7 月 12 日，5 傢企業 IPO 申請上會，3 傢被否，這樣的被否情況讓市場頗有些驚訝，然而這並非重點，引發業內再度熱議的是，扣非後凈利潤不足 3000 萬的企業過會是否存風險 ?
在 12 日被否的 3 傢企業中有 2 傢 2016 年扣非後的凈利潤均未超過 3000 萬元，類似的情況在今年被否的企業中多次出現。有券商投行高管向第一財經表示，目前基本上扣非後的凈利潤 3000 萬成為審核的一條隱形紅線，在這條線之上的上會企業利潤的可信度會高一些，這條線之下則過會的概率會低一些。
當然，即便扣非後的凈利潤達到 3000 萬元也有企業 IPO 申請被否。嘉必優生物技術 ( 武漢 ) 股份有限公司 ( 下稱 " 嘉必優 " ) 便是一個案例，其與經銷商之間是否有利益輸送、業績是否具有可持續性以及經營的合法合規性成為發審委關註的問題。
在業內看來，IPO 材料真實性是發審委審核的第一重要問題，在這樣的基礎上，發審委主要關註上會企業的業績持續性、獨立性以及經營的規范性。
扣非後凈利潤不足 3000 萬危險？
7 月 12 日，證監會創業板發行審核委員會共審核 5 傢企業 IPO 申請，其中過會 2 傢，3 傢被否。其中，愛威科技股份有限公司 ( 下稱 " 愛威科技 " ) 、嘉必優、江蘇聯動軸承股份有限公司 ( 下稱 " 江蘇聯動 " ) 3 傢未通過審核，萬馬科技股份有限公司 ( 下稱 " 萬馬科技 " ) 、深圳市盛弘電氣股份有限公司 ( 下稱 " 盛弘電氣 " ) 2 傢獲審核通過。
在一天的時間內連續 3 傢企業 IPO 申請被否，如此較大的被否率讓市場頗有些驚訝，甚至有市場人士發出疑問，是否 IPO 審核將更為嚴格。對此，多位業內人士認為，這隻是一個偶然現象，監管政策基本沒有變化，發審委的節奏也沒有變化，根據企業的具體情況具體分析問題，隻是湊巧有問題的企業集中在瞭一起。
而此次被否企業的業績門檻問題再度引發業內關註。從上述 5 傢企業的業績規模來看，過會的萬馬科技和盛弘電氣 2016 年扣非後的凈利潤分別為 3498.96 萬元、5723.93 萬元，均高於被否的 3 傢企業。而未過會的愛威科技和江蘇聯動 2016 年扣非後凈利潤均未超過 3000 萬元，分別為 2604.28 萬元、2894.63 萬元。
扣非後凈利潤低於 3000 萬的企業過會概率低一直被默許為隱形規則，這次兩傢未達到該條件的企業被否，讓 " 扣非後凈利潤不足 3000 萬的企業過會是否存風險 " 的討論聲再起。
有券商投行高管向第一財經表示，目前基本上扣非後的凈利潤 3000 萬成為審核的一條隱形紅線，在這條線之上的上會企業利潤的可信度會高一些，這條線之下則過會的概率會低一些。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也認為，在企業達到 IPO 門檻標準比較勉強的情況下，監管層對上會企業 IPO 申請材料的真實性等方面審核嚴格是正確的，以看是否有 " 註水 "、" 包裝 " 業績等現象 ; 相對而言，企業業績規模較大抗風險的能力也更強一些，這些企業大多也度過瞭高風險期，上市後有利於保護風險意識不強的散戶。
扣非後 3000 萬的凈利潤或許隻是一個參考條件，順著這根藤找下去確實存在企業業績勉強或持續性存疑的情況，而財務問題是 A 股 IPO 審核最大的命門。暫停新三板股票轉讓轉向 A 股的愛威科技，在近兩年稅收優惠和政府補助的金額均在 1200 萬元以上，業績存依賴營業外收入之嫌。江蘇聯動近年來也出現業績增長乏力的情況，且 2016 年政府補助上升明顯，公司計入當期損益的政府補助高達 443.82 萬元，占當期利潤總額比例達 12.24%，較前兩個會計年度均高出 400 萬元左右 ; 而江蘇聯動也在招股說明書中提示，相關獎勵並不具有可持續性，基於報告期內政府補助占發行人利潤總額比例逐年上升，政府補助減少將對發行人整體利潤水平產生較大影響。
此外，從投資活動產生的現金流量凈額和籌資活動產生的現金流量凈額情況來看，江蘇聯動近三年上述兩個數據均為負值，愛威科技則是近三年的投資活動產生的現金流量凈額均為負值，經營活動產生的現金流量凈額則均為 2000 萬元以上。
在今年被否的企業中，扣非後凈利潤不足 3000 萬元的企業也不在少數。近期被否的西藏國策環保科技股份有限公司，凈利潤體量也過小，近三年扣非後凈利潤均不足 2000 萬元，從聆訊問題看，發行人會計基礎的規范性較差，存財務操縱的嫌疑。類似的蚌埠市雙環電子集團股份有限公司近三年扣非後凈利潤均不足 2000 萬元，且非經常性損益也主要是政府補助。
過會 " 攔路虎 "
當然，今年以來被否的 41 傢上會企業中，有也部分即便扣非後凈利潤達到 3000 萬也難以逃脫被否的命運。這些企業的問題則多集中於業績真實性、持續盈利能力以及企業規范性等方面。
在 7 月 12 日被否的企業中，嘉必優雖然扣非後的凈利潤達到 3000 萬元，但是其與經銷商之間是否有利益輸送、業績是否具有可持續性以及經營的合法合規性成為發審委關註的問題。
具體來看發審委聆訊嘉必優的問題，嘉必優向關聯方、經銷商、供應商嘉吉的銷售額占當期經銷收入的比例超過 50%，且對嘉吉銷售價格高於其他第三方，就此發審委詢問不同客戶間銷售價格差異較大的原因及合理性 ; 在協議簽署的參與方已不再是公司股東的情況下，協議履行的可持續性，以及嘉必優未來業績對該協議是否存在重大依賴。此外，嘉必優主要生產食品添加劑花生四烯酸 ( ARA ) 和二十二碳烯酸 ( DHA ) ，但自 2016 年 9 月 21 日後即未能獲得授予公司整體的食品生產許可或食品添加劑生產許可，因此被詢問是否因無證生產食品添加劑而違反《食品安全法》等法律法規。
同日被否的愛威科技和江蘇聯動也被發審委提出詢問，其中發審委對愛威科技提出 4 個問題，包括是否涉嫌商業賄賂、獨立董事是否合規、毛利率與同行差異大的原因、是否涉嫌稅務違法 ; 江蘇聯動則因其與實際控制人關聯交易的問題被問詢，同時董監高和核心技術人員薪酬偏低、現金股利分配金額大幅提高且遠高於當年凈利潤等方面被提出質疑。
在董登新看來，IPO 材料真實性是發審委審核的第一重要問題，同時關聯交易有無利益輸送、是否存在同業競爭等也是審核的重點 ; 此外，守法經營和誠信經營可以對上會企業起到一票否決的作用，如，上會企業是否高能耗、高污染、偷稅漏稅等。
" 發審委關註上會企業的問題主要集中於利潤的持續性、獨立性以及經營的規范性等方面。" 上述投行高管總結稱。
這些方面也均體現在發審委的問詢問題中，上海思華科技股份有限公司因最近 1 個會計年度的營業收入或者凈利潤對關聯方或存在重大不確定性的客戶存在重大依賴，被要求作出合理、充分的解釋 ; 廣東日豐電纜股份有限公司的業績波動較大，曾要求就業績和生產經營的可持續性等作出解釋。
根據證監會此前發佈的消息，未通過發審會 IPO 企業存在的問題主要有五個方面：一是內控制度的有效性及會計基礎的規范性存疑 ; 二是經營狀況或財務狀況異常 ; 三是持續盈利能力存疑 ; 四是關聯交易及關聯關系存疑 ; 五是申請文件的真實、準確、完整和及時性存疑。
證監會發言人 6 月初時表態，證監會還將嚴密關註企業通過短期縮減人員、降低工資、減少費用、放寬信用政策促進銷售等方式粉飾業績的情況，一經發現，將綜合運用專項問核、現場檢查、采取監管措施、移送稽查等方式嚴肅處理。
（第一財經實習生李盼盼對本文亦有貢獻）
