2017 年 6 月剛剛獲得 7000 萬 D 輪投資的探探，於今年 2 月宣佈被老大哥陌陌收購。
D 輪投資人的心情，正如眾為資本合夥人張靈所言：本來期待探探 IPO 的。
「2011 年的時候我就在關註陌陌，那時和唐巖有過接觸，雖然當時沒投，但一直看好陌生人社交這個領域。」張靈回顧瞭她在 KPCB 時的投資經歷，並直言 KPCB 當時顧忌陌陌「約炮神器」的名聲，最終失之交臂。
不過，也正因為陌陌確實擊中瞭廣大用戶的需求，不僅其自身在 2014 年成功登陸納斯達克，探探等後繼者也受到瞭資本圈的追捧。2015 年 7 月，曾經謹慎圍觀的 KPCB 也投資瞭探探的 B 輪，而張靈也在那時結識瞭探探的創始人王宇和潘瑩。
張靈十分欣賞這對執行力強悍的夫妻檔創業者。與此同時，她認為身為女性創業者的潘瑩，對探探用戶的心理會有更準確的拿捏。直到 2017 年，在 FA 華興資本的推動下，歡聚時代、點睛戰略基金、賽富基金、眾為資本接下瞭探探的 D 輪，並與王宇、潘瑩一起，規劃瞭探探的擴增長、求收入計劃。
「我們發現探探和陌陌差異很大，」張靈說，「陌陌的用戶 90% 是男性。相比之下，探探的王宇、潘瑩就非常註重女性用戶的體驗，也非常註重女性隱私的保護。因此，探探的男女用戶比例，基本是 50:50。」因此，眾為資本判斷，在陌生人社交領域，即便探探所處的是「老二」的位置，但與陌陌並無過多交集，完全可以獨自發展。張靈說，基於同樣的需求，探探的年輕用戶不會光顧百合網或世紀佳緣。在 85 後、90 後看來，雖然同為異性交友，傳統婚戀網站可能過於嚴肅瞭——尤其讓別人知道以後，會顯得有些「丟面子」。
沒有陌陌那麼輕巧，也沒有婚戀網站那麼嚴肅，在陌生人異性交友這個領域，探探在年輕人心中有獨到的地位。何況，在中國「第四次單身潮」中，中國新增的 2 億單身青年都是探探的潛在用戶，而探探在 2017 年僅覆蓋到瞭這 2 億男女的 7000 多萬，其中日活用戶 550 萬。眾為資本因此判斷，探探還有很大的增長空間。
陌陌上市時 DAU 不到 2000 萬，估值 30 億美金。2016 年開始，陌陌變現做得比較好，尤其直播做起來後，估值上升到瞭五六十億。做個比較，探探的增長計劃明確，我們估計它達到 2000 萬 DAU 也就是 2、3 年的時間，就希望它能走到上市的那一天。
如果按照這個上市設想，探探上市那一天，D 輪投資者應該有 7~8 倍的財務回報。然而 2018 年的收購來得太急，實際上 D 輪投資者僅獲得瞭 2.5 倍的回報——即便如此，以半年的效率來看，也非常驚人瞭。
不過張靈坦言，收購這件事雖然在意料之外，卻也屬情理之中。2017 年交流 D 輪時，王宇就曾對投資人表示，不抗拒大公司的收購。張靈回憶道，面對收購問題，王宇表現出十分「open」的態度。
創立探探前，王宇和潘瑩一起在歐洲打拼多年。歐美的企業對待兼並的態度較為開放，這可能也使王宇和潘瑩受到瞭影響。在美國留學期間，張靈接觸瞭很多灣區的創業者，他們認為創業是一種價值實現的過程，結果是上市還是被並購，並不是最重要。當下中國的並購市場也日趨活躍和成熟，對創業者來說是好事。
對於社交軟件來說，用戶基數當然很重要，不過，張靈卻猜測，陌陌並不隻是「花錢買數量」。「雖然規模已經不小瞭，但陌陌的用戶其實仍在自然增長，華爾街對它的 MAU 並不擔心。但是有一個值得擔憂的點：陌陌的收入增長，並不是來自於新用戶的轉化，而是老用戶付費意願的逐漸增強。」這當然是因為陌陌 2016 年開啟的視頻直播業務，這一業務會顯著增加用戶消費，陌陌的收入有 80% 都來源於此。因此，陌陌其實在尋求更多的變現方式，不能將收入全都賭在一個業務上。
陌陌收購的不僅是用戶數量，而是用戶的多樣化。陌陌原先隻有一成不到的女性用戶，收購有 50% 女性用戶的探探，優化用戶結構，就有更多的變現機會。不是簡單地將用戶整合到一個 app 裡，這可能會是個兩三年的過程。
在收獲 D 輪融資時，探探已經醞釀瞭一些將來的變現計劃。
其中之一是收費會員。可能的增值服務，比如用戶「like」次數的擴充，這意味著每日交友匹配的數量增加。
其二則是廣告。一方面因為探探的用戶質量很高，一方面也因為女性用戶占到一半，互動廣告在探探其實大有可為。探探的整體形象比較正面，可以期待在將來與品牌產生合作。
其三則是線下活動。探探的屬性非常適合展開強運營的線下活動，不論出於「年輕」，還是出於「交友」。鑒於王宇與潘瑩在探探之前「P1 社區」的創業經驗，線下對探探而言並非難事。
而在本身的用戶體驗方面，探探也正在 AI 方向展開嘗試。AI 的介入能夠提高用戶匹配的效率，高效率意味著好體驗，好體驗意味著高粘性，而高粘性帶來的就是更好的轉化。
正因如此，並購消息傳出後，陌陌的股價略有上升。這不僅是對探探價值的肯定，也是市場對這樁整合的肯定。
王宇能贊同這次收購，也不是屈從於「大魚吃小魚」，而是探探能從中獲益。首先，雖然探探融資較多，手裡並不缺錢，但其也面對不小的用戶增長壓力。為瞭用戶進一步增長，達到預期中的 2000 萬之多，探探需要設置不小的市場預算；而陌陌不僅能給它帶來更充足的資金，也瞬間給探探增加瞭極多的潛在用戶，使其增長成本更低、效率更高。
另外，唐巖在陌生人社交領域的地位不必多言。此次收購可以達成，背後也必然是唐巖與王宇在小至產品細節、大至公司戰略上達成的一致。在團隊、產品經及資本等諸多方面，唐巖都是王宇尋求幫助的不二人選。
值得註意的是，探探的團隊在收購後直接加入陌陌，而且也選擇瞭持有陌陌股票，而非直接退出。這意味著王宇對並購之後的聯合運營有信心，也意味著探探將在一定程度上保持自己原先的發展路徑。
對於今年的其他並購，張靈坦言，發生在哪些行業、哪些公司並非那麼容易預測，然而在一些領域可能性較大，比如前兩年陸續興起的各種新零售商傢，就到瞭整合的時候。「不一定是大公司與小公司之間的並購，也會出現相同體量的公司聯合起來。」張靈提示，可以多關註那些連續創業者。與王宇和潘瑩類似，由於他們更容易認同「創業的過程最重要」，對並購的態度也就最開放。
那麼，並購對象都會如探探這樣，是走到 D 輪，目標上市的較成熟企業嗎？也不見得。
「對於 A 股上市公司而言，並購的對象不然就是已盈利的，不然就是有核心技術的公司，否則會影響股價，」張靈說，「但是 BAT 不存在這個顧慮，而美團、頭條等新巨頭甚至未上市，因此在中國的互聯網圈，誕生於最近兩年的、不夠成熟的小公司，也有被收購的可能。」至於如何應對並購，是否應該接受並購，張靈對創業者有一些建議。
百度投資去哪兒，雖然占股比例很大，但因為去哪兒有自己的技術壁壘，在談判時就很強勢。百度承諾瞭去哪兒在架構上、運營上都保持獨立，也承諾去哪兒將來可以獨立上市。小公司有談判籌碼的時候，並購往往是好事；如果相反，在不夠強的時候接受並購，則很可能喪失本來該有的東西，違背自己創業時的初衷。
在移動互聯網的「下半場」，錢和資源會向本來就擁有錢和資源的公司集中。眾為資本的 LP 之一江南春便表示，願意用分眾傳媒的力量幫助消費升級和廣告領域的被投企業。除瞭萬達經營的那些，我們可以看到，全國絕大多數影院資源和探探的品牌露出都有著很好的結合。「陌生人交友，和看電影，是非常契合的傳播場景。」在區塊鏈火熱的今天，張靈也自嘲為「古典互聯網」投資者。不過她也透露，最近在抓緊區塊鏈知識學習，爭取讓風險投資在區塊鏈時代，找到自己的定位。
