騰訊領銜的四大巨頭接盤，萬達違約的清盤危機解除，一批投資者套現走人。而這背後暗流湧動，有分析認為，萬達可能與戰略投資者有額外約定，巨頭聯合出手很可能是政府方面牽線。
340 億元的巨資輸血，對於寒冬中的萬達而言，恰如雪中送炭。
1 月 29 日晚間，萬達集團官網刊發消息稱，騰訊聯合蘇寧、京東、融創，計劃投資約 340 億元，收購萬達商業在香港 H 股退市時引入的投資人持有的約 14% 股份。
這四位 " 白衣騎士 " 此前均與萬達有過交情。在外界看來，此番馳援不僅僅在於資金層面，解除瞭萬達商業兩年前退市時與投資人立下的對賭協議到期警報，更重要的是傳遞出一個信號——萬達警報解除，不再前途未卜。
經歷過 " 股債雙殺 "、拋售資產等一系列事件的萬達，借由最優質的資產 " 斷臂求生 "，它已經熬過最艱難的時刻瞭嗎？
巨頭間的馳援、博弈
1 月 20 日的萬達集團年會上，王健林極有誠意地做瞭長達萬字的工作匯報，坦誠 2017 年是萬達歷史上最困難一年，當會場上響起《歌唱祖國》，他落淚瞭。
這場年會上他主動提及 2012 年與馬雲的一億元賭局：" 今後很難區分線上線下企業，四五年前，我和小馬哥還有一爭，現在看，形勢比人強，互聯網正走向物聯網。"
這句話看似認輸，其實意猶未盡。9 天後，王健林與另一位 " 小馬哥 " 結為戰略同盟。根據蘇寧雲商和京東方面傳出的消息，四傢公司對萬達商業的出資和持股比例分別為：騰訊出資 100 億元接下 4.12% 股權；蘇寧雲商和融創中國分別出資 95 億元獲得 3.91% 股權；京東出資 50 億元持股 2.06%。
交易完成後，萬達商業的股權比例將由三部分構成。其中萬達集團和王健林合計持股比例為 49.952%，新晉的四傢公司將代替原來的一批投資人，持有萬達商業約 14% 股權，而其他股東的持股比例為 35.775%。
▲萬達商業股權結構。
這四位 " 白衣騎士 " 很少在同一個場合出現，權力博弈暗中流動，從各傢公司的表態就可以看出彼此分屬不同陣營。京東和騰訊站在同一邊，京東方面對外宣稱騰訊、京東和萬達是 " 無界零售下知人、知貨、知場的完美組合 "，強調三方聯合，幾乎不提及蘇寧、融創的角色；蘇寧雲商則被視為 " 阿裡系 " 的一員，根據蘇寧披露的消息，萬達廣場未來將通過提供足夠數量的優質門店、每年定制一定數量的蘇寧易購廣場等方式，協助蘇寧完成 "2018 年新開 5000 傢門店、2020 年達到 2 萬間門店 " 的計劃；融創方面則表示，萬達商業與各投資方合作共同打造線上線下的中國 " 新消費 " 商業模式，融創認可萬達商業的長期投資價值。
" 三個和尚沒水喝。" 國際地產資管公司協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖認為，所謂線上線下聯合、打通入口資源等說法，更像是一套戰略邏輯的說辭，實際上，若想打通資源，多個戰略投資者聯手反而未必比得上一對一的合作深度，更何況這幾傢巨頭都太大瞭，很難共享資源。
就像 2016 年宣告散夥的 " 騰百萬 " 聯盟，說好要聯手成立飛凡網，最終卻隻有萬達在投入，百度和騰訊都沒搭手，被馬雲戲稱為 " 湊攏班子 "。
▲ 2014 年 8 月，萬達、百度、騰訊聯合成立萬達電子商務公司，但至今未作出成績。
這次四巨頭拿出真金白銀來支援，是真正意義的戰略投資，但資本的力量可以多大程度地推動業務層面合作，還需要進一步觀察。
王健林對此已有準備。在萬達年會上他強調，網絡科技集團必須堅持自主研發。" 不論網科今年與誰合作，不管是以資本還是戰略方式合作，我們自己應用軟件的研發都不能停止。" 他還說，" 我不相信別人會出大錢來做對我們有用的東西，就算能做出來，什麼時候也不知道。"
對於 " 選邊站隊 " 的討論，萬達集團也迅速澄清：不會在互聯網巨頭的 " 新零售 " 競爭中 " 選邊站隊 "，也不會做傷害其他方利益之事。
與地產的決裂、糾結
作為全球規模最大的實體商業巨頭，萬達商業是萬達集團最優質的一塊資產，但是其資本化道路異常曲折。
2016 年 9 月，登陸港交所不過 600 餘天的萬達商業便宣佈退市、回歸 A 股，理由是港股投資者低估萬達商業股價，" 跟著我的朋友虧錢瞭 "。為瞭完成私有化，根據《財經》報道，萬達商業在退市時簽瞭一份對賭協議，若在 2018 年 8 月 31 日前未能在 A 股上市，萬達將回購全部股份，並向海外及境內投資者分別支付 12% 和 10% 的利息。
彼時的王健林也許對萬達商業回 A 股上市是信心滿滿，但沒想到從港股退市的同月，證監會發佈瞭新的修訂案，嚴厲打擊借殼上市與跨界重組，基本封死萬達借殼回 A 之路。萬達隻能退而求其次選擇慢慢排隊、申請 IPO，可又遭遇證監會 " 高壓 " 審核，房企和 " 涉房 " 企業的上市通道實際上也被封鎖。
禍不單行。2017 年開始遭遇 " 股債雙殺 "，萬達資金鏈告急，萬達電商約定上市的對賭協議期限將至。面對一個前途未卜的萬達，誰能提供資金、為萬達接盤？
騰訊領銜的新投資人以大約 20% 的溢價率接盤，解決瞭萬達違約的清盤危機。根據 340 億元持股約 14% 計算，萬達商管集團的估值提高到約 2430 億元，一批投資者套現走人。此前萬達公告顯示，萬達私有化的投資者包括香港杉杉集團、中國中鐵、平安、中國工商銀行等。萬達私有化概念股應聲而漲。
▲萬達私有化概念股飄紅，來自同花順。
更重要的是，此舉向市場傳遞出一個信號：萬達得救瞭。一位匿名分析人士認為，幾位大佬出手幫忙解決資金籌資問題，外界並不知道交易細節，萬達有可能跟戰略投資者在交易上有額外的約定；而且巨頭的聯合出手很可能有政府方面牽線，因為萬達廣場體量太大，涵蓋逾 200 座已開業的萬達廣場、逾 3000 萬平方米商業面積、31.9 億人次的年客流量，牽涉無數商鋪的命運，監管層不會希望萬達陷入清盤的危機。
兜兜轉轉，萬達商業再次回到當年私有化的老路上，隻不過這次與房地產開發業務 " 決裂 " 之心更為迫切。伴隨四位新投資者的進入，萬達商業宣佈更名為萬達商管集團，在 1 至 2 年內消化房地產業務，未來不再開發房地產。
可就在次日，萬達集團又澄清部分媒體所稱 " 萬達將徹底退出房地產 " 是誤讀，退出房地產的隻是萬達旗下的萬達商管集團，未來萬達還會重資產開發萬達廣場等房地產業務，隻不過由新成立的萬達地產集團承擔。
這顯示出萬達商業的某種尷尬境地——既要與房地產開發 " 決裂 "，避開證監會對涉房業務公司的 IPO 封鎖，推動公司盡快上市；然而公司依然無法靠租金自給自足，短時間內很難剝離開發業務，擺脫 " 房地產公司 " 的性質。
此外，根據萬達商業 2015 年 9 月提交的招股說明書，當時的募資主體已經發生變化。彼時招股書計劃發行不超過 2.5 億股新股、募資 120 億元，募資主體為 6 傢公司，包括萬達電商、萬達商業管理、萬達文化集團、萬達百貨、萬達酒店建設、萬達酒店發展。但伴隨著 2017 年下半年萬達大量拋售資產，其中涉及以 638 億元拋售 13 個文旅項目和 77 傢酒店（後資產包和金額有調整），以及萬達酒店發展和萬達商業之間發生資產騰挪，前述 6 個募資主體縮減為 3 個，即萬達電商、萬達商管、萬達百貨，募資主體發生瞭很大變化。
根據證監會的 IPO 排隊信息，萬達商業如今徘徊在 IPO 隊伍的 70 名左右，是否要修改招股說明書、重新 IPO 排隊仍未可知。《財新》披露，萬達此次私募融資中對投資方有三項承諾：首先不能變更主營業務；其次，2019 年凈租金收益不低於人民幣 190 億元，否則投資方有權要求現金補償；第三，需在 2023 年 10 月 31 日前完成在內地、香港或其他地區上市。
壯士斷腕，前路幾何？
在萬達商業獲得騰訊領銜戰略入股的同時，萬達同步在海外拋售資產。
1 月 16 日，萬達酒店發展和萬達香港將倫敦 ONE 公寓以 5935 萬英鎊（約合 5.25 億人民幣）價格出售 100% 股權，售價僅為四年前萬達 9000 萬英鎊收購價的六折，而接盤方被傳是 2017 年 7 月以不到 200 億元一舉拿下萬達 70 多個酒店項目的富力地產。倫敦 ONE 是萬達出海收購的首個房地產項目，自稱是 " 倫敦中心區最高住宅樓 "，代表著萬達海外物業的輝煌與轉折。
1 月 29 日，另一則公告又將萬達月初的一筆海外資產拋售計劃曝光。根據公告，萬達酒店發展已於 1 月 8 日以約 19.19 億港元出售旗下澳大利亞項目公司的全部股權給一傢私人房地產投資機構 AWH，接盤方需同時負擔萬達澳洲項目公司約 49.66 億港元的債務。這筆合計 68.85 億港元的交易，主要標的為萬達在澳洲收購的黃金海岸項目和悉尼的綜合體項目，拋售後將為萬達帶來 5.56 億港元的稅前收益。
據騰訊《一線》報道，澳洲兩個項目的買傢背後是國內企業。不過此消息未獲得證實。
王健林曾透露，萬達隻要賣掉海外一半資產就能清償全部債務，根據此說法，火速賣掉前述三個項目之後，萬達可以還掉大部分海外的負債，資金鏈壓力得到極大緩解，其在海外的物業還剩兩個美國項目，分別是位於美國芝加哥的 Vista Tower 和位於美國洛杉磯的 One Beverly Hills。不過萬達似乎未停止拋售海外資產的行為。上述公告透露，萬達正在給美國芝加哥萬達大廈尋找買傢。
實際上，" 股債雙殺 " 開始，王健林以壯士斷腕的心態，迅速拋售資產緩解資金困境，顯示出王健林決策之果斷。他在總結 2017 年工作成績時表示，萬達去年 7 月轉讓文旅、酒店資產給融創和富力，很多人不理解，但其實文旅項目資產太重，而且項目周期沉淀要 7、8 年之久，十幾個文旅項目每年光有息負債就要凈增千億，負擔太重。因此，不論是在國內賣掉文旅和酒店、迅速減債 440 億元、回收現金 680 億元，還是拋售海外資產、清償海外債務還 " 掙瞭一倍 "，萬達都是把降負債放在第一位。
" 萬達集團計劃用 2-3 年時間，將負債降至絕對安全水平。萬達在全球絕不會出現任何信用違約，萬達把信用看得比資產、利潤更重要。" 王健林說。
▲萬達 2017 年的收入情況及 2018 年的目標。
一位分析人士指出，隨著文旅產業被一並賣掉的，是萬達重要的 " 現金奶牛 "，畢竟萬達有極強的拿地能力，拿到的大量低成本文旅用地，都隨著資產拋售、為他人做嫁妝瞭。過去萬達一系列的資本運作、收購並購，都主要依靠萬達廣場這個核心資產來舉行，如今萬達依然掌握著萬達廣場，以及文旅、酒店項目的管理能力。
新成立的萬達地產集團，將繼續重資產開發的萬達廣場，同時也不排除房地產項目。王健林制定瞭債務比例限制，地產集團不求做大，主要看利潤，也就是為集團發揮輸血功能。
而未來依然需要發揮資本運作的能力。擺在萬達面前的有幾個平臺等待處理：一是商業管理部分，萬達商管集團回歸 A 股仍有障礙需要清除；二是體育方面，推動萬達體育赴港上市，目前已傳出 IPO 消息；三是文娛領域，停牌大半年的萬達院線需要推進重大資產重組，同時還需要扭轉經營業績不佳的 AMC 和傳奇影業；四是海外上市公司萬達酒店發展，在不斷出售海外資產、承接輕資產後，業務需要重新定位和理順；五是發展並不順利的萬達網絡科技集團，按照王健林剛剛批準的五年資金計劃，萬達網科要在 2018 年實現整體贏利，2020 年利潤過百億，實現萬達網科的整體上市；最後是寶貝王集團，未來要以 IP 傳播、衍生品收入作為發展方向，是對標迪士尼的又一個新思路。
斷臂求生的萬達商業，正在重新實施資產佈局，展開資本運作的棋盤。王健林並非沒有經歷過風波，但在萬達 " 而立之年 " 這個關鍵節點的經歷，想必會令他難忘，他能安然度過風波，繼續完成 " 百年企業 " 之夢嗎？
" 萬達過去一年很多事情是迫於無奈而作出的調整，根本不叫戰略。如今算是能喘口氣瞭，盡快調整過來，好好運作、釋放價值。"黃立沖認為，萬達電商這次引入戰略投資，很可能帶有某種 " 歸順 " 含義，他預測萬達將來有可能迎來更多的戰略投資者，甚至參與混合所有制改革。" 讓萬達在商人角色之外，更多去配合國傢發展的需要。"
