高壞賬與高利潤齊飛，二三四五神一般的業績表現，恰恰是中國式現金貸的典型樣本。
—— 馨金融
在大多數人看來，去年年底接連頒佈的小貸公司暫停審批文件以及現金貸整治文件給大多數現金貸平臺下瞭 " 死亡判決 "。
在過去幾個月裡，關於現金貸行業將何去何從的預判有很多，馨金融在此前的文章《劈向現金貸的 " 監管雷 " 正在路上》《最嚴 " 現金貸 " 整頓究竟影響幾何？》中提到過，監管文件下發之後，現金貸市場規模（幾乎涉及所有非持牌機構發放的無場景、無抵押貸款）將大幅萎縮。進而，違約率抬升，利潤率下滑。小平臺淘汰出局，大平臺業績受挫都是可以預見的結果。
眼下看來，奇跡並沒有出現，整個行業都在按照我們預想中的樣子向前發展。
其中一個典型案例是搜狗，2017 年 5 月搜狗佈局現金貸業務，之後不到半年之後就遭遇瞭監管整治，在手中沒有任何牌照的情況下，其現金貸業務已經停擺三個月，眼下，通過現金貸業務進行流量變現、實現利潤增長的願望已經基本破滅。
然而搜狗所代表的不隻是它自己，而是一類互聯網公司，他們掌握流量與用戶，想要找到流量變現和盈利方式卻很難，現金貸業務曾經一度被寄予厚望，如今這些公司卻都必須另尋前路。
另外一個典型的樣本就是 " 二三四五 "，這傢在早期依靠自己的流量優勢在短短一年時間內就實現瞭交易額與利潤大爆發的平臺，曾經因為現金貸業務實現股價的大幅攀升，如今卻必須面對壞賬暴漲、裁撤員工、暫停相關業務的局面。
更重要的是，沒有瞭借新還舊的操作，其依靠高利率覆蓋高壞賬的本質暴露無遺，一切所謂的大數據、人工智能在低得可憐的回收率面前都變得可笑起來。
今天分享的這篇文章，對於二三四五的業務模式、盈利能力與壞賬原因做瞭深刻的剖析，作為中國現金貸業務的典型樣本，其在退潮之後的真實面貌一覽無遺，其所代表的現金貸發展歷程更值得所有從業者反思。
現金貸泡沫樣本：
壞賬 9.6 億，照樣盈利 9.3 億
文 | 董雲峰
來源 | 新金融瑯琊榜
一度在現金貸賽道上狂奔的二三四五，盡管在 2017 年出現 9.6 億壞賬，卻依然實現 9.3 億的盈利，賺得盆滿缽滿。
高壞賬與高利潤齊飛，如此神一般的業績表現，恰恰是中國式現金貸的典型樣本。
如果不是現金貸整頓風暴，通過借新還舊遊戲，二三四五表現出來的壞賬將遠遠低於目前的水平，同時其盈利將更令人瞠目結舌。
壞賬何以飆升？
根據最新披露的業績快報，2017 年二三四五實現營業總收入 32.29 億元，比上年同期增長 85.41%，實現凈利潤 9.32 億元，比上年同期增長 46.72%。
二三四五在公告中稱，業績的增長主要系報告期內互聯網信息服務業務穩健增長，互聯網消費金融業務發展較快所致。
與此同時，二三四五還披露瞭一份《關於 2017 年度計提資產減值準備的公告》： 2017 年度擬計提各項資產減值準備 9.66 億元。
導致這一結果的主要原因是現金貸壞賬。截止去年末，二三四五發放貸款及墊款的資產原值金額為 11.26 億元，資產凈值金額為 1.62 億元，計提資產減值準備金額為 9.64 億元。
二三四五公告稱，公司報告期內與持牌金融機構合作開展的互聯網消費金融業務快速發展，導致發放貸款及墊款金額大幅增長引起公司應承擔的壞賬損失相應增加所致。
公告並稱，" 因 2017 年第四季度互聯網消費金融市場環境發生較大變化，引起壞賬率有所上升，故計提資產減值準備金額增長幅度較大。"
一個標志性事件是，去年 12 月 1 日，互聯網金融風險專項整治、P2P 網貸風險專項整治工作領導小組辦公室正式下發《關於規范整頓 " 現金貸 " 業務的通知》，拉開瞭現金貸行業的腥風血雨。
這場整頓風暴還引發瞭現金貸行業壞賬率的迅速走高。
一方面，監管新政對現金貸業務進行瞭多方面的嚴格限制，尤其是卡住瞭資金來源，導致現金貸新增業務大幅下滑，借新還舊難以為繼。
另一方面，監管風暴之下，現金貸平臺自身的合法性進一步受到質疑，這使得 " 合法 " 賴賬思潮洶湧，嚴重影響瞭用戶還款意願，這對中小平臺來說無異於滅頂之災。
現金貸本質
二三四五公佈的壞賬情況，不過又一次證明瞭絕大多數現金貸產品的商業模式本質：高利息覆蓋高成本、高增長覆蓋高壞賬。
我們無意否認現金貸的積極意義，與傳統的民間借貸相比，它在效率和體驗上取得瞭巨大進步，且在一定程度上提高瞭金融可獲得性。
然而，這不足以掩蓋現金貸行業普遍存在的問題，也阻擋不瞭現金貸最終被強監管的歷史車輪所碾壓。
去年 7 月，新金融瑯琊榜曾經以《利潤高到不好意思公佈，現金貸是龐氏繁榮嗎？》為標題提出質疑：
獲客成本與資金成本都是相對顯性的，而壞賬成本是不確定的，也往往是最致命的。如果多頭借貸行為盛行，整個現金貸市場很可能淪為瞭一個借新還舊的龐氏遊戲。
隻要現金貸平臺不斷增加，新的資金持續進場，這個遊戲就可以玩下去。一旦壞賬率達到某個臨界點，或者監管大幅收緊，又或者資金高度緊張，坍塌就不遠瞭。
之後不久，新金融瑯琊榜在《宜人貸的估值之謎：高利貸還是高科技？》一文中再次指出：
一名典型的宜人貸借款人，借入 1 萬元需要支付 2000 元的前期服務費，之後按月支付利息與服務費。相當於宜人貸撮合 100 億元借款，前置獲得 20 億元的服務費收入。
宜人貸所代表的中國互聯網現金貸 / 次級貸行業，依靠類似於砍頭息的前期服務費，在業務發生時一次性攫取高昂的服務費收入，更像是一種高利息覆蓋高成本、高增長覆蓋高壞賬的遊戲。
通過借新還舊、多頭借貸與拉長期限，以及整體規模的迅速膨脹，現金貸行業的壞賬壓力尚未真正顯現，行業暫時呈現出暴利的幻象。
另一個可以說明問題的是極低的回款率。
今年 1 月 13 日，二三四五曾經披露，公司向外轉讓瞭賬面原值 2.69 億元的應收款項（ 涉及筆數超過 18.51 萬筆），轉讓價款僅為 528 萬元。
根據二三四五對歷史數據的統計，借款時間超過 4 個月（含 4 個月）的應收款項的實際回款率極低。在上述應收款項轉讓事宜完成之日，該等應收款項的實際回款金額僅為 183.11 萬元，占比僅為 0.68%。
在如此之低的回款率面前，現金貸行業自我標榜的大數據、人工智能，又在哪裡呢？
