本文系融 360 專欄作者 " 指數 ETF 投資 " 原創作品，僅代表作者個人觀點，不代表融 360 官方立場，轉載請聯系作者授權。
定投一直被各種媒體宣傳為 " 懶人理財神器，不需要打理 "，就能獲得一個平均的市場收益。要真是這樣的話，那人人都是百萬富翁，個個都是巴首富。
理想是豐滿的，童話裡的故事都是騙人的，而現實卻是骨感的，數據是真實。
例如：從 05 年開始定投上證 50 指數基金（510050）至今年 10 月，定投的年化收益為 7.47%，而上證 50 指數基金的年化收益為 9.76%，定投的年化收益率比基金的還要低 2 個多點，而且比上證指數的收益（8.61%）還要低 1 個點，遠遠低於市場平均收益。
定投並不能獲得平均的市場收益，反而還大大跑輸瞭市場的平均收益。
定投為什麼無法獲得市場平均收益呢？
1. 前期投入太高，後期投入太少
在定投中，每期投入的金額始終是一樣的，但持續的高通脹，以及市場價格水平不斷的上升，這會出現一個比較尷尬的問題：前期投入的資金較多，而後期投入得太少。
（1）通貨膨脹，降低瞭購買力
由於持續的通脹，貨幣持續貶值，購買力不斷下降，後期的投入相對於前期來說，就顯得嚴重不足瞭。
從 96 年到 16 年的 21 年中，由於較高的貨幣發行速度，中國的年平均通貨膨脹為 2.24%，導致貨幣不斷的貶值，現在的 1 元隻相當於 96 年的 0.62 元，雖然是同樣面值的 1 元人民幣，但購買力卻隻有原來的 0.62，也就是說，16 年每期投入的 1000 元隻相當於 96 年的 620 元。而每期投入的金額是固定不變的，不隨通脹而調整，造成投入的金額跟不上通脹的步伐，相對與前期投入的金額來說，後期投入就顯的不足瞭。
（2）市場價格水平持續上升
由於經濟的發展，以及貨幣的發行，市場的價格水平也是不斷上升的。
我們可以從上證指數的年線可以看到，其長期處於一個上升通道中，市場的價格水平是不斷上升的，17 年的上證指數相對於 05 年上漲瞭 8.61%，而每期投入的金額卻是保持不變的，這就導致投入金額跟不上價格上漲的速度，後期投入金額會相對減少。
而要想跟上通貨膨脹和市場的增速水平，就需要對投入的金額設定一個增長路徑，實現內部的均衡，使得投資金額與市場長期的增長保持同步，不至於出現後期投入過小的局面。
2. 低點投入太少，高點仍在投入
我們先來看一下上證 50 指數定投歷程，在 05 年、08 年以及 13-14 年的低點，沒有追加投資，仍然投入相同的金額，不能在低位盡可能多的獲取籌碼。而在 07 年、09 年、15 年，沒有及時的止盈，保住利潤，反而還在持續不斷的追加投資，這極大的增加瞭投資的成本，而且還增加瞭投資風險的敞口。
其實隻需要在定投的基礎上做一個小的改進，就能夠將收益率提升一個臺階，而且虧損的時期將大大減少。
例如：
①上證指數在 1500-2500 點之間，定投金額為 3000 元；
②上證指數在 4000 以上停止定投；
③其他點位定投 1000 元。
改進版的定投對收益有很大的提升，至 17 年 10 月絕對收益為 93.08%，平均成本由 1.72 下降至 1.45，年化收益由 7.47% 提高至 9.44%，這主要是因為在低點加倍的投入，增加瞭底部的籌碼，而在高點投入更少，甚至不投，這就有效的降低瞭成本和風險，如果在增加止盈的設置的話，還能夠進一步的增加投資收益。
3. 平均成本的鈍化
定投的鈍化是指，當定投達到一定時間後，即使增加定投的期數，也不能有效的降低成本，平均成本曲線將鈍化成一條平滑的曲線。
從上圖我們可以發現，無論是在 14 年的低點，還是在 15 年的牛市，平均成本曲線幾乎是一條平滑的直線，基本沒有任何的變化。這是由於隨著定投期數的增加，定投的總額不斷的累計，後期投入所占的比重不斷變小，對降低成本的效用持續的下降，即使增加投資期數也無濟於事。
定投的初衷是通過 " 高點少買，底點多買 "，來有效的降低平均成本，但隨著後期鈍化的出現，反而阻礙瞭定投降低成本的作用。而此時，就不能按照定額來定投，需要增加後期定投的金額來提升其所占的比重，減少鈍化的作用。
總結：
定投並不如宣傳的那樣 " 不需要打理，躺著就能賺錢的 "，它並不能獲得一個市場的平均收益，反而還大大低於平均收益。主要是因為：
（1）由於通脹和市場的增長，導致前期投入多，而後期投入少；
（2）在低點投入太少，而高點未止盈，而且還在持續投入
（3）後期投入所占的比重越來越少，對降低成本的作用越來越來弱，出現瞭鈍化作用。
而要想獲得一個市場的平均收益，甚至高於市場的平均收益，就需要對定投做一個手動改進，采用價值平均策略或者智能定投，強化降低成本的作用，而減弱本身存在的缺陷。
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