茅臺跌停、五糧液跌停、洋河跌停…… 10 月 29 日這一天，無疑是 A 股白酒板塊的滑鐵盧。
其實，白酒板塊的頹勢，從 6 月 12 日中證白酒指數沖上今年的高點 7087 點以後就開始顯現瞭。以收盤價計，截止 11 月 1 日，中證白酒指數相對於年初已跌去 28.9%，相對於今年高點已跌去 39.7%。
對於很多在熊市中買進白酒股尋求避風港的投資者而言，這一波暴跌，掀去瞭他們躲避熊市淒風冷雨的屋頂。而風雨過後，需要收拾心情進行復盤，弄清楚白酒的暴跌是如何發生的，才能避免再一次踢到鐵板。
暴跌！Why？
暴跌的導火索似乎是茅臺發佈的三季報。
茅臺發佈的三季報顯示，公司今年第三季度收入 197.19 億元，同比增速 3.82%；凈利潤 89.69 億元，同比增長 2.70%。這個成績單大幅低於市場預期，使得投資者對於茅臺未來的業績增速產生瞭恐慌性看空，於是，有人打響瞭拋售的第一槍，羊群效應如影隨形，近 8 萬手的賣單將茅臺死死按在跌停板上，恐慌猶如瘟疫蔓延至整個白酒板塊。
白酒板塊的業績真的如此不堪嗎？
先來看占行業相當比重的茅臺。我們拉長時間看茅臺近 5 年的三季度單季營收—— 2014 年 75.576 億、2015 年 75.486 億、2016 年 87.951 億、2017 年 189.934 億、2018 年 197.178 億。從這組數字看，茅臺三季度營收增長，常態是比較低的，2017 年相當特殊——茅臺為瞭對沖市場的價格暴漲，放量銷售，導致營收猛增。2018 年在 2017 年的高基數基礎上，仍能錄得增長，已殊為不易。
再看茅臺 1-9 月的數據。2018 年 1-9 月，茅臺營收 522.42 億元、同比增長 23.07%；歸屬上市公司股東扣非後凈利潤 249.29 億元，同比增長 24.11%；經營活動產生的凈現金流 282.21 億元，同比增長 23.85；基本每股收益 19.69 每股，同比增長 23.77%，可謂業績相當穩健。其它已公佈三季報的白酒上市公司，例如洋河、五糧液等，業績無明顯變化，同樣相當穩健。因此，僅憑茅臺三季報單季業績不如預期，無法解釋白酒板塊的暴跌。
下面來看估值。我們仍以茅臺為例（參見圖 1）。
從這個估值分佈圖看，茅臺估值集中在 13-38 倍，28 倍以下的估值占比約 60%。我們統計瞭一下，茅臺從 2017 年 3 月 9 日開始一直到 2018 年 8 月 1 日，其 PE 一直維持在 28 倍以上，其估值在高位運行這麼長的時間，且期間未曾有 1 天落入 28 倍以下，這在茅臺的歷史上非常罕見。
估值是投資者對上市公司未來業績的預期。茅臺長時間維持較高估值，也意味著投資者對茅臺未來業績增長的期盼和要求相當高。
2017 年以來 , 茅臺的業績高增長和估值高增長使得茅臺的股價迎來瞭戴維斯雙擊，股價一路飆升，並帶動整個白酒板塊股價的上揚。這在 2015 年年中以後步入熊市通道的 A 股可謂一枝獨秀，大量的資金 ( 包括機構和個人投資者的資金 ) 湧入白酒板塊，換句話說，大多數投資者在自己的資產組合中超配瞭白酒股，也因此累積瞭大量的獲利盤。當股市不斷下行時，白酒板塊無論在估值還是資金方面都猶如一個堰塞湖。
火堆已經架好，汽油就在旁邊，白酒板塊的暴跌就差一根火柴。10 月 29 日，這根火柴（茅臺三季報）不期而至。投資者的情緒突然垮塌，踩踏性拋售既是偶然，也是必然。
暴跌告訴我們什麼？
巴菲特早期受格雷厄姆的影響，隻買便宜的，後來受芒格的影響，要買好的公司、優質的公司。白酒股尤其是茅臺，無疑是非常好的投資標的，是 A 股中的優質資產、理想的巴菲特式的投資標的，但是投資者千萬不要忘瞭：好的公司也要在便宜的時候入手，便宜和優質二者缺一不可！
最近三天，中證白酒指數收盤價從 4002.91 漲到 4271.93，漲幅為 6.7%；茅臺的收盤價從 524 元上漲到 563 元，漲幅為 7.4%，其市盈率也回落到 21 倍左右。
很多股民在糾結：暴跌之後，白酒股可以入手瞭嗎？
我們認為，投資者如果想配置白酒股，茅臺仍然是首選。因為茅臺的業績相對穩定，入場的時機主要看市盈率。對於中長期投資者而言，15 倍以下的市盈率是比較合適的入場時機。
（本文僅供參考，不構成投資建議。微信公眾號：蘇寧財富資訊 作者：蘇寧金融研究院高級研究員顧慧君）
本文系未央網專欄作者 :蘇寧金融研究院 發表，內容屬作者個人觀點，不代表網站觀點，未經許可嚴禁轉載，違者必究！
