◎ 見習記者 黃林夕 實習生 馬雲飛
盡管大股東蒙牛竭力施以援手，但現代牧業（港股 01117）依舊處於業績寒冬中。近日，現代牧業（01117.HK）發佈的盈利預警顯示，截至 2017 年 12 月 31 日，現代牧業 2017 年虧損凈額不少於 9 億元。
從誕生起，現代牧業因其 " 萬頭牧場 " 名聲大噪，2014 年 50 億營收，7.3 億凈利潤的業績更是讓人羨慕不已。然而時隔 3 年，超 9 億元預虧的 2017 年盈利預警再次引發行業轟動。
隨著現代牧業這份巨虧的盈利預警公告出爐，不僅標志著 2008 年乳業危機以來，希望通過上遊牧場控制乳業產業鏈的這一夢想再次遭遇現實打擊，" 得奶源者得天下 " 也似乎成為偽命題，以現代牧業、西部牧業等為代表的上遊養殖企業仍未解除業績危機。
連續兩年巨虧
2017 年虧損凈額不少於 9 億元，隻是現代牧業業績虧損的延續，其 2016 年虧損額也高達 7.42 億元。
手握一副好牌的現代牧業將 " 三十年河東，三十年河西 " 的故事演繹到極致。
現代牧業的前身是領先牧業，由蒙牛原副董事長鄧九強等前高管及其親屬等人和蒙牛馬鞍山公司於 2005 年 9 月創辦，公司的主要業務有兩項：一是奶牛養殖業務（主要生產和銷售原料奶予客戶用於加工成乳制品）；二是自有品牌液態奶業務（主要生產和銷售液態奶產品）。2008 年，蒙牛與現代牧業簽署 10 年長期合作協議，由於在協議期內，無慮產品銷售，且享受優於其他供奶規模企業的待遇，而公司牧場大多靠近蒙牛工廠，運輸便利，提供的鮮奶質量卓越，成為蒙牛所依賴的高端奶供應商，隨後公司的業績迅速增長。
2010 年 11 月 26 日，現代牧業在港交所上市。上市後，公司業績仍維持瞭一段時間的增長。2014 年，現代牧業的總營收為 50.3 億元，凈利潤為 7.35 億元，營收與利潤雙雙創下歷史新高。
不過，從 2015 年起，公司業績雙降，其間進口大包粉及復原乳的沖擊、原料奶價格低迷及銷售困難多次在現代牧業業績報告中有所反映。2015 年現代牧業實現營收 48.26 億元，同比下降 3.99%，凈利潤 3.21 億元，同比下降 56.3%。
2016 年，現代牧業年度凈利首次出現虧損，虧損額高達 7.42 億元，同比下降幅度超過 300%。連續兩年的虧損，給現代牧業帶來瞭不小的壓力。
現代牧業在公告中指出，造成業績虧損的原因主要有三點：一是由於經銷商結欠的應收賬款將延遲償還或不能收回，預計虧損近 5 億元，這意味著經銷商欠款將是現代牧業超 9 億虧損的 " 大頭 "。二是由於原料奶售價的下降。因為現代牧業主要以銷售原料奶為主，因此其銷售價格的下降很大程度上影響瞭其營業收入與利潤。三是由於蒙牛強制性現金要約收購後註銷現代牧業管理層購股權所帶來的虧損。
一位業內人士對《國際金融報》記者表示，蒙牛的強制性現金要約，造成現代牧業管理層的變動，在一定程度上對現代牧業的正常經營產生負面影響。
而在乳業高級研究員宋亮看來，現代牧業虧損的根本原因是與其 " 萬頭牧場 " 有關，大規模養殖的成本高，卻不能為企業提供成本更低的優質奶源，因而不具備競爭優勢。
萬頭牧場模式遭質疑
國內大牧場建設也是從現代牧業開始漸成風氣。而作為萬頭牧場典型的現代牧業，業績虧損成為事實讓建造萬頭牧場模式再次備受質疑。
中國食品（港股 00506）產業分析師朱丹蓬表示：" 現代牧業的萬頭牧場模式對於中國乳業的現階段來說是不合適的。"
" 萬頭牧場模式生產規模和商品率均超過小型牧場，更科學化和智能化。但其也存在較高的風險，首先萬頭牧場模式通常會有較高的環保成本，同時大量集中飼養容易滋生疫病，使奶源面臨質量安全問題。此外，飼料和原材料采購及庫存管理難度較大。" 灼識咨詢董事朱悅分析道。
記者查閱現代牧業官網發現，截至目前，現代牧業全國共擁有 26 個萬頭規模牧場，奶牛數達 23 萬頭，日產生鮮乳 3300 多噸。
宋亮坦言，目前現代牧業萬頭牧場的規模太大，相應其產能也大，這樣就會出現供大於求、奶源過剩的情況。
據行業內部人士爆料，一周之前南京衛崗就發生瞭因為奶農超出瞭供應計劃遭乳企拒收不得不倒奶的痛心事件。
對於現代牧業萬頭牧場的未來，宋亮認為，一方面，這取決於蒙牛未來對奶源消化是不是更好。另一方面，從降低成本的角度來講，比如減少對於國外高蛋白飼料的依賴，提高多元化的經營，增加肉牛比例，拆分牧場規模化。他認為，這都是非常難的過程，要想很快見效比較難。
朱悅認為，現代牧業當務之急便是控制規模和成本，對目前擁有的 26 個畜牧場進行進一步的拆分或針對性規劃，同時確保奶源的安全，在維持自己高質量奶源優勢的情況下降低成本。
止損自救何時見效
1 月 22 日，現代牧業發佈公告，其與蒙牛方面簽訂協議，將旗下蚌埠乳品廠、肥東乳品廠 50% 股權出售給蒙牛，代價為 5604 萬元。
公開資料顯示，2016 年現代牧業蚌埠乳制品業務單位虧損 3.1 億元，現代牧業肥東乳制品業務單位虧損 2458 萬元。
蒙牛與現代牧業的首次 " 聯姻 " 可追溯到 2008 年。2008 年，蒙牛乳業（港股 02319）便與現代牧業簽訂瞭 10 年的戰略合作合同。合同規定，在 10 年內現代牧業 70% 的奶源必須供應給蒙牛，餘下的 30% 可以在伊利和光明以外自由支配。
而在深層次的股份合作方面，早在 2017 年 2 月，蒙牛以每股 1.94 港元向現代牧業進行強制性現金要約，目前持有現代牧業 61.25% 股權，成為其第一大股東。
細數過去 10 年蒙牛和現代牧業的數次合作，可以看出蒙牛為現代牧業的原奶打開銷售渠道和擴大知名度提供瞭很多幫助，即使是在現代牧業連續虧損的情況下。
蒙牛對現代牧業的大手筆支持可謂不遺餘力，在 2017 年 6 月，蒙牛向現代牧業連續 3 年下訂單，由現代牧業代工生產常溫奶、酸奶和巴氏奶，訂單總額度超過 50 億元。時隔 1 個月，2017 年 7 月，蒙牛同意向現代牧業提供借款融資 15 億元。
從目前情況來看，隨著現代牧業巨額虧損的持續，蒙牛與現代牧業的牽手並沒有達到預期。
營銷專傢路勝貞告訴記者，蒙牛作為現代牧業第一大股東，現代牧業的興衰應該就是蒙牛自身的事情，但是目前看，現代牧業還是處於蒙牛的產品鏈上遊，雖然供應給蒙牛的原料奶占據瞭自身產量的 96% 左右，但在蒙牛的整個原料供應商裡占比不到 10%。因此，這也是蒙牛與現代牧業當前應該解決的問題。
" 自蒙牛新任總裁盧敏放上任後，對現代牧業重新做瞭定位，這需要一個較長的調整期。從整體來看，其對現代牧業的整改以及重新的定位效果是非常明顯的，外界應該對他們有一定的信心與耐心。" 朱丹蓬認為。
