自年初人民幣開啟強勢反彈以來，人民幣對美元匯率在今年的漲幅已經超過瞭 4%，創下過去一年多來的新高。
人民幣今年的表現可謂勢如破竹，從年初的 6.95 元上漲到 6.65 元附近，去年的恐慌情緒幾乎一掃而空。人民幣走勢之所以在今年出現大逆轉，主要是美國和中國經濟內外共同作用的結果。
從美國因素來看，去年 11 月特朗普競選總統獲勝之後，美元指數飆升至 15 年來的新高，到今年年初最高達到 104。美元指數的上漲，成為去年人民幣貶值的最大推手。
當時市場看漲美元的主要邏輯，除瞭美聯儲加息和縮表預期之外，市場被特朗普的大規模經濟復興計劃所鼓舞，認為這將不可避免地帶來美國通脹指數上升，進而推動美元走強。但是隨著特朗普實際執政之後，市場逐漸發現這一邏輯並不成立，特朗普的各種計劃處處受阻，作為總統的執行能力大打折扣，因此市場原先預期的經濟復興計劃實際上很難貫徹實施，加之特朗普自身也多次強調反對強勢美元，認為強勢美元不符合美國利益，因此，在今年年初美元指數達到 104 的高點之後就逐漸走低，現在跌至 93 附近，跌幅超過 10%。一旦美元走勢由強轉弱，人民幣貶值的最大壓力也就此消除。
從國內因素來看，無論是宏觀的貨幣政策，還是微觀的匯率機制，都在一定程度上消除瞭人民幣貶值的壓力。隨著 2017 年的貨幣政策從穩健轉為穩健中性，去杠桿成為今年金融市場的主要改革點。今年 5 月份，國內的廣義貨幣供應量 M2 同比增速首次跌破 10%，僅為 9.6%，隨後的 6 月份和 7 月份，廣義貨幣供應量增速繼續保持低增長，分別隻有 9.4% 和 9.2%，金融去杠桿的力度之強超出預期。由此，市場預期未來的貨幣超發現象將會得到有力遏制，資金利率開始全面上升，意味著人民幣比此前更加值錢，人民幣匯率也就此得到支撐。
從技術角度來看，有關部門今年主要采取瞭兩大手段來遏制人民幣貶值，從目前來看取得瞭很好的效果。第一是通過影響人民幣離岸市場來帶動在岸匯率。
今年年初以來，人民幣曾經出現過兩次暴漲，一次是年初，一次是端午節之後，兩次人民幣暴漲的起因都是香港的離岸人民幣市場流動性緊張，進而引發離岸市場人民幣匯率暴漲，而離岸人民幣的大漲很快傳導至在岸市場。相對而言，香港離岸人民幣市場的規模較小，從調控的角度來看更容易操控，以離岸市場帶動整個人民幣匯率，可以起到四兩撥千斤的效果。
另外一個技術手段是在人民幣匯率形成機制中引入瞭逆周期因子，這也在很大程度上避免瞭人民幣過度貶值。5 月份以來，外匯管理中心要求在人民幣中間價模式中加入逆周期因子，原有的人民幣中間價模型是 " 收盤價 + 一籃子貨幣匯率變化 "，現在變為 " 收盤匯率 + 一籃子貨幣匯率變化 + 逆周期因子 "，逆周期因子的引入，使得監管部門對於匯率中間價具有瞭更大的主動權，而不是完全聽任市場決定。
上圖：美元指數（白）、人民幣匯率指數（紅）；下圖：美元兌人民幣匯率
在 8 月份公佈的《二季度貨幣政策執行報告》中，央行首次對逆周期因子做瞭詳細解釋。今年前 5 個月，由於美元指數走弱，大多數國傢貨幣對美元匯率均大幅上漲，而人民幣對美元漲幅隻有 1%，央行認為重要原因是外匯市場存在一定的順周期性，市場主體容易受到非理性預期的影響，忽視宏觀經濟等基本面向好對匯率的支持作用。以中國工商銀行為牽頭行的外匯市場自律機制 " 匯率工作組 " 總結相關經驗，建議引入中間價因子，經全部 14 傢人民幣兌美元匯率中間價報價行充分討論並同意後，在 5 月底開始實施。
逆周期系數由各報價行根據經濟基本面變化、外匯市場順周期程度等自行設定，主要作用在於使人民幣中間價更好地反映宏觀經濟基本面，有助於對沖外匯市場的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的 " 羊群效應 "，使中間價更加充分地反映市場供求的合理變化。在二季度貨幣政策執行報告中，央行充分肯定瞭逆周期因子的作用。" 從運行情況看，新機制有效抑制瞭外匯市場上的羊群效應，增強瞭我國宏觀經濟等基本面因素在人民幣匯率形成中的作用，保持瞭人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。"
除此之外，央行、商務部等有關部門加強對資本外流的管制，尤其是對企業的對外投資嚴加管控，加強瞭對外投資的真實性審查。今年上半年，中國境內投資者對全球 145 個國傢和地區的非金融類直接投資同比下降 45.8%，其中房地產業對外投資同比下降 82.1%，文化、體育和娛樂業對外投資同比下降 82.5%。大量虛假境外投資被遏制，在很大程度上避免瞭資金外流，穩定瞭人民幣貶值預期。
雖然上半年境外投資已經出現大幅下降，但是預計未來境外投資的限制還會繼續升級。今年 8 月 18 日，國務院辦公廳轉發國傢發改委、商務部、人民銀行、外交部《關於進一步引導和規范境外投資方向的指導意見》，房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等境外投資，以及在境外設立無具體實業項目的股權投資基金或投資平臺，均被列入 " 限制開展 " 的境外投資。涉及未經國傢批準的軍事工業核心技術和產品輸出的境外投資，運用我國禁止出口的技術、工藝、產品的境外投資，以及賭博業、色情業等境外投資，則被列入 " 禁止開展 " 的境外投資。
從 2015 年 8 月份央行啟動新一輪匯改以來，迄今剛好過去兩年。新一輪匯改開啟瞭人民幣貶值的周期，2015 年和 2016 年，人民幣兌美元貶值幅度大概分別為 6%。進入 2017 年，人民幣匯率在 7 元大關附近絕地反擊，開始瞭新一輪的反彈，今年年內的漲幅已經超過 4%，短期之內，人民幣的強勢可能還會持續下去，有可能收復去年的全部跌幅。從市場情緒來看，人民幣貶值的悲觀預期已經得到逆轉，市場購匯意願持續下降，外匯儲備餘額連續 6 個月環比增長，加之監管部門對境外投資的限制繼續升級，預計未來一段時間之內，資本外流的壓力也會持續改善，最終和人民幣匯率形成良性循環。
人民幣近期的漲勢雖然強勁，不過從中長期來看，人民幣貶值的壓力猶存。美國經濟保持瞭不錯的復蘇勢頭，一季度的經濟增速為 1.2%，二季度經濟增速快速回升至 2.6%，如果未來繼續保持這樣的勢頭，將為美元反彈提供基本面支撐。今年 6 月份美聯儲表示將在年內縮表，7 月份的議息會議上則表示縮表的時間相對較早，這意味著美聯儲的縮表可能比市場預期更加提前。在市場對美聯儲加息已經遲鈍之後，對首次啟動縮表可能會有更加敏感的表現，不排除美聯儲縮表將會成為美元反彈的導火索。如果美元結束目前的疲軟狀態開始啟動反彈，人民幣又將重新迎來貶值的壓力。從內部因素來看，如果中國經濟四季度或者明年表現不佳，當前穩健中性的貨幣政策是否會出現轉向，金融去杠桿的力度是否會有所松動，這些都是未來影響人民幣走勢的關鍵因素。
