都說券商是資本市場弄潮兒，不僅給忙著給各種機構投資者做投資指導，也會給普通小散提投資建議。那麼，券商做投資到底如何呢？
要知道自 2015 年下半年以來，券商自營業務呈現快速擴張的大趨勢。《每日經濟新聞》記者註意到，28 傢上市券商自營業務收入今年前三季度仍然以超 20% 的速度遞增，相較於經紀業務、投行業務雙位數下滑的趨勢格外搶眼，並在 2017 年取代素有 " 現金奶牛 " 之稱的經紀業務，成為券商營業收入中的老大。
1.8 萬億後：6 傢自營規模破千億
自 2015 年下半年後，時間已經過去瞭兩年半，現在各傢券商自營規模情況究竟如何呢？根據《每日經濟新聞》記者統計，截至三季度末 28 傢上市券商 ( 不包括財通證券，下同 ) 自營總規模 ( 投資凈收益 - 對聯營企業和合營企業的投資收益 + 公允值變動的凈收益 ) 近 1.79 萬億元，相比 2015 年二季度末救市前的 1.11 萬億元，增長瞭 61%。而當年中信證券和廣發證券分別達到 2230 億元和 1144 億元，是僅有過千億的券商。
時至今日，中信證券還是領頭羊，總規模達到 2286.17 億元。不過，過千億的券商已經大為增加，還包括廣發證券、海通證券、華泰證券、國泰君安和東方證券，而且這 5 傢相比 2015 年中旬增長幅度都在 40% 以上。
數據進一步顯示，相比上述 " 大塊頭 "，還有 16 傢券商的自營業務規模尚未超過 500 億元，尤其是像中原證券、浙商證券、太平洋證券等 7 傢，自營規模僅在 100 億元出頭。
但是仔細研究，就會發現這些券商 " 小 " 而 " 美 "，自營規模較小的券商增長率更為顯著。就與今年初的規模來比較，這 28 傢券商截至今年三季度末規模較年初規模增幅超 20% 的券商共有 10 傢，不過僅有 3 傢在三季度末規模是超過 500 億元的，其餘均在 500 億元以下。而前述規模超 1000 億元的 6 傢券商中，除東方證券的自營規模增幅超過 20% 以外，其餘均在 10% 以下。
" 券商自營規模一直處於快速增長階段，2015 年受股市大跌影響，券商參與救市，自營規模極速提升 "。愛建證券相關人士進一步表示。" 但因高基數影響，2016 年較 2015 年出現小幅回落，不過從 2007 年 ~2016 年投資規模復合增長率來看，高達 27%。" 事實正如此，2015 年 A 股市場變幻莫測，6 月中旬的大跌讓資本市場經歷瞭前所未有的打擊，在各方全力救市之下，券商充當瞭救市先鋒的作用。
值得一提的是，當時相關監管層對券商等機構的救市政策是倡議各證券機構主動承擔責任，采取保持每天股票自營凈買入措施，不過就在年末取消瞭這一限制。" 雖然不允許凈賣出的限制取消瞭，但是大部分券商還是自願遵守這一承諾，尤其是大券商，這也無形增加瞭券商自營的規模 "，一傢證券自營部門的投資經理告訴記者。
自營超經紀成營業收入最大來源
隨著各傢券商自營規模的快速擴張，自營業務收入對總營業收入的貢獻程度也越來越高。
根據東方財富 Choice 數據統計，今年前三季度 28 傢上市券商共計實現營業收入 1914.93 億元，同比下降 0.97%。券商營業收入來源主要是五大板塊——經紀業務、投行業務、資管業務、信用業務和自營業務，依次分別實現 485.89 億元、233.57 億元、168.32 億元、227.07 億元和 551.14 億元。很顯然，自營業務收入已經超越瞭有著 " 現金奶牛 " 稱號的經紀業務，成為券商收入的最大來源。
《每日經濟新聞》記者其實也給上述五大板塊算瞭算賬，今年前三季度，上述五大業務中，同比增幅最大的就是自營業務，增幅超過 20%。而經紀業務和投行業務分別受到傭金逐漸下滑和債券、定增發行大幅下降等因素，均同比大幅下滑，彼此之間形成巨大反差。
" 受益於前三季度結構性牛市特別是二季度以來藍籌行情催化，上市券商自營業績增速成最快的業務條線 "，國泰君安非銀分析師劉欣琦團隊分析道。
與此同時，正是由於自營業務在收入以及收入增速上都居第一，自然收入貢獻率也是排在首位。記者也統計瞭一下，截至今年三季度末，28 傢上市券商自營業務收入占總營業收入比重達到 28.78%，成為上市券商最大的收入來源。值得註意的是，在 2016 年末時，自營業務收入占比還未超過經紀業務，占比僅為 22.87%，比經紀業務收入占比少瞭 7.14 個百分點。
海通證券非銀分析師孫婷團隊表示，自營業務占比較 2016 年明顯上升，主要是由於利率上行、股市回暖，權益類、固收類投資收益率同比增長，且券商自營盤結構優化、投資凈收益明顯提升所致。
那麼，究竟是哪些券商的自營收入占比最大，占比又有多少呢？
根據記者統計，截至三季度末，共有 16 傢上市券商的營業收入中，自營業務收入在前述 5 大業務中占比最大，其中以東方證券最具代表，占比高達 66.53%。此外，西南證券、國海證券、東興證券和廣發證券的自營收入占比也超過 40%。值得一提的是，中信證券、國泰君安和華泰證券這樣的行業龍頭亦是如此。
上市券商自營業務規模 ↓
7 傢券商自營收入翻倍
根據《每日經濟新聞》記者統計，今年前三季度，28 傢上市券商自營業務收入達 551.14 億元，同比增長 20.05%。其中，中信證券、海通證券和廣發證券均超過 60 億元，穩居第一梯隊。60 億元意味著什麼？今年前三季度，超過一半的上市券商總營業收入還未超過 60 億元。另外，排在第四和第五位的分別是東方證券和國泰君安，二者相差微弱，均在 46 億元左右，居於第二梯隊。而華泰證券、興業證券、申萬宏源和中國銀河也以超過 20 億元緊跟其後。
數據進一步顯示，28 傢券商中有 19 傢實現瞭同比增長，尤其是山西證券、第一創業、華安證券、東方證券、申萬宏源、國海證券和光大證券，這 7 傢更是實現瞭翻倍增長。
說到背後的增長原因，比如山西證券自營業務收入同比增長瞭 326.71%，其業務收入從 1.82 億元增長到 7.78 億元，成為今年前三季度中自營收入增長最快的券商。為此山西證券表示，公司的投資凈收益大增主要是因為固定收益業務收益增加所致。
當然，也有不僅僅是受益於債券等固定收益品種。比如華安證券，權益類投資擴大瞭投資范圍，加大瞭量化衍生品業務配置；此外，東方證券則是大幅增加瞭股票類投資，股票投資規模較年初增長瞭 50%。
" 總體而言，券商自營增配較多的是債券類 "。前述證券自營部門投資經理告訴記者。長江證券也統計顯示，截至今年上半年來看，上市券商自營投資整體以固收類資產為主，固收資產占自營資產比重基本保持 79% 左右，權益類占比僅為 21% 左右。2017 上半年上市券商繼續降低權益資產配置，增加固定收益資產配置，較 2016 年底合計分別變動 -10.3% 和 +8.8% 左右。
此外，記者仔細來看還有 9 傢券商自營業務收入則是同比下滑，其中某券商自營業務規模下滑幅度達到 66.77%。公司解釋稱，投資凈收益下滑較大，主要是因為去年同期公司處置金融資產收益較好而導致基數大所致。
上市券商自營業務營業收入 ↓
( 原標題：28 傢上市券商自營業務全解剖 超經紀收入坐頭把交椅：前三季度規模近 1.8 萬億，6 傢破千億 )
