深藍按：
茅臺是一個讓很多投資者既深惡痛絕又羨慕不已的股票，記得幾個月前，但斌與人打賭揚言茅臺股價會上 600 元的時候，社會上掀起瞭一股討伐的熱潮，甚至還掀起瞭論戰。
但是，沒辦法，這就是中國資本市場的現實，現實就是茅臺股價在各種爭議聲中一路高漲、繼續高漲。
今天為投資者推薦一篇雪球網友 @ILoveRMB 在雪球發表的反思文章，為大傢提供一些思索。同時，歡迎大傢在留言區留言討論：茅臺股價何時迎來拐點？
貴州茅臺今天大漲近 7%，面對走勢逆天的股王茅臺，球友 @ILoveRMB 深刻的反思瞭自己投資茅臺路上的得失，大傢一起來看看吧！
面對貴州茅臺，我觀望過、錯失過、追高買入過、得意過、面對黑天鵝大跌眼鏡過、低位加倉過、長相廝守大賺過、卻也賣飛過，幾乎犯過所有投資者可能犯的錯。（個人投資茅臺的心路歷程附後）
今天，茅臺逆天的 2017 年三季報的出爐，1-9 月收入 425.50 億，同比 266.32 億，增長 59.40%；利潤 199.84 億，同比增 60.31%；單獨第三季度利潤同比增 138%。
茅臺教會我的那些事
茅臺應該是 A 股價值投資者（尤其是長線投資者）邁不過去的一個標桿。觀察茅臺及其投資者這麼多年，我得出瞭如下一些關於投資的心得：
1、選股
從 2009 年入市至今，選來選去，應該還不如隻買一個貴州茅臺賺得多。
如果你看到一個股票，看上去估值與茅臺差不多，增長情況也差不多，別想瞭，它的吸引力一定不如茅臺，因為茅臺的確定性之高，A 股幾乎無處其右。
如果你想買入一個股票，最好先和茅臺做個對比，看看它是否比茅臺更具有吸引力。如果沒有，為什麼不買茅臺呢？
舉例：格力電器、萬科 A ，都是 A 股歷史上的大牛股。但相比起來，弱周期、傻子都能經營好、產品永遠供不應求的白酒行業龍頭老大，和需要靠管理層的聰明才智、政策的確定性保證、對手的不斷犯錯才能繼續保持狀態的周期性更強的傢電龍頭、地產龍頭，你會選誰？
2、格局
寧要模糊的正確，不要精確的錯誤。
大部分所謂 " 價值投資者 " 經常犯的錯誤，就是把太多的精力投入到具體的數據上去，糾結於各種細枝末節的生產經營細節上，而沒有判斷對方向。
以我自己為例，去年今年深入研究分析瞭白酒行業的格局，高端、次高端、中低端品牌的區別，對歷史、估值、管理、發展前景進行瞭全面的分析，在今年 2 月終於做出一個重大結論：貴州茅臺 300 元高估，洋河股份此時性價比更好，換！
而事實上，之前工作之餘對茅臺毛估估 400 元 -500 元的估值可能更加準確，這次調倉可謂是非常的錯誤。因為，其實搞清楚一點就夠瞭，白酒業如果隻長期持有一個股票，那就是茅臺。（註意，說的是長期。）
3、買入、持有和賣出
在股民總被割韭菜的 A 股市場，買瞭茅臺的投資者是幸運的。因為無論任何時點買入，到今時今日，茅臺都沒讓誰套牢，因為它一直在創新高。但大部分買過茅臺的投資者又是不幸的，因為他最後還是賣飛瞭。
茅臺告訴你，偉大的具有持續且強大護城河的公司，絕對不會虧待它的投資者。（註意限定詞，別隨便拿個阿貓阿狗公司就來套用。）
面對這樣的公司——
在合理或低估的價格，可以無腦買入。
在合理或高估的價格，依舊可以持有。
高估瞭可不可以賣？當然可以，而且最好是高估之後賣出，在合理或低估之後再買回來，這樣可以獲得最大化的收益。
問題是你回頭會買回來嗎？尤其是今後需要用更高價格買回的時候，你能否跨過自己心理賬戶的那道坎？
這兩個問題不僅是我們難抉擇，連股神巴菲特都曾多次犯錯。下次你遇到時，不妨去翻翻巴菲特對 GEICO 和可口可樂的操作：年輕時候賣出 GEICO，伯克希爾哈撒韋後來巨額全資收購；可口可樂在 60 倍市盈率的時候，巴菲特沒有賣出，十年股價不漲。
（近期 @閑來一坐 s 話投資 和 @荔慎投資梁軍儒 兩位對賣不賣、怎麼賣茅臺，有過小型 " 論戰 "，很精彩，有興趣的可以到兩位老師雪球頁面找找）
4、分散和集中
巴菲特和芒格非常崇尚集中。而他們的真傳弟子段永平更是說過：" 投資不怕集中，不是一般的集中而是絕對的集中。"
買過茅臺的長線投資者，大概都有感受，分散在幾隻股票上，還不如隻持有一隻茅臺的收益率高、睡得安穩。但不分散，又擔心茅臺跑不過別的股，或者出個什麼黑天鵝。
但實際上，分散是因為還不夠懂，集中需要看得非常透，這點我非常佩服 a 股隻持有一個茅臺的 @樂趣 老師
有一批價投信仰 " 低估分散不深研 "，根本原因是對公司的不可知論，認為再怎麼深研也不可能完全看懂一個公司，寧可要分散而略顯平庸的成績。其實如果有極強的商業思維，集中投資更容易獲得不平庸的回報。
資產管理者的價值
以前我笑話過否極泰的私募基金經理 @董寶珍 先生，既然投資人把錢交給你，你全拿去買茅臺，為什麼他不自己去買茅臺，還要給你交管理費和業績提成。在茅臺達到 266 的高位時，你作為研究瞭那麼久的投資者，竟然還是那麼執迷不悟，完全忽視瞭風險的存在。
但最近我想明白瞭資產管理者的價值，也更加理解和佩服董總。因為普通投資人很難獲得茅臺的收益。
首先，能看懂茅臺的價值、自己重倉買入茅臺，就是件非常難的事情。
其次，即使能夠買入，但在股票的漲跌之間，普通投資人自己操作，一定會因為不能正確認識市場先生，難以克服自己的恐懼和貪婪，而進行錯誤的交易，在漲瞭很多後加倉，在跌瞭很多後割肉。在茅臺暴跌、所有人都質疑的時候，董總還堅決加倉甚至上杠桿上到差點爆倉、跟人打賭打到 " 裸奔 "，可以想象，當時承受瞭多大的壓力？
資產管理者要做的是什麼？就讓壓力都留給自己，讓專業的事情歸專業的人管，讓自己成為那個反人性的人去克服貪婪和恐懼，去不斷學習和修正自己的投資理念和策略，去獲取更低風險的更高收益，而讓投資人安心去享受生活。
結語
當然，最後我也要強調，本文隻是作為投資復盤和分析，並不是建議買入貴州茅臺。
事實上，我認為現在的茅臺股價已顯合理，略有高估，今年前三季度的 60%、第三季度的 138% 增長，部分原因是今年茅臺酒價飛速上揚、經銷商和消費者囤貨，茅臺公司為瞭控價放量供應。均有偶然性不大可能持續。
另外在回答上述選股問題時，我也認為自己找到瞭比茅臺更好的標的，靜等打臉。
附：投資茅臺的心路歷程——以下歷程或許每個茅臺投資者、觀望者、看空者都經歷過
借此機會，我痛訴一下革命傢史，也是給自己的投資生涯立此存照。
圖：本人在貴州茅臺上的所有操作，平均成本約 160，在當時工薪屌絲幾十萬的賬戶裡獨自貢獻瞭 20 多萬的利潤
從 09 年至今年 4 月，我都是一個業餘投資者，而茅臺的投資歷程也記錄瞭當時的我對投資的理解（股價均為除權價）：
1、09 年入市之後，並未馬上找到投資法門，在亂七八糟的操作之後，慢慢認識到價值投資才是唯一正確的路。而在各類股票中逐漸看到瞭茅臺、萬科、格力等好公司，卻一直因為股價高而不敢買入。
2、在 09 到 12 年的茅臺牛市中，（那一次也如這次這般，是一輪白馬股的牛市），我後知後覺，在懵懵懂懂中終於下決心買入茅臺，並在最後一浪中上車（192 買入，最高漲到 266），也體會瞭買入即快速上漲之後的得意忘形，當時同事間炒股氣氛頗濃，對我頗為羨慕，也讓我忽視瞭災難的來臨。
3、2012-2014，白酒行業進入下行周期、茅臺增速下滑、估值回歸、反腐、塑化劑等問題，讓茅臺遭遇一輪 " 戴維斯雙殺 "（最低跌到 118，跌幅超過瞭 55%），這輪熊市漫長而慘烈，也讓我重新學習和認識安全邊際的重要性。這輪熊市，我並沒有被殺出去，反而是經過粗淺的研究，越來越覺得茅臺值得廝守、越跌越買，最低買到瞭 135，可惜當時實在囊中羞澀，買不瞭太多。
4、2015 牛市頂峰前夕，我認為像茅臺、招行這樣的好公司並未被高估，所以並未減倉。由於持有少量的五糧液，我賣掉五糧液換為茅臺，當時記錄 " 其實隻賣出五糧液就可以瞭，相當於牛市減倉，但是茅臺離我的賣出價還有很大 "。事後證明，市場暴跌泥石俱下之時，低估的好股票也會被帶動下跌，茅臺最大跌幅近 35%。
5、2015 市場暴跌之後，市場先生給瞭非常好的機會，像茅臺、格力等都出現瞭很有吸引力的價格，可自己的資產配置能力實在太差，並未保留足夠的現金，天上掉金子的時候隻能用杯而不是桶接。當時記錄 " 買來買去，還是茅臺放心。以現價拿茅臺股票，比拿著現金舒坦。"
6、2016-2017，市場風格轉換，白馬股迎來大牛市，茅臺、格力作為旗幟一漲再漲，券商不斷調高目標價。我曾在 2016 年，多次給朋友和客戶闡述茅臺怎麼怎麼好，因為說得太多被人戲稱為 " 茅臺哥 "。
但我因為自己對投資的理解尚待完善，同時也受到瞭工作中同事的影響，對茅臺能否持續上漲產生瞭懷疑，最終在 2017 年 2 月成功賣飛瞭茅臺。雖然將倉位換到瞭洋河、格力上，同期漲幅並不差太多，但是這仍然是我最失敗的一個經歷。
7、而在 2017 年 4 月後，我選擇辭職成為一名職業投資者，在重新梳理投資體系的過程中，最重要的一件事就是通讀巴菲特歷年的致股東信。
做完這件事，我才真正理解瞭巴神說的那句話：" 以合理的價格買入偉大公司，遠勝過以便宜價格買入一般公司。"
我也真正意識到茅臺的投資價值，而此時，茅臺的價格一再創出新高，已遠超我賣出時的價格，我暫時過不瞭這個心理關。同時，也因為我無新的現金流入，我為避免換股而被打臉、且自認為有更好的投資標的，並未回到茅臺的小船。
總結：賣掉茅臺可能是我今年甚至今生投資生涯中最大的一個錯誤。
