距離春節剩下不到兩周的時間瞭，年終獎應該拿來抄底還是遠離風險呢？
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來源：Wind 金融終端 APP
A 股這周趟過瞭一大批業績地雷、被 " 信托去杠桿 " 傳聞撞閃瞭腰、經歷瞭質押平倉恐慌的踩踏，周五總算是迎來瞭一場深 V 反轉。
距離春節剩下不到兩周的時間瞭，年終獎應該拿來抄底還是遠離風險呢？剛過去的 1 月，市場基本上實現瞭券商們鼓吹的 " 躁動 " 行情，尤其是周期股和銀行股，也是周五托起大盤的功臣。
那麼踩中一月行情的機構們，對二月又是怎麼看的呢？
春節持股還是持幣？
中泰證券指出，從歷年春節前後的行情表現來看，春節前後股市上漲的概率在 80%-90% 之間，平均漲幅在 2%-3% 左右。與當前階段類似，春節前 2 周左右，當周上漲的概率較低，平均漲跌幅在 -1% 左右。
風格指數方面，節前 5 個交易日，大盤股和中盤股上漲的概率和漲幅均高於小盤股，節後 5 個交易日，小盤股占優。
（圖片來源：中泰證券）
行業指數方面，平均節前漲幅較大的是有色、汽車、鋼鐵、非銀等行業，金融、周期板塊上漲概率相對較高；平均節後漲幅較大的是農林牧漁、綜合、電子、輕工制造、紡織服裝等，消費類行業上漲概率相對較高。
二月還會繼續 " 躁動 " 嗎？
國元證券指出，從技術分析的角度看，指數連續多日調整使得風險逐步釋放，技術面上有反彈的需要，且上輪震蕩區間上軌即 3450 一線附近支撐力度較強，指數在此位置短期或繼續震蕩。目前均線來看長期均線並未走壞，但是成交量成為後市判斷指數走向的重要指標。
（圖片來源：Wind 金融終端）
天風證券認為，敢於在下跌中買入。近幾天市場的下跌有一些恐慌情緒，主要是對股票質押新規和結構化信托監管所涉及的范圍和規模缺乏充分的瞭解。按照我們的分析和測算，這兩項監管措施所產生的短期直接沖擊並不大。對監管的底線要有正確的認識，不能因化解風險而產生風險。業績地雷主要集中在中小股票，龍頭股業績仍然保持較好增長。
海通證券首席策略分析師荀玉根表示，對 2018 年全年持樂觀預期，不過經歷一定幅度上漲後，市場可能出現反復。一方面臨近春節，利率一般會上行，2 月份資金面可能再次偏緊；另一方面近期南方大部分地區遭遇降雪降溫，企業生產可能受到影響。
長期來看，A 股現在正處於牛市初期，當前行情與 2014 年 " 形似而神不同 "。形似：2014 年底，表現為金融地產領漲，成交占比大幅上升，這是牛市初期的確認信號，填平估值窪地。但行情 " 神不同 "：2014 年中 -2015 年中的牛市源於宏微觀流動性寬松，當前則源於企業盈利增長及機構資金入場，趨勢更平緩、時間更持久。
中泰證券指出，2 月依舊處在做多窗口。經濟指標快速下行的風險暫時看不到；美元近期持續走弱也帶來周期品的做多機會，更有利於人民幣計價的所有資產； 2 月資金面相對樂觀，利率有望短期企穩，這有助於市場風險偏好的修復，前期超跌的績優成長股有望迎來反彈。
申萬宏源指出，春季行情尚未結束，短期休整後有望再出發。賺錢效應的擴散終會發生，但本次春季躁動擴散不易。市場目前隻演繹瞭 " 高景氣 " 向 " 低估值、高股息 " 的擴散，而向其他板塊的擴散嚴重不足。進入到 2 月 , 隨著業績預告有所增加 ,A 股年報和一季報行情的分化正在預演，= 繼續提示龍頭業績確定性優於非龍頭，可繼續聚焦。此外，短期市場的休整是健康的，但樂觀預期無法證偽的時間窗口猶在，後續增量資金依然可期，春季行情休息之後會再出發。
資金流入重回理性，年報業績預期帶來短暫調整之後，市場或將步入震蕩修復階段。考慮到春節因素，2 月隻有 15 個交易日，短期市場情緒估計仍偏謹慎，整體震蕩修復為主。
安信策略陳果則旗幟鮮明地表示，傾向於認為 2 月 A 股市場將由強轉弱，由躁動轉入震蕩。在金融去杠桿逐步推進背景下，近期公佈 PMI 數據和金融信貸數據也可能會使得部分投資者對經濟的短期展望有所下修。在定向降準後，近期流動性呈現改善趨勢，但也將面臨春節效應帶來的擾動。近日年報預告出現一些公司業績顯著低預期，A 股投資者風險偏好受抑制。2 月春節期間海外市場的不確定性屆時可能也將影響投資者的風險偏好。
在這個環境下，年初行情漲幅已較為顯著，部分投資者可能在二月存在一定的提前兌現收益需求。
中信建投也表示，從現在這個時點來看 2 月，與 1 月樂觀的看法不同， 2 月是需要短期相對謹慎的，當然，在全年仍然保持樂觀的態度。
風格切換瞭嗎？
國元證券指出，縱觀 2017 年以來 A 股的走勢，業績為王、估值較低、大盤股的市場風格正愈發清晰。17 年 9 月份以來，低成交個股數量迅速增加，這表明有越來越多的個股正被資金所拋棄。低成交個股按估值分佈普遍估值偏高。
荀玉根發佈研報稱，1 月 A 股迎來躁動行情，期間陸港通北上資金也創下開通以來最大單月凈買入，累計凈流入 320 億元；從凈買入額來看，集中加倉金融、電子、傢電；從調倉幅度來看，有色、傳媒、輕工持倉比例上升。
而買入額前十大個股仍多為金融、消費白馬。
（圖片來源：海通證券）
中歐基金稱，從風格上看，中大盤價值藍籌股及中小市值的低估值龍頭品種都可關註，價值型公司、估值合理的優質成長型公司具備較好的配置價值。盡管過去一年中，藍籌價值股已取得較好的收益，但目前它們的估值仍處於歷史合理區間范圍內。隨著經濟企穩復蘇、企業盈利改善及資產負債表修復，優質公司股價將繼續穩健上行。從行業上看，可以關註醫藥、消費、地產、金融、高端制造、公用事業等行業及國企改革相關標的。
中信證券表示，從景氣趨勢來看，2018 年，預計主板盈利增速從 12.7% 上升至 14.5%，而中小板 / 創業板（剔除溫氏股份）從 34.7%/45.2% 下降至 31.7%/40.6%，業績確定性更強的依舊是權重板塊居多。近期以機構投資者和海外資金為代表的增量資金對 A 股的支撐作用很強，大金融 + 大消費是備受增量資金青睞的組合。
各大券商二月金股組合
中泰證券：配置策略上，重點關註三個方向。一是關註金融、地產行情擴散的機會；二是受益美元走弱的有色、航空等；三是行業景氣度較高的建材、煤炭等。主題方面，關註海南旅遊島和大灣區概念。
2 月金股組合推薦興業銀行、陽光城、海螺水泥、兗州煤業、徐工機械、歌力思、五糧液、復星醫藥、天成自控、晨鳴紙業。
天風證券：堅持以金融 " 守正 "、以成長 " 出奇 "。守正的方向繼續重點看好銀行、地產龍頭，雖然年初以來漲幅就遠超預期，但目前的龍頭估值水平尚未出現泡沫化的跡象，仍然具備全年配置的價值。出奇的方向重點佈局以創業板指和中證 500 中為代表的低估值中盤成長股。
安信證券：目前市場進行持續全面的風格切換條件尚不成熟，但值得關註的是部分優質成長股的年報預告超預期，市場有一定程度的忽略，如果配合流動性改善，這些公司具備出現反彈行情的基礎。中期看創業板指處於熊尾牛頭階段。
配置上重點關註銀行、地產、石化、航空、傳媒、醫藥、通信等。
中信建投：在配置策略上，需要註意三點：第一，估值低；第二，業績確定性高，第三，市場回暖後反彈速度快的行業。因此，2 月的策略是價值至上，低估值優先。
華創證券：年初以來市場配置邏輯發生瞭轉變，資金不再持續抱團白馬藍籌，而是沿著業績確定性與市值因子主線，不斷尋找更高性價比的板塊。北向資金、機構資金的配置趨勢不會發生本質變化，繼續推薦金融地產、石油石化以及大眾消費板塊。相較於 1 月份，降低瞭 TMT 等高彈性板塊的倉位，轉而增配黃金股銀泰資源、零售電商龍頭天虹股份。
警惕高質押比例個股！
新華社發表評論文章稱，最近的兩個交易日內，" 質押 "" 平倉 "" 補充質押 "" 延期購回 " 成為上市公司公告的熱門關鍵詞。
與個案相比，監管 " 從嚴 " 持續升級無疑是股票質押整體 " 入冬 " 的深層次原因。
（圖片來源：證券時報網）
1 月 12 日，滬深交易所、中國證券登記結算有限責任公司等多部門共同發佈被稱為 " 史上最嚴 " 的股票質押式回購新規，包括明確單隻 A 股股票市場整體質押比例不超過 50%、融入方不得為金融機構或其發行的產品、股票質押率上限不得超過 60% 等。
此後，監管層又下發《關於督促證券公司做好股票質押式回購交易風險防范有關工作》的文件，明確 " 不合自律要求的存量合約到期不得展期 "" 嚴禁新增大集合參與股票質押交易 "" 需對多類資管計劃增加 1.5% 的特定風險資本準備 " 等。
天風證券研報指出，極端情況下，質押新規對 2018 年市場沖擊約為 650 億元。
本次新規從 3 月 12 日起開始執行，並按照新老劃斷的原則進行操作，對於存量不符合新規的業務到期後不再續作。
根據測算，當前已跌破平倉線的股權質押業務涉及的市值約為 3600 億，在平倉線和警戒線之間的市值約為 3000 億。
2016 年 1 月 1 日至今，滬深兩市有股權質押操作的上市公司共 2196 傢，目前股權質押仍未解押的共 2146 傢，未解壓股總市值 5.35 萬億元，其中：單個公司質押比例超過 50% 的有 75 隻，涉及市值為 6636 億元；單一券商持有單一標的質押占比超過 30% 的標的有 35 隻，涉及市值為 1305 億。明確為金融機構作為融資方的業務涉及市值為 862 億。由於上述各項存在一定的重合，估算 2016 年至今涉及股權質押操作的業務中超出新規規定所涉及的標的市值約為 7822 億，其中超過標準的部分為 1829 億左右。
從有明確到期日的股權質押的情況來看，2018 年和 2019 年到期合約涉及質押標的市值分別為 1.31 萬億和 0.68 萬億，對應的超過新規規定的標的市值約為 2777 億和 2624 億元。到期後超限部分將通過歸還融資、增加其他抵押物等方式使其達標；如無法通過正常途徑達標的，可能會涉及到賣出股票，其所對應的市值則分別約 650 億和 614 億。
附：股權質押比例超過 50% 的 A 股上市公司
（圖片來源：Wind）
（Wind 綜合自各大券商機構研報）
