被揶揄太老的搜狗終於在上市路上又前進一大步，搜狗 10 月 13 日晚間向美國證券交易委員會提交招股說明書，擬通過 IPO 最高募集 6 億美元資金登陸紐交所。
但具體到業務，搜狗近年來的成本增幅高於營收增幅。為提高營收，搜狗加大成本投入但拉動營收的邊際效應卻在遞減。對於未來，搜索和 AI 被認為是搜狗的兩個發展方向，但無論哪條路，搜狗對外力的依賴都太過嚴重，母公司搜狐一直提供支撐，最大股東騰訊更是帶來 38% 的流量，在微信強化自傢搜索的當下，搜狗的位置著實尷尬。
搜索仍為支柱
成立於 2004 年 8 月的搜狗離上市就差臨門一腳，不過從業務現狀來看，搜狗仍存隱憂。
根據招股書，搜狗在 2014 年、2015 年和 2016 年年間總營收分別為 3.86 億美元、5.92 億美元和 6.6 億美元。其中搜索及搜索相關廣告為主營收入項，分別貢獻 3.58 億美元、5.4 億美元和 5.97 億美元，相應占比為 92.7%、91.2%、90.5%。
搜索對搜狗營收的主力作用在近兩年並未改變，在 2017 年上半年，搜狗總營收為 3.73 億美元，2016 年上半年同期總營收為 3.23 億美元。其中搜索廣告盈利模式分別貢獻 3.29 億美元和 2.94 億美元，對應占比 88.2% 和 91%。同時具有搜索、搜狗輸入法、搜狗高速瀏覽器等業務的搜狗對搜索業務的倚重相當大。
在描述公司所處行業競爭時，搜狗也將搜索業務提到首位，稱 " 中國的搜索市場還有巨大的增長空間 "。不過它同時坦言，" 中國的在線搜索市場競爭非常激烈，若不能在競爭中取得成功，保持或者提高營收及盈利將是困難的 "。
根據智研咨詢報告，2017 年國內搜索市場規模預計達到 1115.2 億元，未來年增長率在 15% 以上。但搜狗與同行仍具有不小差距，Statcounter 數據顯示，2017 年 8 月，百度占據中國搜索市場份額的 74.59%；阿裡旗下的神馬搜索排名第二，占比 10.36%；360 搜索與搜狗搜索分列行業第三、第四位，相應市場份額為 7.93% 和 3.95%。
不過，搜狗稱已連續 15 個季度實現盈利，盡管盈利規模並不穩定，但在 2015 年和 2016 年運營利潤分別為 1.02 億美元和 7160 萬美元，但是搜狗在營收與成本上增長不平衡依然值得關註。招股書顯示，2014-2016 年，搜狗的營收成本分別為 1.66 億美元、2.48 億美元和 3.03 億美元，漲幅分別為 49.4%、22.2% 和 27.4%，而搜狗營收在以上三年的漲幅分別為 50.8%、10.6% 和 10.2%，搜狗成本拉動營收的邊際效應正在遞減。
依賴騰訊流量
除瞭營收來源單一外，搜狗對騰訊的流量依賴也是公司發展的重要風險因素。北京商報記者瞭解到，2013 年 9 月，騰訊成為搜狗最大的股東，並與搜狗達成戰略合作，搜狗搜索成為騰訊旗下產品默認的搜索引擎。截止到 2017 年 6 月，騰訊為搜狗帶來瞭大約 38.2% 的搜索流量。
招股書顯示，搜狗主要的機構股東是搜狐和騰訊，搜狐持有 A 類普通股 3720250 股、B 類普通股 127200000 股，總共持股比例 37.8%；騰訊持有 B 類普通股 151557875 股，持股比例 43.7%，為搜狗最大股東。
雖然搜狐通過與騰訊協議掌控著搜狗，受搜狗提交 IPO 招股書影響，搜狐在上周五開盤大漲超 14%。但是搜狗未來在很大程度上與它和騰訊的合作關系有關。騰訊承諾，2018 年 9 月以前，搜狗搜索仍將是旗下產品的默認搜索引擎。雙方希望，搜狗與騰訊的默認搜索引擎合作將繼續擴展到其他產品中，並持續到 2023 年。
然而這種依賴是有時效和條件的。" 若搜狗終止或者縮減與騰訊的合作，公司業務和增長前景將會受到負面影響。" 搜狗在招股書中也披露瞭相關風險，" 我們爭取與騰訊合作的努力可能不會成功。"
這樣的風險披露並非捕風捉影，今年 4 月，微信內部郵件宣佈，微信事業群下成立搜索應用部，包括搜索產品、廣告用戶技術中心、模式識別中心和數據中心，在該消息發佈當天，騰訊股價一度升至 240 港元。" 搜狗之於騰訊，所謂成也蕭何敗也蕭何 "，業界對搜狗表示隱憂。
AI 面臨激戰
在營收依賴搜索、搜索流量依賴騰訊的現實下，搜狗需要另一個增長點，押寶 AI 成為搜狗 CEO 王小川的選擇。AI 概念被搜狗放在重要位置提及，據統計，在招股書中，搜狗總計提到 90 次 AI、7 次機器 / 深度學習、9 次自然語言處理。
搜狗自稱 " 站在 AI 研發的前沿，並且有明確的路線圖 …… 重點關註自然交互和知識計算，在語音、圖像、機器翻譯、問答等方面有重大突破，並且已經成功融入搜狗的產品和服務中 "。 搜狗同時表示，網絡搜索引擎是 AI 最主要的應用領域之一。搜索所需要的核心功能和數據，也是 AI 發展的基石。因此，搜索企業處於最有利的位置來利用新的人工智能產品和服務，AI 也是智能硬件的關鍵推動力。
目前搜狗在 AI 上已有瞭自己的成績，比如一年前推出的知音引擎，比如今年 8 月推出的速記工具搜狗聽寫和 7 月推出的車聯網場景的智能副駕等。
不過，作為下一階段科技革新的關鍵技術，人工智能已經被 BAT 和國際科技巨頭們圍攻。同樣是搜索出身的百度在今年全面轉型 AI，推出對話式人工智能系統 DuerOS 和針對自動駕駛技術的 Apollo 兩大開放平臺，並全資收購 KITT.AI 等人工智能創業公司。目前資本市場對百度的技術驅動已表示認可，在搜狗發佈招股書前不久，百度股價沖至歷史最高點，這對於搜狗既是希望也是壓力。
壓力在不隻百度，計劃三年投入 1000 億元主攻技術的阿裡，首度提出 " 人工智能即服務 " 的騰訊，從 " 移動優先 " 轉型 "AI 優先 " 的谷歌以及推出智能音箱 Echo、AWS 雲計算、AmazonAI 平臺的亞馬遜，都與搜狗直面競爭。
如同王小川在內部信中所言，" 已經沒有人懷疑搜狗的生存問題瞭，惟一的懸念是搜狗能否在搜索領域實現顛覆，是否能在 AI 領域引領重大的創新 "。
北京商報記者 魏蔚 / 文 宋媛媛 / 制表
