過去一年裡，全球經濟可謂同步復蘇，高就業率和低通脹同時並行，這被稱為 " 通脹之謎 "，尤其是美國經濟已經持續復蘇多年，數次量化寬松，投放大量基礎貨幣，歐洲和日本包括新興市場國傢跟隨持續放水，但是物價沒有任何松動跡象，這跟傳統經濟學的理念背道而馳。
根據貨幣主義的觀點，幾乎所有人都預測會導致嚴重的通貨膨脹，但是通脹就是起不來，還有明顯的通縮跡象。
通脹之謎主要出現在美國，2017 年早些時候美國物價曾經觸及 2%，此後就陷入持續的疲軟。在過去 5 年中的絕大部分時間內，該數據始終疲弱，而美國的勞動力雇傭早已超過瞭充分就業。
通脹之謎，引發瞭經濟學界對西方主流經濟學的懷疑，尤其是貨幣主義備受質疑。
中國央行在 2017 年的貨幣政策報告中，對於 " 通脹之謎 " 進行瞭大篇幅的探討，央行也是歸納最近幾年學界對於這個問題的幾個典型觀點：比如原油、 糧食等大宗商品價格下跌；勞動力市場兼職勞動者、臨時雇傭合同和低技能勞動者占比上升；全球價值鏈發展和技術進步也可能對物價構成壓力等等。
其實，更為根本的是，導致通脹低迷的以上因素到底是一個暫時性、周期性因素，還是趨勢性、結構性的因素。目前看來，很可能是前者。
最明顯的表現是美聯儲剛剛結束的美聯儲議息會議，堪稱美聯儲貨幣政策的一個重要的轉折點，這次會議對於通脹預期一改此前的低迷預期，會議紀要顯示：" 幾乎所有與會者依舊預期，通脹率中期內會回升到 2% 這一（FOMC）委員會的目標，因為經濟增長仍高於趨勢水平，就業市場保持強勁。多位與會者評論，近來的進展讓他們對通脹升向 2% 這一目標的前景更有信心。"
美國主流媒體的報道題目是，" 美聯儲會議紀要：一切跡象都指向未來更多加息 "。目前美國聯邦基金期貨交易市場預計的今年 3 次和 4 次加息概率均增加。10 年期美國國債收益率在會議紀要公佈後進一步走高，盤中曾升破 2.95%，創逾 4 年新高。
美聯儲之所以如此 " 自信 "，緣於最近幾個月的通脹數據。2017 年 9 月至 12 月，美國 CPI 同比增速連續 4 個月維持在 2% 以上。而 2018 年 1 月美國 CPI 同比為 2.1%，高於預期 1.9%。
2017 年最明顯的是美國核心 CPI 和核心 PPI 的背離，核心 CPI 回落但是核心 PPI 卻上漲，去年 12 月美國核心 PPI 上漲達到 2.5%，而核心 CPI 卻隻有 1.8%，這個數據還是上漲之後的，此前更低。而與此同時，去年以來美國就業已經接近或者超過充分就業，勞動者的時薪也在持續增長。
以上因素表明去年美國 CPI 的持續疲軟很可能是暫時的，隨著就業和勞動者收入的增長，企業持續盈利，PPI 的上漲，核心 CPI 的上漲應該在 2018 年出現，果然至少就 1 月份的表現看，核心 CPI 的上漲超出預期。
再回到此文的核心，這次 " 通脹之謎 " 為什麼不是謎，原因在於伯南克的 " 直升機撒錢 " 式的量化寬松，徹底打破瞭經濟發展的節奏和脈動，美國經濟沒有進行徹底的出清，物價也沒有回落到最低位，此後經濟的復蘇緩慢，通脹自然就很疲軟。而中國龐大的制造業能力，徹底改變瞭傳統菲利普斯曲線的斜率，再加上最近經濟持續下滑，需求不振，產能過剩，經濟的全球化深度擴展，物價低位也傳導到美國。而當全球復蘇比較同步時，通脹就緩慢歸來。
當然，這已經不是此前我們所熟悉的通脹瞭。
