股權質押 " 年關 " 難融資，銀行券商資金額度告急！
胡中彬
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2018-02-05
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這個高達數萬億達規模的市場，正在面對去杠桿的陣痛…… " 你們自有資金還有額度嗎？" 這是某中小板上市公司大股東的一種日常要務。他最近幾日問詢瞭至少十傢券商和銀行——是否有自有資金可從事股票質押融資業務。對一向對合作條件非常苛刻的他來說，當前時點資金成本等條件均非最在意的問題，關鍵是真正能夠拿到額度。
近期，不少券商、銀行等金融機構在股票質押融資業務中投入的資金額度已使用殆盡，融資人開始四處尋找能夠確定放款的資金渠道。
股票質押業務在資本市場上已成熟運作多年，鮮有資金方額度緊缺的情況出現。這次，囿於近來金融去杠桿強力推進的大背景，以及證監會及滬深交易所發佈的新質押融資規定及細則即將實施，遂引發瞭股票質押融資業務市場不小的漣漪。
" 交易所方面近日將召集券商信用業務部高層集體對股票質押新規進行培訓和解讀。" 一位券商高管告訴經濟觀察報，這或許印證市場壓力不容小覷。現在，市場各方正等待政策執行尺度的進一步明確。
這壓力來自錢緊價高，也來自政策加碼；那些爭搶股票質押融資業務額度的 " 玩傢 " 如何過年關？
錢緊價高
對很多上市公司股東來說，眼前春節這一年關讓他們有點煎熬。本以為度過瞭元旦這一歲末年初資金緊張的時點後，股票質押融資的成本上漲態勢能止住上漲的勢頭，但事實並非如此，不僅資金價格沒有停止上漲的勢頭，而更出乎預料的是，金融機構額度緊張的態勢讓很多融資人短期內根本無法獲得資金。
" 我們問詢瞭很多傢券商及銀行，都出現瞭很多狀況，價格上升得非常快，月初的時候還隻有 6.2-6.3%，現在已經接近 7% 瞭，而且市場上一些機構的報價已經到 7.5% 瞭。" 上述上市公司大股東稱。讓他記憶猶新的是，在去年 10 月時當時的融資成本才僅僅隻有 6%，接近年底時開始出現瞭明顯上漲趨勢，但他並沒有特別警覺，以為過瞭元旦資金成本會再度恢復正常水平。
雖然現在資金的價格說不上是一天一個價，但沒隔幾天價格就漲瞭不少的態勢讓他略感慌張，他自認這是自 2015 年股災發生後 " 最為緊張 " 的時期。
這傢上市公司屬於滬深 300 成分股，屬於股票質押標的中券商接受程度較高的票之一。事實上，他過去幾年一直進行股票質押融資業務，按照他與金融機構業務合作的過往情況來看，過去兩年時間中，基本上都是他處於 " 甲方 " 的位置，願意爭取業務機會的金融機構一直絡繹不絕，但現在的情況卻發生瞭逆轉。
他眼下面臨的壓力是，他此次融資是通過滾動質押融資的方式償還在其他金融機構的借款，如果現在股票質押融資遇到障礙，他將面臨巨大的流動性缺口。為瞭將這種可能性降到最低，他開始四處尋找金融機構瞭解對方是否有額度及詢價。
但由於整個市場的資金面都非常緊張，很難找到合適的金融機構合作：在資金價格相對合理的金融機構中，由於資金額度等問題，很難有確定的放款時間，需要等待的時間較長且有較大的不確定性；而目前有資金額度的資金方，則是待價而沽，要價明顯超出市場平均水平。
眼下，為瞭降低不確定性，許多融資人都希望能夠盡早落地相關資金，因此，形成瞭爭奪 " 額度 " 之勢。
" 現在我們內部的額度也非常緊張瞭，排期時間較長，放款的話就隻能是擇優選擇瞭，風險小的、資金成本高的肯定優先放款。" 興業證券北京一營業部負責人坦言。
在股票質押業務中，一些原本在股票質押業務中活躍的銀行也出現瞭額度緊張的局面。" 我們合作的銀行中，某股份制銀行以前還都比較好做，但最近也基本上停瞭，根本放不出款。" 另一傢券商資管部門人士稱。
政策加碼顯威力
股票質押融資業務經過數年的發展，已經成為市場上非常成熟的業務品種，在過去幾年間，股票質押融資業務一直平穩有序發展，並未出現大的震蕩。而此次股票質押融資市場出現的緊張局面與政策環境有著非常直接的聯系，一方面股票質押最嚴新規落地，另一方面宏觀層面金融去杠桿的力度空前。
2018 年 1 月 12 日，股票質押最嚴新規落地，滬深交易所聯合中國結算發佈瞭《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2018 年修訂）》，這一新規將於 2018 年 3 月 12 日起正式實施。
由於目前距離新規施行還有一個多月時間，這成為不少融資人希望能夠抓住的窗口期，因為他們認為在這之前條件還有可能爭取突破新規嚴格限制的可能，他們擔心新規開始正式實施後，監管會更加嚴格、融資成本會更加上升，因此都希望能趕在新規正式實施前先落地部分資金。
但這也已很難遂願。" 質押融資新規定雖然並沒有正式實施，但實際上證監局已經要求我們開展股票質押業務時遵照該新規施行瞭，我們在做業務時也已經遵照執行瞭。" 一位券商信用交易部人士稱。至少有三傢券商告訴記者，該公司已經在按新規定施行。
新規對質押式回購業務的風險管理提出具體要求，強化瞭券商在業務流程中的主體責任，實現業務事前、事中、事後的全面監管。而具體來看，新規定有多個明確的限制，如嚴格要求股票質押率上限不得超過 60%，單一證券公司、單一資管產品作為融出方接受單隻 A 股股票質押比例分別不得超過 30%、15%，單隻 A 股股票市場整體質押比例不超過 50%。
而從操作層面上看，上述嚴格的限制隻是會涉及到很少部分上市公司股東的行為，但影響面更大的是，對於資金用途的嚴格限制和建立資金專戶管理的制度。
過往股票質押融資業務中對資金用途並沒有非常嚴格的限制，券商除瞭明確要求不能進入二級市場、房地產業務等明令禁止的投向外，其他投向基本不會過問。但新規明確瞭融入資金應當用於實體經濟生產經營，也要求證券公司應當在業務協議中與融入方明確約定融入資金用途，並建立專用賬戶對融入資金進行監管，明確約定
融入方有
義務定期或不定期報告資金使用情況，後續也需要對融入方資金的使用情況進行跟蹤。
由於股權質押融資業務的期限一般是一年，上市公司股東用於投資實業的話很難在一年內還款，往往就需要滾動質押再融資，因此在股權質押融資業務中，大部分融資都屬於滾動質押，借新還舊。上述券商信用交易部人士就告訴記者，在他所在公司進行的股票質押融資業務中，至少 80% 以上是借新還舊。但對 " 借新還舊 " 這一最為常見的資金用途該如何界定是否符合 " 服務於實體經濟 " 的監管要求成為瞭操作中比較大的爭議。
某城商行人士稱，該行目前對於 " 借新還舊 " 的融資申請都需要融資人提供此前所借款項實際投向的憑證，比如銀行流水等，對於新投項目則會實時查看專戶資金的流向。而有的券商則要求融資人需要詳細說明前次融資所投項目的詳細介紹，並可能會去現場盡調。
但對融資人來說，因為此前監管層及金融機構並未對資金投向有具體的監管措施，很多融資人或尚未建立規范的資金管理制度，恐出現賬目較亂的情況——很難提供清晰的憑證和銀行流水去證明前次融資是否用於瞭實業；因此會感到特別難辦，當前額度緊張局面下，這令融資人備感壓力。
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