營業收入止降趨穩，利潤增長速度提升，資產減值損失大幅下降。經過幾年持續下滑之後，上市銀行的基本面，似乎在 2017 年秋季出現瞭轉機。
銀行三季報顯示，今年前三季度，部分國有大行和股份制銀行，營業收入降幅已經收窄，或者增速略有加快。在收入構成上，利息收入和非息收入止降、回升。部分股份制銀行、城商行的營收、凈利潤增速也出現全面回暖，資產減值損失則大幅下降，資產回報率等盈利能力指標也在回升。
" 目前的經營環境還是比較困難，金融市場業務萎縮得很厲害，但比去年要好得多。" 多名銀行業人士均向第一財經稱，市場流動性穩定，融資需求相對旺盛，抬升瞭銀行的息差，銀行業基本面改善，將是一個持續的過程。
而基本面的改善，也支撐銀行股見底後的一路攀升。過去的一年來，不少上市銀行股價漲幅都超過瞭 30%。
基本面全面好轉
已經披露 2017 年三季報的國有大行的三季度收入、利潤增長等指標，均出現好轉跡象。
數據顯示，今年前三個季度，建行實現營業收入 4719.9 億元，同比下降 0.12%，凈利潤 2012.42 億，同比增長 3.8%。雖然營業收入仍在下降，但相較於上半年，降幅已經縮小。在收入結構方面，上半年該行非利息收入下降 15.86%，前三個季度則同比增長 1.45%。而三季度單季營業收入為 1516 億元，同比增長 8.51%，凈利潤 632.6 億元，同比增長 4.11%，明顯好於上半年、前三個季度總體表現。
交行也與建行類似。根據披露信息，截至今年 9 月底，該行實現營業收入 1497.2 億元，同比增長 1.64%；凈利潤 544.19 億元，同比增長 3.5%。盡管營收增長仍然緩慢，但收入構成已經有所改善。今年前三季度，交行利息凈收入 948.37 億元，同比減少 59.27 億元，降幅 5.88%，若還原為價稅分離前，則同比下降 2.05%。而在上半年，該行利息凈收入減少約 54 億元，降幅超過 7%。
10 月 30 日晚間，中國銀行、工商銀行和農業銀行也公佈三季報。中國銀行前三季度營收 3641.32 億元，同比下降 1.66%；前三季度凈利潤達 1455.06 億元，同比增長 7.93%。工商銀行前三季度營業收入 5062.65 億元，同比增長 4.6%；前三季度實現凈利潤 2290.86 億元，同比增長 2.51%。農業銀行前三季度營業收入 4121.45 億元，同比增長 5.9%；前三季度實現凈利潤 1601.42 億元，較上年同期增長 3.87%。
除瞭國有大行，股份制銀行也是如此，招商銀行還出現瞭逆勢拉升。數據顯示，截至今年 9 月底，招行營業收入 1657 億元，同比增長 3.38%，凈利潤 588.05 億元，同比增長 12.78%。而在上半年，該行 2017 營業收入 1126.66 億元，同比下降 0.22%；凈利潤 392.59 億元，同比增長 11.43%，均低於前三季度。
在收入構成方面，招行前三季度凈利息收入 1073.85 億元，同比增長 6.62%，凈利差為 2.29%，凈利息收益率為 2.42%, 非利息凈收入 583.18 億元，同比下降 2.1%。而在上半年，該行凈利息收入同比增長 5.07%，非利息凈收入同比減少 8.08%。
中信銀行的利潤增長雖然仍在下滑，但收入下滑已經好轉。根據三季報披露，該行前三個季度營業收入 1153.07 億元，同比下降 0.03%，凈利潤 347.38 億元，同比增長 0.56%。今年上半年，該行凈利潤同比增長 1.74%；營業收入同比下降 2.08%。
利息收入下降放緩、非息收入增長加快，是中信銀行營收止降的主要原因。前三個季度，該行利息凈收入同比下降 6.6%；非利息凈收入則同比增長 14.58%。在前兩個季度，該行非利息凈收入同比增長 9.35%，利息凈收入同比下降 7.38%。
在上市銀行中利潤增速靠前的城商行，同樣出現瞭類似情況。三季報數據顯示，寧波銀行前三個季度實現營業收入 185.75 億元，同比增長 3.54%；凈利潤 73.68 億元 , 同比增長 16.15%，比上半年的 2.24%、15.14% 分別提高 1.3、1.01 個百分點。
上海銀行也是如此。今年前三季度，上海銀行實現營收 90.33 億元，同比下降 7.54%；凈利潤 116.58 億元，同比增長 6.84%。而今年上半年，該行營業收入同比下降 14.33%，凈利潤增長 6.57%，營業收入下降顯著好轉。
短期表現還是持續向好？
A 股上市銀行的營業收入利潤、資產質量等基本面，趨向穩定以至略有改善，在 2017 年上半年就已經開始有所體現。
表現最明顯的是招商銀行。2017 年上半年，該行凈利潤同比增長 11.43%，時隔十個季度之後重回兩位數增長。同期，該行更重要的平均總資產收益率、平均凈資產收益率分別為 1.29% 和 19.11%，同比分別上升 0.01 和 0.04 個百分點，2012 年以來也首次實現同比回升。
今年上半年，該行口徑下的新生成不良貸款 166.13 億元，比去年同期大幅下降 45.85%；不良率 1.06%，比去年同期大幅下降 1.18 個百分點，今年前三個季度，招行的資產減值損失持續減少。數據顯示，截至 9 月底，該行資產減值損失 434 億元，去年同期為 470 億元，同比減少約 36 億元，降幅接近 8%。
寧波銀行也同樣如此。今年前三個季度，該行資產減值損失為 39.6 億元，而上半年計提各項資產減值損失 27.42 億元，比上年同期增加 0.25 億元，季均約為 13.7 億元。
" 目前的經營環境還是比較困難一點，去杠桿之後，很多業務都不能做瞭，金融市場業務萎縮得很厲害。" 某股份制銀行中層人士對第一財經稱，但與去年相比，銀行今年的經營環境要好很多，業績也有所好轉。
某中小銀行高層也對第一財經稱，由於金融去杠桿，今年的市場流動性比去年穩定，企業融資環境得到改善，信貸需求也相對旺盛，而且利率水平持續提高，抬升瞭銀行的息差水平。此外，壞賬暴露也遠遠好於預期，正在趨向穩定。
" 從我們接觸的情況來看，銀行的經營環境、基本面今年都在走向穩定。大的因素主要有兩方面，一是資產質量好於預期，一是市場利率抬升。" 新富資本研究總監廖雲龍說。
雖然營收、利潤、資產質量都在趨向穩定，但已披露三季報的上市銀行中，相當部分的資產收益率指標卻在持續下行。那麼，銀行業上述積極變化，是階段性的表現，還是會持續向好？
某私募基金經理也認為，未來一段時間，銀行仍需要消化經濟結構調整帶來的影響和不良資產，但壓力會小於 2017 以前。基本可以斷定，今後銀行的資產質量、資產回報水平都將相對穩定。但利率水平提升將會是其中的一大變量。
" 未來在銀行業內部也會有調整，大部分會平穩增長，但小部分受自身業務結構、資產質量、地域因素影響，今後一段時間可能還是會比較困難。" 上述中小銀行中層說，每傢銀行內部情況不同，並不是所有銀行的基本面未來都能很快穩定下來。
銀行股是否還有配置價值
隨著基本面走向穩定，銀行股在二級市場也開始同步攀升。2016 年見底之後，大部銀行股穩健攀升。銀行經營業績的改善，遠不如上市銀行股價漲幅。過去的一年中，不少上市銀行股價漲幅都超過瞭 30%。
數據顯示，截至 9 月底，建行、交行每股收益為 0.8 元、0.7 元，同比隻分別上升 2.56%、持平。此外，前三個季度，招行的每股收益為 2.31 元，同比增加 0.27 元。
上市銀行最受市場矚目的無疑是工行。2016 年 10 月至今的一年中，工行 A 股股價從 4.4 元左右，一路攀升至目前的 6.2 元以上，其間累計漲幅達到 40%。創出 2008 年 1 月以來的新高，和 10 年前的歷史最高峰，也僅有一步之遙。
招行的股價從 2016 年 10 月底的 17.8 元左右起步。10 月 27 日，其股價最高達到 28.1 元，目前仍在 27.7 元以上，一年累計漲幅接近 60%。此外，平安銀行也從今年 1 月份的均價 8.9 元左右，一路漲到目前的 11.5 元 , 累計漲幅接近 30%。
此外，受次新股及限售股解禁影響，杭州銀行目前的股價，已相較最高點跌去近 50%, 而無錫銀行、張傢港行、江陰等農商行目前的價格，比上市後的最高點跌去瞭近 60%。浦發銀行今年也出現較大下跌。
在此過程中，曾經大幅增持的國傢隊，態度開始出現變化，對持倉進行瞭取舍。三季報數據顯示，截至 9 月底，證金公司再度增持建行約 4400 萬股 A 股，持股總數約 26.64 億股 A 股，持股比例為 1.07%。此外，全國社保基金一一八組合亦在三季度進場增持建行 9700 萬股 A 股，持股總數約 1.37 億股 A 股，持股比重為 0.05%。而在 6 月底，證金公司持股數量為 26.2 億股，增持瞭 5266 萬股。
此外，證金公司還在三季度增持瞭交行。數據顯示，截至今年 6 月底，證金公司持有交行 18.2 億股，其中 1.2 億股為增持，持股比例為 2.45%。而在 9 月底，證金公司持有交行 19.4 億股，持股比例為 2.61%，繼續增持瞭 1.2 億股。
但部分銀行卻遭到減持。根據三季報披露，今年 6 月底，證金公司持有招商銀行 8.84 億股，持股比例 3.5%。到瞭 9 月底，持股數量已經為 8.21 億股，持股比例 3.26%，減持約 6300 萬股。此外，平安銀行也被減持瞭近 7300 萬股。
上述情形的出現，也對銀行股投資提出瞭問題：接下來，銀行股是否仍有配置價值？
" 銀行股今年的上漲，確實有基本面做支撐，目前仍有一定配置價值。" 廖雲龍說，從銀行股目前的股價來看，估值還是偏低。杭州銀行、無錫銀行等下跌，是因為之前估值太高，現在是價值回歸，這些銀行雖然營收、利潤仍在波動，但總體基本面並沒有比其他銀行差太多。
" 銀行股在目前的位置，配置價值還是存在的，但有多大空間不好說。" 上述私募基金經理認為，上市銀行今年的資產質量、收入確實有實在的改善，但利率水平上升、資產質量真實性是影響其未來走勢的兩大變量。
從估值的角度來看，銀行股目前仍是價值窪地。雖然漲幅較大，但上述幾傢銀行的估值卻並不算高。如果按同樣的增速計算，預計建行、交行 2017 年全年的每股收益約為 1 元、0.9 元，估值僅為 7.3 倍、7 倍。全年預計略高於 2.7 元，目前估值略高於 10 倍，平安銀行約為 7.7 倍。
其他部分銀行估值更低。截至 9 月底，中信銀行每股收益 0.68 元，浦發銀行、興業銀行則為 1.45 元、2.26 元，同比均增加 0.01 元，預計全年每股收益分別為 0.9 元、1.93 元、3 元左右。而寧波銀行同期每股收益 1.45 元，同比增加 16%，全年預計為 1.93 元。
過去一年，上述銀行股價上漲並不明顯。按照年化測算，估值分別僅有 6.9 倍、6.6 倍、5.85 倍、9 倍。深交所最新數據顯示，平均市盈率為 37.83 倍，上證所平均市盈率則為 18.35 倍。由此可以見，上述銀行股的總體估值，仍然遠遠低於滬深兩市總體水平。
廖雲龍認為，銀行的基本面改善可以說清楚，但估值多少合適，卻很難說清楚。其根本原因，還是在於銀行的資產質量，貸款分類、壞賬的真實情況，外部很難獲得確切、真實的信息。" 這裡面有很多可變因素，比方說主要高管不想在任內暴露太多壞賬，有很多辦法可以掩飾，這必然影響銀行真實的不良貸款率。"
而另外一個變量是，出於貸款規模、利潤的要求，商業銀行今年大力轉向個人業務，並大力發放個人消費類貸款，不少銀行的零售貸款增長明顯高於對公貸款。但三季度以來，此類業務的監管政策已明顯收緊。
多名銀行業人士認為，在流動性能維持穩定的前提下，社會融資需求相對旺盛，可以彌補個人信貸業務收縮的缺口。部分個人業務受到影響，銀行也能開發替代業務。如果外部環境、經營持續穩定的前提下，社會融資需求相對旺盛，可以彌補個人信貸業務收縮的缺口。部分個人業務受到影響，銀行也能開發替代業務。如果外部環境、經營持續向好，不用太過擔心銀行的利潤問題。
