摘要：北美市場的沒落背後，是估值達 20 億美元的亞洲業務的崛起。據媒體，玩具反鬥城目前積極尋求在香港證交所上市，" 李代桃僵 " 的資本戲碼正在上演。
* 本文來自華爾街見聞（微信 ID：wallstreetcn），作者張一葦。
不到一個月前，連年虧損的全球最大玩具零售商反鬥城（Toys ‘ R ’ Us）才剛在美國提交破產保護申請，被視作被電商攻勢擊垮的線下零售行業最新范例。
然而讓人意想不到的是，北美市場的沒落背後，卻是估值達 20 億美元的亞洲業務的崛起。
據美國主流媒體報道，玩具反鬥城正在為其規模不斷擴張的亞洲業務積極尋求融資，其中包括在香港證交所 IPO 掛牌上市。知情人士表示，其亞洲業務的上市估值或將高達 20 億美元。
" 李代桃僵 " 亞洲業務整合佈局其實早已開始
其實早在今年中報季，玩具反鬥城的全球營收分佈中就已透露出瞭將重心轉向亞洲的信號。
今年 4 月 11 日，玩具反鬥城宣佈將日本業務和亞洲業務合並為一傢企業，新企業中玩具反鬥城控股 85%，而其亞洲合資夥伴零售企業馮氏兄弟控股 15%。
重整之後，玩具反鬥城亞洲將在大中華地區、日本和東南亞市場擁有逾 400 傢門店，而營業方針也著重於創造營收增長和重塑 " 反鬥城 " 品牌。
根據市場分析，整個亞太地區的傳統玩具與非電子遊戲市場規模達 207 億美元，而玩具反鬥城亞洲占據的市場份額穩居第一，達到 20%，而其他的市場競爭者的規模都隻有 1% 左右。
隨著美國和歐洲市場的銷售額日益萎縮，玩具反鬥城選擇直接在美國提交破產保護申請，" 斬去 " 業績連年虧損的北美門店、倉庫等等不良資產，將業務重心徹底轉向亞太地區，也是意料之中。
媒體：反鬥城希望最早於 2018 年在港上市
美國主流媒體援引知情人士稱，玩具反鬥城及其合資夥伴馮氏兄弟在提交給投行的上市可行性討論中，希望最早於 2018 年上市，上市估值可能最高達 20 億美元。
報道指出，由於美國的破產保護申請仍在處理過程中，會給在港上市帶來不必要的麻煩，野心勃勃的上市路線圖也可能會因此放緩。
2005 年，私募股權公司 Kohlberg Kravis Roberts ( KKR ) 、貝恩資本（Bain Capital），以及地產信托公司 Vornado 以大約 60 億美元買下瞭玩具反鬥城。
然而受競爭加劇、網絡購物和數碼產品的沖擊，公司北美業務連年虧損，今年一季度虧 1.64 億美元，在茍延殘喘半年後不得不在 9 月提交破產保護申請。KKR 和 Vornado 已經在賬面上將這筆投資減記為零。
若玩具反鬥城成功在港交所上市，無異於是在資本市場上演一出 " 王者歸來 "。
