華夏時報（公眾號：chinatimes）記者王冰凝 北京報道
領袖身上的味道，決定瞭他所帶領的團隊會散發出什麼味道。帶領狼性團隊在中國地產領域打拼出一片天地的孫宏斌，無疑在努力以其 " 狼 " 的特質，試圖打造出其在中國地產圈的 " 狼圖騰 "。
近日，在成為樂視的新主人之後，並購王孫宏斌又一次在自己的並購史上添上瞭濃墨重彩的一筆——與萬達集團董事長王健林攜手打造瞭一場堪稱房地產界迄今最大並購案。
孫宏斌的地產龍頭夢
7 月 10 日，萬達商業、融創中國聯合發佈公告：融創中國 ( 以下稱融創 ) 以 295.75 億元收購瞭 13 個萬達文旅城的項目股權，並以 335.95 億元收購萬達旗下的 76 個酒店，此次交易總額達到 631.7 億元。
說到孫宏斌所帶領的狼性團隊，就不能不回顧孫宏斌近些年 " 穩、準、狠 " 的並購歷程，從前兩年的綠城、佳兆業，到去年的萊蒙國際、融科智地、金科股份，再到今年的北京鏈傢、樂視，雖然綠城、佳兆業的並購未能完成，但孫宏斌並不言敗，反而越挫越勇，過去一年，孫宏斌陸續接觸瞭 160 多個項目，在並購方面可謂經驗十足。這也造就瞭如今這宗地產圈最大並購案，資產相對更小、負債率更高的融創，反而收購瞭比自身資產規模更龐大數倍、財務相對更穩健的地產巨無霸的近半資產。
所以王健林自己都會說，萬達選擇瞭融創，因為融創有願景、有團隊、有管理，加之我與孫宏斌多年認識。正因為是與融創合作，萬達才保留部分股份。相信在萬達支持下，3 年內融創會成為中國房地產龍頭企業。
事實上，成為地產龍頭，正是 " 狼人 " 孫宏斌的宏偉藍圖。
孫宏斌曾經對房地產業有自己獨特的判斷：" 今後房地產行業銷售額將保持在 10 萬億量級，保持增長挺難。未來 5 到 10 年，前十名房企市場份額會占到 40% 左右，大概是四五萬億的樣子。這 5 到 10 年是中國房地產行業部分企業的鉆石時代，會快速增長。這是我們吃飯的傢夥，是我們絕對的主業，我們從來沒有，也不可能，不看好這個行業。"
而此前的數次並購也讓孫宏斌離夢想更近。2016 年融創完成瞭全國 8 大區域、30 多座一線和二線核心城市的佈局，為未來發展儲備瞭充足的土地資源。2016 年合同銷售額超過 1500 億元，位列行業第七，年復合增長率超過 67%。
而根據 2017 年融創的半年報，截至今年上半年，融創擁有 8664 萬平方米的土地儲備，在全部房企中排名第六。本次交易後，接近融創的知情人士預計，土地儲備將從去年年底的第六名一躍進入規模前四。
資本市場的行傢裡手
近幾年，孫宏斌在並購方面可謂花錢如流水，那麼孫宏斌的錢都是從哪裡來的？
據不完全統計顯示，包括本次萬達收購，2016 年至今，融創中國對外發起的收購案近 20 個，總金額超過 1450 億元。
在孫宏斌看來，投資要做得好、房子也要蓋得好。要買對地方、買對時間，多借點錢。這是他的投資邏輯。
對於此次收購萬達文旅項目，孫宏斌在接受媒體采訪時表示，本次收購萬達資產資金來源於自有資金，上半年銷售額達 1100 億，全年預計 3000 億，賬面資金 900 億足以支撐。業內戲稱，從樂視到萬達，以後投資界有瞭新輪次：種子輪、天使輪、preA、A 輪、A+ 輪、B 輪、C 輪、BAT 輪、preIPO、IPO、孫宏斌輪 ……
資深地產專傢段舒懷認為，企業並購資金來源渠道無非三個：資本運作，通過大量收購兼並重組，做足題材和預期估值，獲得大額投資資金；通過融創香港上市公司平臺，進行融資；通過地產板塊大規模項目開發，抵押及銷售獲得經營性現金流。
" 融創目前的負債率也超過 70%，壓力山大。不過現在的孫宏斌是資本市場的行傢裡手，有題材有規模，獲取資金的渠道非一般企業能比肩。" 段舒懷說。
不過 7 月 11 日公告顯示，296 億元的資金——即本次交易規模近半數資金來自於萬達的委托貸款。公告稱，本次交易的第四筆付款為賣方收到第三筆付款後 5 個工作日，賣方通過指定銀行向買方發放貸款人民幣 29600000000 元 ( 期限為 3 年， 利率為銀行 3 年期貸款基準利率 ) ，買方收到該貸款後 2 日內，向賣方支付剩餘對價人民幣 29575000000 元。
為孫宏斌擔保來買自己的資產，大哥王健林對孫宏斌的支持力度可見一斑。
刀尖上跳舞？
盡管孫宏斌在並購的道路上顯得狼性十足，但背後的風險仍引來業內為其擔憂。
有業內專傢指出，最大的風險還是在於融創的負債問題，這關系到資金鏈的穩定與否。從 2013 年到 2015 年，融創的資產負債率則分別是 81.29%、81.33% 和 83.19%，這算比較正常的水平，但是 2016 年隨著千億元的收購，負債率已經高達 121.52%。
而孫宏斌雖然稱融創賬上還有 900 多億現金，但從 2016 年年報來看，截至 2016 年 12 月 31 日，融創公司賬面現金約 698 億，除去 178 億的受限資金之外，融創可自由支配的現金約 520 億。不過，520 億非受限資金當中，僅 46 億來自經營業務收入，其他近 400 億歸因於借貸收入。業內專傢指出，借貸其實正是支撐融創賬面現金數字以及此次大手筆收購的關鍵要素之一。
國泰君安的托管報告也顯示，截至今年 4 月 30 日，融創累計新增借款金額 370.59 億元。
而從大環境來看，自去年 12 月起，中國金融環境也已經發生瞭重大變化：嚴控金融風險的大方針逐漸成型，曾經貨幣泛濫、資金亂飛的局面正在快速收緊；一行三會隨之行動，240 萬億銀行監管正在加強，金融收緊持續到今年 6 月，很多事情將發生質變；金融市場錢緊的態勢越來越明顯。
對於 " 狼人 " 孫宏斌來說，早在 2004 年，曾經因為政府一系列嚴厲的宏觀調控讓樓市低迷，也導致正處於對外擴張巔峰時期的順馳集團因為高負債，陷入資金鏈緊繃的泥沼，孫宏斌最後不得不變賣股權獲取資金，最終 2006 年孫宏斌失去瞭對順馳的控制權。
順馳時代敗走麥城的教訓，孫宏斌曾多次表態，融創不會如順馳一般激進擴張。但如今看來，孫宏斌所帶領的融創再一次陷入一次豪賭，承擔著巨大資金壓力的融創輸贏難料，未來，是重蹈當初順馳的覆轍，還是成就地產龍頭的 " 狼圖騰 "，將又一次考驗著孫宏斌的智慧。
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