【編者按】源於品牌的吸引力，高端消費者多青睞奢侈品，甚至連上市公司中也不乏其粉絲。一些上市公司出於 " 提升門面 "，抑或是分享市場價值的目的，出資攬入奢侈品代理商。
然而，從現有的並購案例來看，不少代理商實際淪為瞭上市公司的業績 " 包袱 "。這難免讓人發出疑問：上市公司爭相對奢侈品代理商的並購舉措是否值得？對此，《每日經濟新聞》記者近日進行瞭調查和采訪。
每經記者 曾劍 每經編輯 趙橋
兩年前，大商股份（600694，SH）以看重萊卡門擁有的 " 稀缺品牌區域獨傢經營權 "、提升公司自身經營形象為由，將阿瑪尼（Armani）的代理商萊卡門股權攬入懷中。但近年，由於萊卡門的凈利潤連續大幅虧損，其反而成瞭大商股份的業績 " 包袱 "。
即便受傷嚴重，大商股份仍表示繼續看好萊卡門。不過，對於未來情況，上市公司看重的包括 " 市場環境好轉 " 這樣難預知的外部條件。
買入後業績遭拖累
攬入萊卡門未獲明顯收益，大商股份近兩年的業績卻不斷受其影響。
10 月 26 日，大商股份公告稱，公司全資子公司萊卡門對存貨進行瞭全面清查，並對後者截至 9 月 30 日的萊卡門存貨商品進行瞭減值測試。經減值測試，其計提存貨跌價準備 8791.64 萬元。該計提影響大商股份凈利潤減少 8791.64 萬元。
對於存貨減值的原因，大商股份稱，主要是受市場因素和阿瑪尼品牌經營策略調整的影響，且奢侈品服裝行業銷售仍未回暖。
大商股份主要從事百貨、超市、傢電連鎖等業態的經營業務，旗下擁有麥凱樂、新瑪特、千盛等品牌商場。2015 年 2 月，大商股份從林祥偉手中收購瞭萊卡門 55% 股權。而萊卡門成立於 2002 年，是國內最早代理阿瑪尼品牌的公司之一。萊卡門目前擁有意大利阿瑪尼集團旗下的從 Giorgio Armani 到 Armani Jeans 共 7 個品牌，在東北三省及山東擁有 10 年的獨傢銷售權。
當時，萊卡門 55% 股權的評估價值為 1.69 億元，已有不小溢價。而大商股份的收購價高達 3.135 億元，由此形成 2.2 億元左右的商譽。
不過近兩年虧損的萊卡門也一直是上市公司的盈利 " 包袱 "。在當初的收購評估報告中，2014 年凈利潤虧損 67.85 萬元的萊卡門，預計其 2015 年凈利潤為 1640 萬元。然而，2015 年，萊卡門營業收入為 4.03 億元，凈利潤虧損達 2.32 億元。當年，受萊卡門虧損影響，大商股份對收購公司形成的商譽全額計提減值損失，影響凈利潤減少 2.2 億元，以及公司對萊卡門的無形資產計提減值損失 1.43 億元，影響凈利潤減少 1.07 億元。
2016 年度，萊卡門實現營業收入 3.8 億元，凈利潤再度虧損 1.33 億元。據《每日經濟新聞》記者計算，2015 年到今年 6 月末，萊卡門累計影響大商股份凈利潤減少約 5.56 億元。
仍要繼續押寶
需要指出的是，在萊卡門連續虧損之下，大商股份仍於今年 8 月 7 日以零元對價收購林祥偉、羅慧娟所持有的萊卡門股份。通過此舉，萊卡門成為上市公司全資子公司。也就是說，萊卡門今後的經營業績，都將由上市公司獨自承擔。
除瞭影響業績之外，萊卡門還對大商股份的資金流產生瞭影響。在收購萊卡門控股權後，大商股份向其提供瞭巨額資金支持。截至今年三季度末，公司向萊卡門發放內部借款餘額為 4.47 億元。公司累計對萊卡門提供擔保金額 11.24 億元，其中 6.23 億元保證合同義務已到期並解除擔保，但尚餘 5.01 億元保證合同義務未到期。
那麼，萊卡門業績低迷，大商股份究竟看重什麼？2015 年 11 月，在回復上交所關於公司針對萊卡門的商譽計提事項問詢時，大商股份表示，萊卡門是北方最具專業水平的國際奢侈品銷售管理公司以及東部最大的頂級奢侈品代理商。有著上市公司店鋪都急需稀缺的國際品牌。
今年 11 月 1 日，大商股份披露瞭關於對上交所問詢函的回復公告，其再度闡述並購萊卡門的理由。總結來看，大商股份的理由有三方面：首先，看重瞭萊卡門擁有的阿瑪尼等奢侈品牌的代理資格，上市公司稱可以拉動自身店鋪的整體品牌招商層次；其次，看重萊卡門擁有業內頂尖的直營店鋪，以及成熟的買手和賣手團隊。此外，雖然萊卡門虧損連連，但大商股份仍表示看好該公司良好的發展前景。
大商股份給出的理由頗有 " 預見性 "。公司稱，雖然當前國內國際高端消費品行業發展面臨一定的困難，但是隨著新時代的發展，廣大消費者對美好生活、對優質稀缺商品的天然需求必然推動國內高端消費品市場前景回暖。公司擁有國內領先的實體店鋪網絡，萊卡門擁有優質的商品服務理念和成熟經營團隊，兩者的結合是強強聯手。隨著未來市場環境的逐步好轉，萊卡門將成為公司發展的重要力量。
不過，對於萊卡門何時可以盈利，大商股份對其有扭虧為盈有何規劃等問題，上市公司在回復中並未提及。
就此，《每日經濟新聞》記者致電大商股份，公司證券部人士表示，目前沒有更多的信息可說，一切以公告為準。
