在投資實踐中，股息率是衡量企業是否具有投資價值的一個重要標尺，也是挑選收益型股票的重要參考標準。派息是 " 分子 "，股價是 " 分母 "，股價上漲自然意味著派息若不能同比例增加的情況下股息率將有所下降。
根據 21 世紀經濟報道記者瞭解，2017 年年中以來，A 股藍籌白馬股持續上漲，特別是今年年初呈現加速，滬指迭創階段新高，上證 50 指數、滬深 300 指數近一個月也均表現不俗。目前來看，市場股息率總體下降，高股息減少，以最為典型的銀行股為例，此前曾有券商研報統計，2015 年 -2017 年，該行業平均股息率為 2.49%，四大行平均股息率為 4.84%。但今年 1 月 30 日收盤，A 股市場 25 隻銀行股平均股息率已降到 2.1%，最高的交通銀行股息率為 3.92%，四大行平均股息率為 3.37%。
股息率的降低是否會給市場正在追逐的 " 價值投資 " 敲響警鐘？接下來的投資機會是否還依舊駐留藍籌？伴隨著近兩日大盤出現回調，諸多投資者開始思考這樣的問題。
高派現增多高股息減少
在監管趨嚴之下，近一年多來，上市公司高送轉出現瞭明顯降溫跡象，但高派現卻越來越多。先是中國神華（601088）在去年 3 月以加入特別股息合計每股派現 2.97 元締造瞭 A 股分紅的 " 神話 "。接著，今年伊始，江鈴汽車（000550）、麗珠集團（000513）又相繼以每股派現超過兩元引起瞭眾多投資者以及交易所監管部門的側目。
同花順 iFinD 統計顯示，截至 1 月 30 日傍晚，共有 41 傢 A 股上市公司披露瞭分紅預案，37 傢含有現金分紅，占比 90.24%，其中不乏高派現者，如麗珠集團每 10 股派現 20 元（含稅），步長制藥（603858）每 10 股派現 16.14 元（含稅），九洲藥業（603456）派現總額（含稅）不低於公司 2017 年度歸屬於公司股東的凈利潤的 50%。
然而，若以這些分紅預案和當前的股價來計算股息率，不得不說基本沒有亮點，除瞭麗珠集團和步長制藥超過瞭 2%，傑恩設計（300688）、榮晟環保（603165）超過 1%，其他均低於 1%。當然，高派現的重頭戲，銀行、地產、消費等板塊由於尚未披露分紅預案還沒有顯出 " 霸氣 "，但已有市場人士預計，2017 年度藍籌股的派現金額大概率會增加，不過綜合股價漲勢，股息率下降也可能是大趨勢。
據集思錄的最新統計，以最近兩個半年期報表每股分紅與截至 1 月 30 日收盤價比值計算最新股息率，目前 A 股上市公司中股息率超過 3% 的超過百傢，最高的是中國神華，股息率為 11.47%，相較於去年 3 月 18 日宣佈高派息預案時 17.8% 的股息率已下降瞭 6 個百分點。哈藥股份（600664）、常寶股份（002478）、雙匯發展（000895）、九牧王（601566）、新希望（000876）、平高電氣（600312）的股息率現均超過 6%。值得一提的是，這些個股去年的業績大多並不突出。" 在追求真實業績成長、追求行業龍頭的價值投資趨勢下，這些個股的高股息率就不容易得到市場認同 "，有上海的私募基金經理表示，也許後市隨著高派現個股的增多，投資者從股息率角度參考投資價值，那時高股息率個股可能會有行情。從 1 月 30 日的市場行情看，股息率較高的個股確實顯現出相對更為抗跌，如業績同時向好的九牧王當日放量上漲逾 4%。
價值投資或仍在藍籌股
理論上講，股息率的降低讓 " 價值派 " 的信心受到瞭一定挑戰，但在前海開源股息率 100 強股票基金邱傑看來，用股息率選股，長期看還是很有效的指標。他向 21 世紀經濟報道記者表示，在利率快速上升的過程中，高息股的吸引力可能略受影響，但目前看利率已經到瞭較高位置，若能出現見頂回落，股息率高的股票可期待更好表現。
" 派息金額與個股股息率呈正相關，鼓勵現金分紅，刺激 A 股上市公司股息率水平，這是提振 A 股中長期健康發展的重要舉措。現金分紅多瞭，平均股息率或多或少地會有所提升，投資者回報預期增強，市場信心就又起來瞭 "，華南一位公募基金權益基金經理向 21 世紀經濟報道記者表示。他認為，大比例分紅派現的個股還是會集中在優質藍籌，雖然近兩日 A 股市場藍籌白馬股大面積殺跌，市場上也出現瞭不少風格即將 " 大轉小 " 的聲音，但事實上，包括公募基金在內，糾結的並不是選擇大盤股還是小盤股，主線依然不變就是 " 價值 "。
另一位上海的基金專戶投資經理還向 21 世紀經濟報道記者表示，價值投資的核心仍然是藍籌股估值。藍籌股可分為核心藍籌股、周期藍籌股和價值藍籌股，銀行等權重股就是核心藍籌股。他認為，雖然現在藍籌股的股息率隨著股價上漲有下降趨勢，但核心藍籌股的股息率如果能夠維持在 3%，去稅後超過銀行定存和固收類產品，且藍籌指數估值不超過 20 倍 PE，那麼，就還有投資空間。
他還指出，中小創的投資邏輯在於重組、稀缺性和講概念，而藍籌白馬股一方面看業績基本面；另一方面，還可看能否給投資者帶來回報。理性的投資者知道，沒有 " 落袋 " 的投資回報都是預期的、想象的，上市公司通過現金分紅真正分給投資者的利潤才是實在的，可以摸得著的。所以，他強調，上市公司現金分紅對市場向價值投資良性發展非常重要，現金分紅是他在年報、中報披露前後重要的選股指標。
還有多位受訪的機構人士表示，持續的大比例、大面積現金分紅在 A 股市場起步時間並不長，隻有繼續下去，股息稅才能發揮它的理想作用，鼓勵長期持股，當然，看股息率的投資價值需要看清背後的原因，比如是否為瞭短時拉升股價，是否為瞭後續再融資。
（編輯：李新江）
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