即使在美聯儲緊縮下估值擴張受阻，但盈利擴張仍然驅動美股屢創新高。截至上周最後一個交易日收盤，美國三大股指都已經逼近 2 月 2 日閃崩前高點。
上周五（2 月 23 日）收盤，標普 500 指數漲幅 1.60%，報 2747.30 點，當周累漲 0.56%；道指收漲 1.39%，報 25309.99 點，當周累漲 0.37%；納斯達克收漲 1.77%，報 7337.39 點，一周累漲 1.35％。在交易員看來，美股可謂是滿血復活，三大股指都逼近瞭閃崩前的高點。
多數機構仍然看漲美股走勢，美國強勁的經濟基本面和企業盈利能力依舊是核心，但波動率將回升。紐約美提斯（METIS）資產管理公司創始人兼首席投資官董偉琴對第一財經記者表示，2018 年 2 月 16 日公佈的數據顯示，2017 年第四季度美國企業盈利的增長是 15.2%，這是 2011 年第三季度（16.8%）以來的最高增幅。此外，由於稅改的影響，分析師提高瞭 2018 年標普 500 指數每股盈利的預測，幅度為 7.0%，即從 147.22 美元到 157.57 美元。
眼下，市場正靜待美聯儲主席鮑威爾的證詞，他將於北京時間 2 月 28 日晚 11 點在眾議院金融服務委員會發表半年度貨幣政策報告。此前美股的閃崩部分源於市場對通脹預期上升從而引發加速加息的擔憂，因此鮑威爾的發言也至關重要。
美股或再創新高
上周五，道指在最高點收盤，並且攀升至三日高點，這無疑代表大盤短線轉強，各界認為美股仍有機會持續反彈。
市場情緒正慢慢恢復，而當下的情景與 2 月初的閃崩可謂天差地別。2 月 2 日（周五），美股出現閃崩，然而 " 跌瞭就買 " 的模式並沒有重現。2 月 5 日，美股又現閃崩，跌速之快令人咋舌。截至當日收盤，標普 500 指數報 2648.99 點，跌幅 4.10%，創 2011 年 8 月份以來最大單日跌幅；道指收報 24345.68 點，跌幅達 4.61%，創 2011 年以來最大單日跌幅；納指收報 6967.53 點，跌幅達 3.78%。恐慌情緒很快就傳遞到瞭亞太市場，次日上證綜指大跌 3.25% 至 3373 點。
董偉琴對記者表示：" 今年往後美股應該還是牛市，但是市場的波動會大大增加。最近市場的表現也印證瞭我們的觀點，標普 500 指數 2018 年的回報是正的，VIX（波動率，即恐慌指數）回到瞭歷史的平均水平。"
強勁的經濟基本面和美股公司優異的盈利表現仍是股市上漲的主要動力。2017 年第四季度美國企業盈利的增長是 15.2%，這是 2011 年第三季度（16.8%）以來的最高增幅。自 2017 年 12 月 31 日以來，由於加入最近通過的稅收立法導致公司稅率下降的因素，分析師提高瞭 2018 年標準普爾 500 指數每股盈利的預測 7.0％。
值得註意的是，" 這是自從 FactSet 在 1996 年開始追蹤這些數據以來，全年每股盈利預測的最大增幅。當然，企業是否能夠達到這麼高的盈利也是決定市場走向的一個大因素。" 董偉琴告訴記者。
機構認為，科技板塊應該會持續跑贏，這也是推動大盤持續上漲的動力所在。例如，科技巨頭亞馬遜（Amazon）和耐飛（Netflix）的股價今年節節攀升，這兩隻股票在 2018 年分別上漲瞭 27% 和 45%，雙雙創下歷史新高。
市場關註鮑威爾證詞
其實，這一輪閃崩可以說是起源於一份就業報告，其顯示美國工資增長已加速，逼近 2.9%，這也暗示通脹可能加速攀升，導致美聯儲加速加息。在經歷瞭長久的平靜後，劇烈波動瞬間重回市場，很長時間位於 10 以下的 " 恐慌指數 "VIX 在上周一一度飆升至 50 的高點，導致無數做空 VIX 的機構爆倉。
去年，美聯儲並未受到自滿情緒爆棚的市場太多關註，然而當前一切都已經改變，尤其是在鮑威爾新官上任後，其政策立場仍不太明確。本周將迎來鮑威爾上任以來的國會首秀，他將在當地時間 2 月 27 日早上 8:30 向眾議院金融服務委員會發表半年度貨幣政策證詞，另外還將在當地時間 3 月 1 日早上 10:00 向參議院銀行委員會發表證詞。
" 盡管此前很多人在鮑威爾上任前就認為他是‘中立派’或‘共識尋求者’，但事實隻有在觀察他上任後的政策行動後才能見分曉，市場也因此高度關註 28 日的證詞。" 某國際大型保險公司首席經濟學傢 Henry Mo 對第一財經記者表示。
市場對於這位新主席的擔憂主要是，美聯儲因為擔心經濟過熱而過快過多地推進緊縮，鮑威爾或許可能想用加速緊縮來證明自己對美聯儲獨立性的堅持。但是，倉促緊縮的風險也是極大的。之所以當年美聯儲前主席耶倫力排眾議、堅持緩慢加息，就是因為勞動力市場看似景氣，但事實上並沒有充分復蘇，金融危機的打擊是巨大的，且創傷是結構性的，復蘇所耗費的時間也比想象中更長。
1 月的 FOMC 會議紀要顯示，美聯儲官員認為經濟開始加速增長，勢頭強於 2017 年 12 月會議時的情況。在上次會議後，國會批準瞭減稅政策，其力度也超出瞭美聯儲官員的預期。更關鍵的是，一些官員還認為通脹上升的預期更為確定，紀要顯示美聯儲預計核心通脹將在 2018 年顯著上升，2019 年會達到 2% 的目標水平。
Henry Mo 對記者表示，1987 年到 1990 年，勞動力市場景氣，核心 PCE 物價指數的增速和薪資增速幾乎相同，但此後薪資對通脹的傳導開始減弱，在過去的兩次勞動力市場景氣階段，核心 PCE 的增長幅度都更小。這主要因為美聯儲在抗擊通脹方面的信用更好。同時，薪資增速的波動在過去 30 年也保持相近水平，但核心 PCE 增速的波動率則不斷下降。
他預計，盡管通脹預期開始飆升，但 2018 年美國通脹壓力預計可控，核心 PCE 的上行仍面臨一定阻力，例如租金增速放緩，醫療服務和藥價仍然疲軟，無線通信仍對通脹造成拖累，汽車價格和服裝價格增速也較為緩慢等等。
他對記者表示，核心貨物通脹在過去的 12 月中有 9 個月下降，但年化通縮比率從去年 12 月的 -0.71% 降至今年 1 月的 -0.66%。此外，核心服務的通脹同期也從 2.55% 上升至 2.62%。因此，2018 年通脹上升壓力可控（料為 1.8%），但 2019 年通脹有望達到美聯儲的目標。Henry Mo 所在機構對於核心 PCE 的預測有著較為準確的追蹤記錄。
重新審視 " 逢低買入 " 策略
就長期而言，全球央行貨幣政策邊際收緊的趨勢將持續，雖然眼下市場情緒轉為樂觀，但部分機構也建議，就中長期來看，過去的 " 逢低買入 " 思維可能需要轉換。
有外媒曝光，高盛全球股票交易部門負責人之一萊文（Brian Levine）在發給大客戶的一封郵件中預言——逢低買進體制已經完蛋瞭。" 歷史告訴我們，這種量級的沖擊遲早是要演變為恐慌拋售的 "，以及表示 " 對已經看到的‘投降拋售’規模如此之小——盡管看上去似乎已經不小瞭——感到吃驚。在‘逢低買進’心態遭到徹底的嚴酷懲罰之前，市場是不會真正觸底的 "。
在萊文看來，今年 1 月 29 日，債市指標十年期美國國債收益率達到近四年最高點，同時標普 500 指數沖上頂點，" 這兩者同時出現，在我看來絕非巧合……現在，收益率後退瞭 15 個基點，至 2.8%。在股票遭到拋售的同時，債券價格並未能上漲，這一事實是個重要的證據，說明歷時多年的股票牛市正在發生體制變化。"
無獨有偶，資深美股交易員、清溪資本合夥人司徒捷此前也對記者表示，股市閃崩後往往伴隨著反彈，但未來究竟能否持續，" 我們還是看看 2 個月後是高點繼續抬高，還是高點開始下降吧，" 他稱，" 頂點後的下跌並不可怕，真正可怕的是下跌之後反彈時，生怕錯過發財機會的投資者，緊趕慢趕地再殺進去。"
" 回顧 2008 年金融危機和 2000 年互聯網泡沫前夕，更多的投資者不想錯過調整後的市場，立即殺瞭進去，之後就是一波波的下跌、強反彈、不能破前高、繼續下跌、繼續強反彈，不斷重演。1987 年美股崩盤前，股市在高點來回測試瞭三次呢。" 司徒捷告訴記者。
