同樣是高層 " 出事 "，去年三星電子凈利潤創出新高，成為全球最賺錢的電子企業，市值前 11 個月漲瞭 55%；而樂視網的業績從前幾年的狂飆突進變為掉頭向下，加上重組遇阻，上周復牌後公司股價已連續跌停數日。
筆者認為出現如此反差的原因在於公司的治理結構體系不同。
三星電子的公司治理結構是相對完善的，其副社長、" 太子 " 李在鎔因涉嫌行賄等罪名被判入獄後，龐大的三星電子帝國無論是決策還是經營都照常運轉。三星電子與實際控制人的傢族及傢族企業之間是相對獨立的。
而樂視網與大股東樂視控股之間卻是 " 粘連 " 的，公司治理結構不規范，上市公司與非上市公司之間沒有厚實的 " 防火墻 "。截至 2017 年 11 月，樂視控股的關聯企業拖欠上市公司樂視網的欠款高達 75.31 億元。
樂視電視曾是中國互聯網電視業的領頭羊，引領瞭娛樂內容與彩電大屏深度結合的風潮。隨著樂視電視銷量的增長，樂帕合夥人在一定程度上成為樂視控股或者說是樂視創始人賈躍亭的 " 抽水機 "。樂帕手握樂視電視線下的銷售權，按理說應該歸到樂視網上市公司體系，但是樂帕卻放到樂視控股下面。經銷商打入的貨款和返利產生的龐大現金流水，都在樂視控股 " 打轉 "。
一位樂帕合夥人、樂視電視的經銷商告訴筆者，他至今仍有 3 萬元返利在樂視控股，但要繼續打款才能 " 盤活 "，所以他放棄瞭。" 每臺樂視電視提貨要交押金，名義上是防止串貨，也基本上拿不回，估計賈躍亭拿這些錢，去做手機、做汽車。"
據樂視網 2016 年年報，樂帕營銷服務（北京）有限公司是樂視網最大的銷售客戶，2016 年樂帕銷售樂視電視、樂視網會員的金額達到 58.75 億元，占樂視網 2016 年銷售總額 26.72%。此外，樂視網 2016 年前五大銷售商中，除瞭樂帕，其餘四傢也是樂視控股的關聯公司。
融創董事會主席孫宏斌入主樂視網後，已把樂視電視的銷售權收回到樂視網控股子公司樂視致新（新樂視智傢），但仍很難追回巨額的應收款。
三星電子之所以在 " 太子 " 出事後，仍運轉正常，業績創出新高，是因為在業務層面，無論電視、手機還是內存芯片、顯示面板，其產、供、銷都是獨立運營、自己具備 " 造血 " 功能。
但是，樂視電視的產、供、銷在孫宏斌入主樂視網之前，是分裂的，不能獨立運營，需要樂視控股 " 輸血 "，因為銷售權被樂視控股拿走瞭。試想一下，如果賈躍亭真心為樂視電視好，不拿掉銷售權，樂視經銷商的回款能及時還給供應商，那麼樂視電視就不會在 2016 年勢頭如日中天時出現供貨緊張。如果樂視電視自身的產、供、銷良性運營，自身具備 " 造血 " 功能，樂視網就不至於去年前三個月巨虧 16 億元。
從這個角度看，賈躍亭的 " 短視行為 "，無疑是 " 自掘墳墓 "。
賈躍亭的遊戲規則，根本不在讓產業本身形成良性循環，而是拿錢佈局手機、汽車等新的 " 生態 "，做大樂視網的估值，以不斷吸引新的資金，維持樂視肌體的運轉。" 樂視失敗的原因，根本在於它以燒錢為代價，是互聯網的玩法。市場還沒做起來，錢已經沒瞭，倒在瞭燒錢的路上 "。另一位樂帕合夥人、樂視電視的經銷商如此認為。
這已引發瞭中國互聯網電視行業的反思。微鯨 CEO 李懷宇認為，由樂視引領的彩電硬件補貼的燒錢模式，基本上已經結束，硬件還是要盈利，互聯網電視進入理性增長的下半場。
