經濟觀察報 記者 鄭淯心 2 月 1 日的上午，記者在深圳邁瑞大樓見到瞭深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司董事長李西廷。這位中國最大醫療器械廠商的掌舵人神采奕奕，談到自主研發民族自豪感油然而生。
當時，他對經濟觀察報記者稱，IPO 正在順利進行中。
然而，2 月 13 日，邁瑞 IPO 終止。
記者從接近邁瑞人士驗證的消息是，邁瑞這次撤回材料主要是因為並購引起的商譽過高，很快將重新報創業板 IPO。
這傢營收 90 億元的醫療巨頭的董秘李文楣日前在接受記者采訪時表示，公司不會放棄上市計劃。
另據幾位接近證監會人士稱，中概股回 A 不是一棒子打死，但是要求符合上市條件且凈利潤達到十億元以上。如果消息屬實，以邁瑞目前的經營數據來看，回 A 旅程不會因中概股問題而受阻。
醫療器械巨頭
李西廷是安徽人，他早年就具備國際化視野，畢業於中國科大物理系低溫物理專業，後法國留學三年。
後就職於有醫療器械黃埔軍校之稱的安科期間，李西廷結識瞭成明和、徐航，1991 年，三人一起下海經商成立瞭邁瑞，而如今這傢公司已經是中國最大的醫療設備研發制造廠商，產品涵蓋生命信息與支持、臨床檢驗及試劑、數字超聲、放射影像四大領域。
在邁瑞創業初期，第一次到北京參加醫療器械展會時，他們隻租得起半個展臺，李西廷和搭檔身兼銷售業務員、技術工程師等多個角色。當拿到第一筆訂單的時候，幾個人激動到簽字時手抖，撕掉瞭三次才簽好合同。
從李西廷在邁瑞 35 樓的辦公室遠眺，深圳科技園風景盡收眼底。現今，邁瑞的競爭對手是 GE、飛利浦等國際廠商。
李西廷仍然每天來辦公室，處理很多事務，在自主研發方面盯得很緊。註重成本控制的他在研發費用上很 " 大方 "，每年在技術創新上的投入，超過同行業 A 股上市公司前十名研發費用的總和。經歷瞭美股上市並退市，邁瑞仍以每年推出 10 餘款新產品速度，平均每款新產品至少運用 10 項專利技術在做研發，李西廷對記者稱多年來，他的經驗認為自主研發是企業發展的車輪。
邁瑞已是中國最大的醫療器械公司，在北美、歐洲、亞非拉等地區的超過 30 個國傢設有 39 傢子公司，在國內設有 18 傢子公司。產品及解決議案已經應用於全球 190 多個國傢和地區，公司 2016 年國際市場銷售額占營業的 50%。
從財務數據上看，邁瑞也超過近期大多數報 IPO 的企業。數據顯示，2014 年、2015 年、2016 年營業收入分別為 78 億元、80 億元、90 億元，凈利潤分別是 13.6 億元、9.10 億元、17.34 億元。
轉報創業板 IPO
李西廷懂研發、懂管理，在並購上也很有心得。
上市後，除自主研發外，運用資本進行並購拓展業務線。自 2008 年以來，公司歷經 9 次國內並購、3 次跨境並購。
李西廷對記者稱，並購主要是為瞭補充渠道、品牌、技術等領域的空缺，很多並購促進瞭公司發展。
以 2013 年 6 月邁瑞以 1.05 億美元收購美國超聲診斷企業 Zonare 為例，這傢公司 2012 年銷售收入約為 6400 萬美元，但其實際利潤方面虧損較為嚴重，但 ZONARE 在美國高端超聲診斷系統方面排名第五位，擁有出色的核心圖像技術，邁瑞借此打入高端超聲市場。邁瑞經過前後約幾年的觀察和談判時間，才完成這一收購，李西廷在采訪時對這傢公司贊譽很高。收購後，邁瑞又花費瞭兩年時間磨合，這傢公司在邁瑞的高端超聲診斷市場佈局是關鍵一步。
然而，由於大量並購，邁瑞 2016 年底的商譽值為 13.89 億元。商譽是指並購一傢企業時所付出的款項高於並購標的凈資產的差額，商譽存在攤銷減值風險，可能影響公司利潤。
商譽減值導致上市公司業績變臉已經引起廣泛註意。根據業績快報，ST 巴士 2017 年營收也隻有 6.06 億元，預計計提資產減值準備總額近 16 億元，導致公司巨虧。
一資深保薦人對記者稱，邁瑞的無形資產占凈資產比例要求超過中小板上市要求。
2014 年末、2015 年末、2016 年末，深圳邁瑞凈資產分別為 96.62 億元、65.38 億元、46.01 億元；商譽分別為 13.09 億元、13.14 億元、13.89 億元；無形資產（含土地使用權）分別為 11.81 億元、8.90 億元、8.39 億元。2016 年末無形資產價值 8.39 億元扣除土地使用權的賬面價值 3.43 億元再加上商譽 13.89 億元，合計 18.85 億元，占 2016 年末凈資產 46.01 億元的 41%。
據投行人士稱，證監會對無形資產占凈資產比例要求不能太高，2016 年修訂的《首次公開發行股票並上市管理辦法》第二十六條第四款規定：" 最近一期末無形資產（扣除土地使用權、水面養殖權和采礦權等後）占凈資產的比例不高於 20%。"
邁瑞方面並沒有對記者披露終止原因。
邁瑞董秘李文楣對記者稱，邁瑞不會放棄上市計劃，目前是暫時調整。
本周記者從接近邁瑞人士驗證的消息是，邁瑞很快將重新報創業板 IPO。
中概股回 A 門檻
在資本市場的征程中，邁瑞是一傢中概股公司。
邁瑞於 2006 年 9 月在美國紐交所上市。2015 年 6 月 4 日，邁瑞醫療宣佈啟動私有化進程，三位管理層當天向董事會提交瞭一份無約束力建議書，三人將以每股 30 美元的價格從其他股東手中收購公司的所有流通股份。當天，邁瑞醫療股價大漲 10.92% 至 30.47 美元 / 股，創 2012 年 8 月以來最大漲幅。
2016 年 3 月，邁瑞以 33 億美元的價格完成私有化，正式退出紐約證券交易所。
針對回 A 原因，李西廷對記者稱，中國人還是要回國發展，並堅定看好國內資本市場。
2017 年 2 月，邁瑞接受 IPO 輔導，並在 5 月報材料進入中小板 IPO 審核等待流程。
回顧 2016 年下半年 IPO 加速以來，沒有一傢中概股通過 IPO 上市，尤其是 2018 年開年三傢中概股 IPO 接連被否讓人心有餘悸：卓越新能被否後，立中股份被否、宇信科技暫緩表決。
邁瑞準備從美股退市時，正值 2015 年的 A 股市場 " 炒殼 " 熱情高漲，例如分眾傳媒 " 借殼 " 七喜控股、巨人網絡 " 借殼 " 世紀遊輪等，這些中概股私有化回歸借殼上市引起瞭輿論質疑，懷疑其私有化在境外、境內市場間進行估值套利。
針對市場上的質疑，2016 年 5 月 6 日的證監會例行發佈會上，新聞發言人張曉軍表示 " 證監會目前正對這類企業通過 IPO、並購重組渠道回歸 A 股可能產生的影響進行深入研究。" 這一表態，被市場認為是中概股回歸 A 股的 " 暫停鍵 "。
針對中概股 IPO 的態度近期又悄然發生變化，據多位接近證監會人士對記者稱，中概股回 A 不是一棒子打死，符合上市條件並且凈利潤達到十億元以上，仍有機會。
盡管對於邁瑞，這一門檻並不會產生影響。但 " 十億元 " 大考，或將成為其他中概股回歸 A 股的一大重要標準。
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