當萬科股權之爭的消息已完全被其股價創新高所替代後，萬科 A 又冷不丁地在上周末時間點前後發瞭兩份公告。
第一份公告顯示，"2017 年 10 月 11 日，鉅盛華將持有並質押給鵬華資產管理（深圳）有限公司的萬科 69，713，162 股無限售流通 A 股辦理解除質押，並已在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司辦理完成質押解除手續。"
第二份公告顯示，"2017 年 10 月 13 日，鉅盛華將持有的萬科 69,710,000 股無限售流通 A 股通過質押式回購方式質押給平安證券股份有限公司，並已在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司辦理完成股權質押登記手續，該部分股權質押期限自 2017 年 10 月 13 日起至質押解除之日止。"
" 解除質押 - 再度質押 " 前後不過 3 天的時間，但這已經是寶能系今年第 7 次解除質押後再次質押。為何如此頻繁地質押萬科股權？也許與前海人壽的 " 傷痕累累 " 息息相關，因為 " 萬能險 " 一戰成名的前海人壽，最後也因為保監會的嚴查而折瞭戟。而 2017 年二季度的償付能力報告更是顯示，前海人壽第二季度的凈現金流－255.84 億元，也許寶能系隻是想拯救那個曾經的寶能 " 現金牛 "。
寶能系質押股份是否為前海人壽背書？
作為前海人壽控股股東的鉅盛華 "7 進 7 出 " 的解押以及再次質押萬科股票，十分引人關註。
筆者發現經查發現，在 2015 年 9 月 22 日之前，鉅盛華僅持有前海人壽 20% 的股份，而在 2015 年 9 月 22 日當日，深圳凱誠恒信、華南汽車交易中心、健馬科技 3 公司將合計前海人壽 31% 的股份轉讓給鉅盛華，使得鉅盛華持有前海人壽的股份提高到 51%，成為前海人壽控股股東。此舉的目的，就是為瞭能夠讓前海人壽這隻現金牛納入鉅盛華合並報表的范圍之內。
大部分企業都利用控股保險企業為其背書融資。而前海人壽作為壽險企業，持股均為保險資金，包括萬能險和傳統險。但是險企的保費所有權卻不屬於保險公司，沒有產權的話，無法抵押，保險公司隻能用自己的資產抵押。
因此當年的鉅盛華就通過瞭控股前海人壽，將前海人壽的資產並入自身報表，為鉅盛華信用背書，進而融資。而因為前海人壽的並表，2015 年鉅盛華的凈利潤暴增 65 倍，凈利潤達到 171.5 億元。這一回，鉅盛華的 "7 解 7 押 " 也許隻是 " 救子心切 "。
現金牛的發展史
起底於萬能險的前海人壽創辦的歷史並不算長，成立於 2012 年。2013 年度模保費便突破百億，達 143.1 億元，在全國人身險公司中排名第 13；2015 年，前海人壽總資產達到瞭 1559 億元，凈資產 220 億元，規模保費收入達到 778.3 億元，位列全國 75 傢保險公司第 11 位。
2012 年成立之初，前海人壽的總資產不過區區 17.3 億元，3 年過後，前海人壽的總資產已經超過瞭 2000 億元，如此迅猛的速度其他險企恐無法企及。突飛猛進的前海人壽，一直被業內人士稱為 "3 年時間走完正常保險公司 16 年的歷程 "。
2016 年，前海人壽的保險業務收入為 220.45 億元，投資收益高達 168.46 億元。2016 年前海人壽高達 12.9% 的投資回報超過不少業內同行，保監會公佈的數據顯示，2016 年保險行業投資收益率僅為 5.66%。前海人壽也因此成為瞭寶能系重要的收入來源之一。
萬能險紅遍大江南北之時，前海人壽也因為這一險種嘗盡瞭甜頭。萬能險曾是前海人壽保費收入最主要的來源。前海人壽 2015 年的保費收入數據顯示，期間規模保費收入為 779 億元，原保險保費收入為 174 億元，而保戶投資款新增交費為 606 億元，占到總保費規模的 78%。保戶投資款新增交費是反映萬能險保費的主要指標。
然而，始於 2016 年的萬能險取締卻讓前海人壽鬥轉星移。此前，諸多業內人士都預計 2017 年前海人壽會面臨 600 億元的退保，截至目前，前海人壽雖未發生規模性風險，但是現金流卻持續告急。
持續變大的現金流缺口
前海人壽 7 月底發佈的 2017 年第二季度償付能力報告顯示，前海人壽第二季度凈現金流為－255.84 億元，較上季度末下降瞭 131.43 億元。而截至 7 月末，前海人壽的萬能險下降幅度更是達到瞭 99.3%。前 7 個月前海人壽的規模保費更是同比下降幅達到瞭 63.6%。
而有媒體報道出，前海人壽 2017 年 1 季度的退保支出竟達 195.25 億元，是受前期銷售產品的預期存續期到期所致，再加上滿期給付的壓力，前海人壽現金流動性壓力不言而喻。
而今年 4 月前海人壽公佈的 2016 年信息披露更是顯示，前海人壽 2016 年實現凈利潤 40.99 億元，但是剔除投資收益 168.5 億和公允價值變動收益 29.4 億，前海人壽主業虧損近 149.5 億，虧損額同比 2015 年大幅增長 49%。
趁著此次萬科股價的新高，目前寶能系持有的這部分萬科股份市值超 750 億元，浮盈逾 300 億元。也許寶能系真的是想給前海人壽回一口血。
