2017 年 6 月 30 日，港交所披露瞭 " 眾安在線財產保險 " 招股文件（申請稿）。根據坊間猜測，募集資金規模在 12 億美元 -16 億美元之間，假設全部通過發行新股籌得及新股占擴大後股本的 10%，眾安保險市值將達 120 億 -160 億美元（約 800 億 -1000 億人民幣）。
在最最崇尚 Old Money 的金融領域，三歲半的眾安保險過於 " 幼齒 " 瞭。盡管眾安保險頭頂 " 金融科技第一股 " 桂冠、背靠 " 三座大山 "（螞蟻金服、騰訊、中國平安），投資人最好還是把自己視為 " 天使 "。
香港二級市場對概念的癡情絲毫不遜於 A 股。2000 年 3 月，拉大旗做虎皮的 tom.com 上市引動全港高唱 "Tom，Tom 我愛你，就像老鼠愛大米 "，超額認購倍數超過 2000 倍（tom.com 最新市值 9.6 億美元）。
那麼，眾安保險到底值不值 1000 億元呢？
什麼是賣點，收益 or 用戶？
成立於 2013 年 11 月的眾安保險，由於" 三馬概念 "（馬雲、馬化騰、馬明哲）而倍受關註。
2016 年，眾安保險已賺保費 32.25 億元，凈利潤 937.2 萬元，截至年末總資產為 93.3 億元（已賺保費是按權責發生制原則確認的本期保費收入，大致相當於一般公司的 " 營收 "）。
以收入及資產規模而言，眾安保險與同在香港主板上市的人保財險（2328.HK）差瞭好幾個數量級。
2016 年，人保財險已賺保費、期末總資產分別為 2708 億和 4759.5 億，分別相當於眾安保險的 84 倍和 51 倍。而人保財險 180.2 億凈利潤，更是達到眾安保險的 1923 倍！
按照最新收盤價，人保 H 股市值為 600 億港元。因 H 股占已發行總股本的 31%，人保財險總市值為 1935 億港元，約合人民幣 1680 億元，僅為眾安保險的 1.7 倍。
收入為人保財險的 80 分之一、總資產為 50 分之一、凈利潤約為 2000 分之一，如果眾安是一傢普通的保險公司，市值絕不可能達到人保財險的 1.7 分之一。
所以，眾安保險不能以 " 總資產 "、" 已賺保費 " 這些指標去資本市場 " 闖蕩 "，而是要突出自己的互聯網屬性。互聯網公司最大的本錢是客戶，從微信、淘寶到美圖，都把註冊用戶、月活、日活掛在嘴邊。
截至 2016 年末，眾安保險已向 4.92 億客戶銷售超過 72 億份保單，號稱 " 客戶最多的保險企業 "。按照互聯網思維，擁有近 5 億實名、綁卡、至少完成一次支付用戶的 " 平臺 "，估值 1000 億，相當一部分投資人是可以接受的。
" 根據地 " ——生活消費生態系統
按照保險行業的劃分標準，眾安財險產品涵蓋意外險、保證保險、健康險、責任險、信用保險、貨運險、傢財險及其它保險等 8 個類別。
2016 年，眾安保險總保費收入 34.08 億元，最大的類別是包含在 " 其它 " 中的 " 退貨運費險 "。
" 退貨運費險 " 是眾安保險起傢的品種，2014 年、2015 年、2016 年分別產生總保費 6.13 億、12.98 億和 11.94 億元。這個完全 " 寄生 " 於淘寶生態體系的險種，保費收入占比一度高達 77%，2016 年降至 35%，仍然是最大的險種。
眾安保險自創瞭一套概念，其中 " 生活消費生態系統 " 是互聯網保險公司的 " 根據地 "，退貨運費險、手機意外險、碎屏險，從設計到營銷都體現瞭 " 互聯網基因 "，傳統保險公司即便滲透進來也無法發揮他們的優勢。當然，區區幾十億的市場，傳統保險巨頭看都不屑看一眼。
近期估值重要支撐——車險
" 生活消費生態系統 " 做為根據地，讓互聯網保險公司活下來不成問題，但目前市場容量非常小，尋找或者說打造爆款、培養消費習慣，逐步把市場做大，路還很長，說白瞭就是遠水不解近渴。想要盡快拿出業績，獲得資本市場認可，車險或許是最佳的突破口。
首先，對目前的眾安保險，車險市場足夠大。2015 年、2016 年，人保財險機動車險保費收入分別為 2042.7 億元和 2258.8 億元。而據 Oliver Wyman 報告，2016 年中國車險總保費收入為 6830 億元，占同整個財產保險市場的 77%。
其次，線上銷售重要性日益增強，互聯網公司機會多多。與萬能險、健康險相比，車險簡單而且同質，消費者不存在認識困難，一般無需多加研究。貨比三傢，看看哪傢保費低，哪傢方便就在哪傢買。這樣的險種非常適於線上銷售。盡管在 2016 年，眾安保險 2016 年車險收入僅為 372.4 萬，但隻要掌握正確的門徑，完全有可能出現爆發式增長，年保費收入幾十億、幾百億都是不是不可能。
最後，互聯網科技公司獨特的技術優勢。例如虎嗅 6 月 28 日介紹的 " 定損寶"，運用人工智能技術對手機現場拍攝的事故車輛照片進行分析，幾秒鐘就可遠程確定受損部件、維修方案及維修價格並引導用戶找到最近的定點修理廠。盡管螞蟻金服這項技術是面向所有保險公司開放的，但互聯網保險公司對類似新技術的接受程度、速度均會快於傳統險企。
根據人保財險的數據，車險賠付率約為 65%。假如賣出 100 億車險，毛利潤將超過 30 億。對於 2016 年凈利潤不足 1000 萬的眾安保險，車險可謂 " 速效救心丸 "。可以說，2017 年、2018 年，眾安保險市值能否獲得支撐，主要取決於車險業務。
最具想象空間的戰場——健康
盡管車險可能成為新興互聯網保險公司的亮點，但這個險種的盤子算大（每年一萬億元左右）而且滲透率已然很高，因此其增長取決於機動車保有量的提高。在車輛增速放緩的背景下，車險需求短期內不會出現較大增量，市場競爭或許非常慘烈。互聯網公司從平安、人保等傳統保險巨頭搶些份額不難，但利潤會會越來越少，增長空間會越來越小。
健康保險當前規模遠小於車險，2016 年保費收入僅為 4040 億元（車險為 6830 億）。然而，與車險接近 100% 的滲透率相比，健康險的想象空間極為巨大。根據 Oliver Wyman 報告，2016 年全民醫藥開支出為 4.4 萬億（預計 2021 年將達 7.8 萬億），其中由商業健康保險賠付的不到 1000 億。
在健康保險這條 " 空曠的 " 跑道上，互聯網保險公司與先行者的差距沒有其它險種大。而且互聯網保險公司因為 " 基因優勢 " 更有可能玩轉新興的網上銷售，獲客成本更低，用戶體驗更好。
眾安健康險業務才剛剛起步，2016 年保費收入 2.36 億，同比增長 1127%。
除瞭善用線上渠道，互聯網保險公司在新技術運用方面嗅覺更好、顧慮更少、啟動更快。例如，眾安保險已經運用 DNA 診斷測試結果提供健康保險產品。大數據、人工智能、區塊鏈……傳統保險公司或許會涉獵但絕不敢 All in，新興的互聯網保險公司卻可以放手一試。
總之，從保費收入、利潤等指標來看，眾安保險沒有資格登陸香港主板，更遑論有 1000 億市場。從不確定性和潛在收益的角度考量，眾安保險 IPO 更像 " 天使輪 "。
這也不一定是壞事。普通投資者無緣參與滴滴、ofo，卻有機會投一傢互聯網保險公司的天使輪，萬一成功瞭呢。
