實習記者 王琳 每經記者 鄢銀嬋 每經實習編輯 方芳
7 月 12 日，長城影視（002071，SZ）公告，全資子公司東陽長城影視傳媒有限公司（以下簡稱東陽長城）擬以不超過 17040.24 萬元的價格收購浙江中影文化發展有限公司（以下簡稱浙江中影）49% 的股權。
早在 2015 年東陽長城便已收購瞭浙江中影 51% 的股權，因此此次交易完成後，浙江中影將成為東陽長城的全資子公司。
發揮協同效應
公告顯示，浙江中影是專業從事廣告全案服務及電視、網絡、廣播、戶外、雜志等全媒體廣告經營的綜合型廣告公司。
事實上，早在 2015 年 6 月，東陽長城就以 12903 萬元的價格收購瞭浙江中影 51% 的股權，該價格較當時的凈資產 1553.73 萬元溢價 1528.34%。
如今兩年過去瞭，長城影視此次擬以不超過 17040.24 萬元的價格收購浙江中影剩下的 49% 股權。以 2017 年 5 月 31 日浙江中影的凈資產 6912.58 萬元計算，此次交易的溢價率下降至 403.08%。
長城影視在談及此次股權收購的交易目的時表示，本次交易有利於進一步拓展影視內容的衍生渠道，提高變現能力，公司將進一步延伸產業鏈條，繼續充分利用影視業務與廣告服務業務的協同性，促進影視及廣告業務的發展，順應娛樂傳媒行業綜合化發展趨勢。
自 2014 年以來，長城影視相繼收購瞭上海勝盟、浙江光線、浙江中影、上海玖明、東方龍輝和上海微距 6 傢廣告公司的部分股份，形成瞭較為龐大的廣告業務板塊，但隨著部分被收購公司業績承諾期的結束，其發展勢頭也略顯頹勢。
長城影視 2017 年一季報顯示，其營業收入大幅下降 54.43%，主要原因是此前並購而來的 3 傢廣告公司在報告期內的廣告收入減少。因此，長城影視計劃中的多元業務協同效應還有待證明。
有不願具名的分析師向《每日經濟新聞》記者表示，影視業務和廣告營銷業務是長城影視一直在推動整合的板塊，這次股份收購隻是長城影視業務發展趨勢中的一個體現，具體能否實現長城影視想要的業務協同效應，對於仍處在業務完善過程中的長城影視來說，尚且言之過早。
應收賬款飆升
2015 年、2016 年，浙江中影 51% 股權業績承諾均擦線而過，考慮到市場情況及浙江中影今年前 5 個月應收賬款暴增，此次收購標的業績承諾能否完成仍存疑問。
2015 年 6 月，當時的浙江中影實控人鄭鴦和陳小玲在出讓浙江中影 51% 股權時承諾，2015~2017 年，浙江中影扣非後凈利潤將分別不低於 2300 萬元、2760 萬元和 3312 萬元。
審計結果顯示，2015 年、2016 年浙江中影最終分別實現扣非後凈利潤 2321.25 萬元和 2768.87 萬元，擦業績承諾線而過。
央視市場研究股份有限公司 ( CTR ) 於今年 4 月發佈的《2016~2017 年中國廣告市場回顧與展望報告》顯示，2014~2016 年中國全媒體廣告刊例花費分別同比增長 2.2%、-2.9% 和 -0.6%，全媒體廣告行業目前整體仍處於低谷。
值得註意的是，進入 2017 年後，浙江中影應收賬款出現飆升。2017 年 1~5 月，浙江中影分別取得營業收入和凈利潤 3671.61 萬元和 742.94 萬元，但其應收賬款也從 2016 年底的 1148.93 萬元暴增至今年 5 月底的 3432.27 萬元，凈增長 2283.35 萬元，分別占同期營業收入和凈利潤的 62.19% 和 307.34%。
也就是說，2017 年 1~5 月，浙江中影超過六成的營業收入由應收賬款組成。
似乎長城影視也意識到這個問題，所以將應收賬款加入浙江中影業績承諾的補償方案中，浙江中影股份出讓人在當年度應補償價款的數額＝ [ 截至當期期末累積承諾凈利潤數 -（截至當期期末累積實際凈利潤數 - 截至審計報告出具日賬齡在 6 個月以上的應收賬款賬面價值） ] ÷ 補償期限內各年的承諾凈利潤數總和 × 收購對價 - 累計已補償數額。
上述分析師表示 , 在長城影視所在的全媒體廣告業務領域，更多的是看重一傢公司獲取訂單的能力，而訂單的獲取則更大程度上要取決於該公司的客戶關系能力。因此，具體也很難說長城影視收購標的的業績兌現能力如何。
