曾因 2200 萬投放 Papi 醬處女廣告而被名噪一時的麗人麗妝近日向 IPO 發起沖刺，不過 1 月 26 日證監會官網的審核結果顯示，麗人麗妝 IPO 未能成功過審。作為投資者利益的第一道保障，發審環節決定企業能否 IPO，每次 IPO 發審都有通過與不通過的企業，實屬正常。不過，由於麗人麗妝的知名度比較高，這個消息在互聯網行業還是引發瞭不少關註。
麗人麗妝或許運氣差瞭一點
不同資本市場都有大環境，決定企業能否上市的關鍵因素，企業本身價值重要，大環境同樣重要。
2015 年到 2017 年上半年，美股和港股的大環境就很不景氣。這段時間，有超過 30 傢中概股公司宣佈推動私有化以求回歸 A 股，中概股上市也基本處於停滯狀態，2016 年到 2017 年上半年純互聯網公司，隻有美圖成功在港交所 IPO。在美股上市的科技公司隻有貴金屬交易平臺銀天下、在線教育平臺 51Talk 以及信而富。一些具備上市潛力的準上市公司要麼延緩上市計劃，要麼退而求其次選擇瞭新三板。
2017 年下半年，大環境變好，大量科技公司密集上市，且更多科技公司會在 2018 年上市。
目前 A 股正暫時處於大環境不好的時期，對企業 IPO 的審核門檻十分高，進而導致瞭較低的過審率。2018 年以來，發審委共審核 45 傢企業，過會僅 15 傢，23 傢被否，4 傢取消審核，3 傢暫緩表決，過會率僅為 33.33%。而當周被審核的 18 傢上會企業中，僅 3 傢獲得通過，14 傢被否，1 傢取消審核，單周通過率為 16.7%。有投行人士表示，" 近期審核通過率低，部分原因是集中清理堰塞湖的結果，同時投行執業水平下降，人才流失和人員浮躁是重要原因。"
所謂堰塞湖效應，就是因為 A 股目前投機過重，導致部分新經濟概念股估值虛高，許多在國外上市的中概股回來 A 股業績沒什麼變化，估值卻數量級提升，就體現出這個的問題，這影響瞭投資者根本利益乃至股市的正常融資秩序，去年 11 月以來，證監會就在采取措施逐步消除堰塞湖現象，去年 11 月僅有約 30 傢公司 IPO 預披露，而 9、10 月這個數字都超過瞭 70 傢。從 2018 年 IPO 過審率繼續降低可以看出，A 股大環境對未準上市公司不好，或者說目前的門檻變得很高瞭。
麗人麗妝的基本面沒問題
從基本面來看，麗人麗妝的業務發展本身還是不錯的，隻是遇到這樣的大環境，有點倒黴。
從商業模式來看，其成立於 2010 年，經歷瞭美妝電商這個品類的黃金增長時期，作為僅次於鞋服箱包和傢電 3C 的第三個大品類，美妝電商市場還產生瞭上市公司聚美優品。近年來，隨著電商平臺頂部效應加劇，垂直美妝電商受到挑戰，天貓等頂部平臺發展更好，麗人麗妝的模式則體現出更強的競爭力。依托天貓平臺，做品牌化妝品的在線零售，說白瞭有點像 " 在線專櫃 " 模式。許多不擅長線上運營和本身依托第三方渠道的品牌，就會選擇將麗人麗妝這樣的渠道當做一個渠道來經營，事實上，目前化妝品零售已超過其收入的 90%。
麗人麗妝與阿裡巴巴結盟也是做一個正確的選擇。麗人麗妝創始人黃韜其模式成功的三大原因之一就是：" 天貓願意幫我，那就要高價值地利用天貓分配的流量 "，從業務增長來看，天貓確實在 " 幫 " 它。當然，天貓也不隻幫它，天貓生態的繁榮成就瞭不少淘品牌，僅僅是在美妝領域就有阿芙、禦泥坊、美即等等知名品牌。
從關鍵數據來看，麗人麗妝的業務發展也不錯，增長勢頭可觀。其招股書顯示 ,2014~2016 年度和 2017 年 1~6 月 , 麗人麗妝分別實現營業收入 7.2 億元、12.2 億元、20.2 億元和 12.1 億元，同時可以說是穩步增長。2014 年到 2016 年，凈利潤分別為 568 萬元、3271 萬元和 8070 萬元，正是在盈利近億的這一點，其大手筆在 Papi 醬投放瞭廣告，展示瞭自己的資金實力，可以說其盈利能力在持續增加。
隻要一個企業可以持續地創造優質的產品和服務，可以創造就業和稅收，可以將生意做下去，就有其經濟和社會價值，麗人麗妝沖刺 A 股失敗隻是暫時的，不能因此說這傢公司不行。
依賴巨頭並不一定意味著風險
有人說，麗人麗妝過度依賴阿裡巴巴是比較大的問題，不過，在阿裡和騰訊兩大生態主導中國互聯網市場的環境下，這樣的情況在中國互聯網並不少見，事實上，隨著巨頭業務版圖的壯大，他們的生態也在變得日益龐大，對更多公司甚至傳統巨頭如銀泰、萬達形成影響，包括資本層面的影響。不過，隻要巨頭對生態中的公司采取的是扶持，而不是復制幹掉，對於依托巨頭做大的公司來說就沒什麼風險。而現在不論是看世界互聯阿巨頭還是中國互聯網巨頭，做生態都是未來的趨勢。
事實上，目前與巨頭結盟並成功上市的公司不再少數，騰訊旗下的閱文集團已上市，此外騰訊音樂娛樂集團、快手等等也將相繼上市。而阿裡系除瞭很早就有的微博等上市公司、以及螞蟻、菜鳥等準上市公司外，還誕生瞭大量的與阿裡並無直接資本關系卻賴以阿裡實現成功的淘品牌。
最近小狗電器從新三板向創業板發起 IPO 沖刺，更早之前的 2016 年，就有小狗電器、三隻松鼠、匯美、韓都衣舍、裂帛等 10 傢淘品牌聯名對阿裡巴巴發佈建議信，要求上市，阿裡響應成立 " 協助商傢上市辦公室 "，幫助平臺上的商傢與券商、交易所等機構搭建溝通橋梁，半年內收到超過 200 傢淘系商傢尋求協助的申請，其中部分上市成功，如禦泥坊母公司禦傢匯即將登陸創業板。
當然，目前 A 股提高瞭上市門檻，短期內或許不會有許多淘品牌成功上市，不過，對於這些公司來說，隻要有好的業務基本面，就可以靜候時機再上市，此前可通過其他融資手段獲得資金來壯大業務。當然，還有一個可能的選擇是赴美或者赴港上市。
港股或將成為更多創業者的選擇
正如我此前的一篇文章中所言：港股在 2018 年會成為越來越多科技公司的選擇。
去年 12 月 15 日，港交所公佈瞭拓寬上市制度的擬定發展方向、並將相應修訂創業板和主板的上市規則，以允許具有不同股權結構的新興產業公司以及尚未有收入的生物科技公司上市。因此，2018 年會更有更多公司特別是新興產業公司上市，所謂新興產業，正是新經濟公司。
在香港 " 同股不同權 " 機制，以及整體資本市場青睞新經濟後，更多新經濟公司特別是中國公司會到香港上市，為香港資本市場註入活力。A 股提高門檻也會變相刺激更多公司不得不選擇港股。
目前已公佈即將在 2018 年上市的公司，大都瞄準瞭港股而不是美股市場。目前有多方消息顯示，2018 年將赴美或赴港上市的就有小米、虎牙、騰訊音樂、快手、鬥魚、微醫、獵聘網等公司，其中部分公司對此不置可否，但上市傳言應該有是一定眉目或在醞釀之中。除瞭虎牙從爭取赴港上市改為赴美上市外，餘下公司在傳言中的首選目標均是港交所。
1 月 8 日晚的香港浙商聯合會成立儀式上，香港特別行政區行政長官林鄭月娥與阿裡巴巴董事局主席馬雲進行對話，林鄭月娥向阿裡巴巴發出回港上市的邀約。林鄭月娥表示，香港政府致力於 " 創新 " 的立場，希望借由港交所啟動的 " 同股不同權 " 機制，來迎接新經濟企業，並表達瞭香港渴望 " 擁抱 " 阿裡巴巴的心願。當初阿裡巴巴到美國上市一個重要原因便是合夥人制度不被香港證券市場接受。馬雲對此表示：香港通過瞭關於 " 同股不同權 " 的規定，這是巨大的變化，也是對阿裡巴巴的肯定。" 我們一定會認真考慮香港這個市場，而且希望參與香港金融市場打造，把她真正打造成為世界繼紐約後第二大金融中心。"
阿裡巴巴目前在美股股價不斷突破新高，前不久美國財經媒體 CNBC 報道，券商 MKM Partners 預計阿裡巴巴將比同行競爭對手早日實現市值突破萬億美元的目標，其應該不會在短期內轉到港股，不過，馬雲也表示 " 由於現在同股不同權的政策出來，我相信很多的內地的高科技公司會往這兒集聚。" 鑒於阿裡巴巴一直在支持生態中的淘品牌上市，在 A 股門檻增高、港股環境變好的前提下，阿裡巴巴支持更多淘品牌或者麗人麗妝這樣的生態企業到港上市，也不是沒有可能。
