系，沒有展現出一般性走勢相反的規律，這或許意味我們正處在變盤的前奏階段。
如何變？
此前暴哥說過，目前股市的情緒因素大於資金面上的寬松。但這有一個度，當資金層面，資金的價格也就是利率，從相對低逐漸向相對高攀升的時候，突破一定的水平線，利率因素將成為市場的主導，人們的預期和情緒也將受到市場實際高利率環境的左右。
未來實際利率會繼續走高嗎？從國內貨幣政策來說，中性貨幣政策加監管強化，最樂觀的局面可能是維持現有名義利率不變；但是，中國經濟的超預期表現以及全球經濟超預期之下，貨幣緊縮周期的推進在 2018 年可能會出現強化，那麼國內的名義利率很難扭轉不斷走高的過程。
國際油價和價格因素的傳導，能不能抵消這種利率提振的因素，還是說因為人們預期通脹，不是通縮成為新的關註點，會進一步提高利率的上漲速度都是一個不確定性的因素。這等於說名義利率走高相對於通脹上漲幅度更具確定性，由此帶來實際利率走高更具確定性。
那麼 2018 年可能會出現，股指的走勢和實際利率之間脫離擬合區間。
當然，具體我們還要到 2018 年看當時得到內外部環境變化，在做具體的分析。
2、人民幣因素
今年 5 月中旬以後，人民幣和股市的走勢很有意思，幾乎呈現出完全同步的情況。人民幣升值，股市漲，人民幣貶值，股市調整。
當然不是說硬要把兩者之間扯上關系，但走勢這麼雷同是在不免讓我們想要從中獲得一些靈感。
暴哥目前有兩個不成熟的觀點來解釋上述情況，一個是情緒的穩定，人民幣的幣值穩定，代表瞭國內外人們對於中國經濟發展形勢的一種判斷，進而影響到對於資本市場的樂觀情緒。尤其在 2016 年底大傢都比較悲觀，認為人民幣破 7 是必然，2017 年人民幣走勢比較令人驚喜，打消瞭人們悲觀預期，這也傳導到瞭股市；
另外一個觀點是，隻有人民幣穩定，才能夠吸引國際上的資金購買人民幣資產，也才能讓國內的一些有條件走出去的資本留在國內。這些資金對於存量為主，增量稀缺的股市來說顯得尤為珍貴。
那麼 2018 年人民幣還能夠和股市扯上關系嗎？
應該說還可能有，現在大傢對於人民幣的穩定是比較滿意的，尤其近來美元比較強勢，人民幣也沒有怎麼貶值。但是這種穩定的預期會不會有變化呢？如果 2018 年美元表現強勢，人民幣貶值的預期有加速，那麼對於股市來說肯定不是好消息，而翻過來如果人民幣繼續保持相對穩定，那麼對股市來說則可能是中性的，因為不會在出現今年扭轉人們預期的情況發生瞭。
所以，從人民幣未來的走勢預判，2018 年對股市相對中性。
下面讓我們梳理一下上面這些觀點，給出一個短期的判斷，年底前，股市能夠保持在 3300 點以上是合理的，有效站穩 3400 進而繼續突破目前來看有點困難；
2018 年著眼於目前，外部環境對股市相對比較中性，但比其他投資市場，比如樓市和債券市場好，所以股市仍然是少有的具備投資價值的地方，這種價值隨著政策面的改革紅利，以及企業成長跟上目前的估值水平而提高，有黃金坑出現那更要抓住。
最後暴哥想送自己和大傢兩句話。一句話叫市場總是對的。面對外資逐步進入，給我們中國資本市場帶來投資偏好的改善，我們需要逐步適應，不適應市場會懲罰你；
另一句話出自索羅斯，叫市場總是錯的。這句話看似和上面的話相反，但其實暴哥以為理解起來要換一個角度。市場總是被情緒因素放大，導致價值高估或者低估，當存在價值錯位的時候，需要我們及時的發現被錯殺的股票，發現其中的價值。在 A 股做多的市場中，我們要學習外資發現價值的本事，而不是在價值不在的時候，給外資接盤！
