前兩天，巴菲特發佈瞭 2017 年度致股東信。英文版 PDF 多達 18 頁，翻譯成中文後超過 1 萬字，由於內容相對專業，即便中文版看起來也不輕松。
我仔細閱讀瞭完整版，摘錄瞭一些對大傢有用的重點。
希望通過我的解讀，能讓你跨過專業名詞的障礙，從巴菲特身上學到一些東西。
巴菲特到底寫瞭幾封信？
一年一度，伯克希爾公司都會公佈財報，其中就有巴菲特寫給股東的一封信。
網上都說這是 " 第 53 封股東信 "，實際上從 1956 年巴菲特成立合夥公司以後，一直就有給股東寫信的習慣，算到現在應該有 61 封。為什麼是 53 封呢？
原來 1965 年巴菲特收購瞭一傢紡織廠名叫 " 伯克希爾 "，後來他解散瞭合夥公司，把自己的重心放到伯克希爾上。
隨著紡織產業沒落，巴菲特嘗試轉移業務方向，一開始收購瞭幾傢保險公司，之後保險業務逐漸成為公司的主營業務。
所以對伯克希爾的股東來說，今年是第 53 封信，但你要知道，巴菲特本人已經寫瞭 61 封信瞭。
在信裡巴菲特除瞭介紹公司過去一年的經營情況和財務數據，還會大量分享自己的投資理念。
一開始這些信並沒有引起多少關註，但隨著巴菲特的名氣越來越大，越來越多人在研究他的信。
由於巴菲特本人沒有寫過任何一本書，所以他的信成為我們瞭解他投資思想的第一手資料。
而 2017 年度的信中，我學到最有價值的一點就是：投資要有長期的眼光和定力，任何短視的行為，都會影響我們取得良好的回報。
多賺瞭 290 億，為啥還不高興？
首先，巴菲特向大傢公佈瞭伯克希爾過去 53 年的經營情況：不管是公司的賬面價值還是股價，在過去 53 年時間，年復合增長率保持在 20% 左右，比起標普 500 指數 9.9% 的年收益率，跑贏瞭約 10 個百分點。
數據來源：2017 年度伯克希爾公司年報，點擊可看大圖
在 2017 年，伯克希爾又賺瞭 450 億美元，比上一年 240 億美元增加 80% 以上。
但接下來，巴菲特很誠實地說：這些錢一大半不是自己賺的，而是美國國會送的，扣掉這部分，去年的經營情況並沒那麼好。
這是怎麼回事？原來特朗普政府去年 12 月推行瞭一項稅改（參考：美國的我 vs 中國的我，誰交的稅多？）
這項稅改也給伯克希爾帶來瞭 290 億美元的 " 意外之財 "。
雖然多賺瞭 290 億，但巴菲特並不覺得有多高興，他其實非常害怕股東們被表面的數字誤導，尤其是很多沒有會計知識的人，很容易被財務數據蒙蔽。
舉個最簡單的例子，我們都知道巴菲特擅長投資股票，伯克希爾公司持有的股票市值加起來有 1700 億美元。
按照美國新會計準則的規定，這些股票的浮盈和浮虧都要計入伯克希爾公司的凈利潤中。
要知道，股票每個季度上下波動 10% 都是很正常的，而對伯克希爾來說，這意味著每個季度的凈利潤都可能會有超過 100 億美元的波動。
試想一個不懂會計常識的人，看到報表上每季度凈利潤變化這麼大，還以為公司出瞭什麼問題，但實際上伯克希爾的長期表現非常穩定優秀。
由此可見，凈利潤這個數字一方面會受到會計規則變化的影響，另一方面它包括瞭和企業經營無關的投資收益（比如炒股等），很容易失真。
所以巴菲特一直在強調，我們不要隻看凈利潤，而是要關註企業通過正常經營獲得的盈利，因為從長期看，這才體現出企業的真正價值。
如果我們隻註重短期表現，忽視決定企業長期發展的關鍵因素，很容易做出誤判。
沒想到，股神曾經也 " 虧成狗 "
但像伯克希爾這麼優秀的公司，假如你買它股票的話，也不保證年年都能賺錢。
這張圖，顯示瞭歷史上伯克希爾股價最嚴重的 4 次下跌：
數據來源：2017 年度伯克希爾公司年報，點擊可看大圖
最極端的情況，假如你不幸在股價某個高點買入伯克希爾，有可能在 2 年時間內跌掉近 60%。
這個時候如果你忍不住拋瞭，那麼你將永遠承受這 60% 的虧損；如果你有耐心繼續持有，不但可以等到股價漲回來，而且還會給你帶來更大的回報。
這張表格的意義在於，即使像伯克希爾這樣穩健的公司，股價短期的波動也非常劇烈。
除瞭上面這 4 次大跌，伯克希爾公司在未來任何時候都有可能出現第 5 次、第 6 次，但沒人能告訴你什麼時候會發生，連巴菲特本人也不知道。
事實上股價短期波動是不可預測的，但隨著時間的推移，企業價值的增長會逐漸反映到股價上，所以巴菲特在信中引用他的老師格雷厄姆的一句話：
短期來看，市場是一臺 " 投票機 "；但從長期來看，就會變成 " 稱重機 "。
" 十年賭局 " 證明瞭這一件事
2008 年，巴菲特曾用標普 500 指數和當時的一個對沖基金打賭：十年內如果你的組合能跑贏標普 500，我就輸給你 50 萬美元。
對方挑選瞭 5 隻基金的組合來迎戰，每隻基金拉出來都有一批華爾街精英在管理，他們可以根據專業知識自由調整手中的股票。
不管怎麼看，這些專傢打敗標普 500 簡直是小菜一碟。
十年之後，結果終於出來瞭：
標普 500 指數的年復合收益率是 8.5%；而這 5 隻基金表現最好的基金 C 年收益率是 6.5%，表現最差的基金 D 年收益率隻有 0.3%（而且在 2017 年已經被清算）
數據來源：2017 年度伯克希爾公司年報，點擊可看大圖
巴菲特用這個 " 十年賭局 " 再次證明瞭一點：大多數投資專傢根本無法戰勝市場（他本人除外 ~）
倒不是這些基金經理不聰明，實際上這些人也是經過大量分析研究，才做出瞭買賣決定。
但真遇上瞭股價大幅波動，太多的分析往往幫不瞭什麼大忙，就看你有沒有定力去忍受暫時的虧損。
而這些專傢顯然無法接受虧錢的事實，他們不斷調整自己的組合，可惜結果並沒有想象中那麼美好。
這就帶來一個非常嚴肅的問題：我們普通人買主動管理的基金到底有什麼意義呢？它不僅無法跑贏指數，甚至很有可能會賠錢。
當然，對那些投資專傢意義就很大瞭：如果賺瞭他們可以拿分成，萬一賠瞭，虧的也不是自己的錢，另外每年還能收到一大筆手續費。
實際上，巴菲特一直在提倡普通人應該去投資指數基金（比如標普 500 指數），不僅比主動基金費用更低，而且長期來看，可以獲得比投資專傢更高的收益。
我們能學到什麼？
總結一下，這份股東信的主線還是非常清晰的：
巴菲特以自己的伯克希爾作為正面例子，告訴大傢不要過於關心一傢公司短期的業績變化和股價波動，因為長期來看，這些 " 驚濤駭浪 " 都不過是湖面上的一絲 " 漣漪 "。
同時他也用 " 十年賭局 " 中基金經理的表現作為反面教材，告訴大傢過於關註股價波動的危害，那就是被市場情緒牽著鼻子走，陷入到頻繁交易的誤區。
事實證明，如果你做瞭成千上萬次的買賣決策，無疑會增加犯錯的幾率。
而巴菲特的做法是，認真思考自己的每一筆投資，盡量減少交易的次數，這樣準確率自然就高很多。這也是巴菲特著名的 " 打孔機 " 投資策略（參考：買到一年漲 120% 的白馬股，卻虧瞭 2000 塊 ……）
所以，如果你想親自投資股票，不妨可以嘗試一下巴菲特的做法。
但如果你是一個沒有經驗的小白投資者，怎麼辦？
那也沒有關系，因為還有一個辦法可以戰勝大多數專業投資者，那就是投資指數基金。比如中國的滬深 300，也是一個類似於標普 500 的指數，適合普通人參與。
實際上，一個投資者要獲得良好的投資回報，不在於你有多聰明，一個經濟學或金融學博士也不見得能在投資領域超過普通人。
成功的投資者其實需要一種能力：在市場瘋狂的時候依然保持冷靜，始終關註那些決定企業長期發展的基本面因素。
最關鍵的一點，即便被人嘲笑愚蠢，也要堅持自己認為正確的方向走下去。
假如你有興趣讀一下巴菲特歷年的股東信，推薦機械工業出版社《巴菲特致股東信》。
這本書將巴菲特 1979 年 -2000 年致股東信按照內容分類，條理清楚，讀起來非常便於理解。
